Banco de la República Colombia
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El mercado dinámico de programas de educación superior de ciclo corto.
No full textInvestigamos la entrada y salida de programas de educación superior de ciclo corto (SCPs por su acrónimo en inglés), que son los programas de educación técnica y tecnológica que duran dos o tres años y que van dirigidos a cubrir necesidades de los mercados de trabajo locales. Aprovechamos datos administrativos del sistema colombiano de educación superior, enfocándonos en mercados definidos por su localización geográfica y por su campo de estudio. Encontramos que las instituciones introducen programas nuevos en respuesta a la demanda del mercado local de trabajo, a la competencia y a sus costos. Observamos que las instituciones con frecuencia abren y cierran programas de forma simultánea en el mismo mercado, debido posiblemente a restricciones de capacidad. La oferta de estos programas es más sensible a la demanda local de trabajo que la oferta de programas profesionales, en particular en el caso de las instituciones privadas. Los resultados tienen implicaciones para las políticas de desarrollo de la fuerza de trabajo.We investigate the entry and exit of short-cycle higher education programs (SCPs), which last two or three years and can address local skill needs. Exploiting administrative data from Colombia, we study markets defined by geographic location and field of study. We find that institutions open new programs in response to local labor market demand, competition, and costs. Within markets, they often close and open programs simultaneously, possibly due to capacity constraints. SCPs are more responsive to local labor market demand than bachelor’s programs; private and non-university SCP providers are the most responsive. These findings have implications for workforce development.El mercado dinámico de programas de educación superior de ciclo corto
Enfoque
Este documento de investigación estudia el comportamiento de la oferta de programas de educación técnica y tecnológica (programas de ciclo corto o SCP, por su acrónimo en inglés) en Colombia. El análisis se basa en datos administrativos del sistema de educación superior que permiten la construcción de medidas de oferta de programas a nivel de regiones geográficas y campos de estudio. Estas medidas de oferta se contrastan con medidas de demanda de trabajadores con las habilidades específicas de cada programa educativo a partir de información regional de producción sectorial. Adicionalmente, se contrasta la oferta con otros factores importantes como medidas de costos y de competencia.
Contribución
La literatura sobre la oferta de educación es escasa, y lo es más para Colombia y para el caso de los programas de educación técnica y tecnológica. Este estudia llena el vacío en la literatura y documenta la respuesta de la oferta de programas a choques de demanda de trabajo en el sector productivo, a costos y a la competencia. El entendimiento de este mercado es crucial para el diseño de políticas públicas que favorezcan el aumento de la productividad laboral y el empleo calificado.
Resultados
El análisis muestra que la oferta de programas de educación técnica y tecnológica responde a choques locales de demanda de trabajo, asociados con los sectores productivos especializados en cada campo de la educación. Esta sensibilidad de la oferta es mayor que la de los programas universitarios de ciclo largo y es mayor en entidades privadas que en públicas. Hay evidencia de que las restricciones de capacidad de las instituciones de educación y la competencia en cada mercado afectan la oferta.
Frase destacada:
“El análisis muestra que la oferta de programas de educación técnica y tecnológica responde a choques locales de demanda de trabajo, asociados con los sectores productivos especializados en cada campo de la educación
A robust model for the term structure of interest rates: some applications in Colombia
No full textEste documento presenta un Modelo Afín Gaussiano para la Estructura a Plazos (GATSM, por sus siglas en inglés) de la curva cero cupón de los títulos de deuda pública emitidos localmente por el Gobierno colombiano, adoptando el enfoque metodológico de Hamilton y Wu (2012) para resolver los problemas de identificación e inestabilidad en la estimación de esta familia de modelos. Se presentan dos ejercicios empíricos para resaltar la relevancia de este enfoque metodológico. El primero combina la estructura GATSM con un enfoque de Bayesian Averaging of Classical Estimates (BACE) para predecir la curva de rendimientos dado un conjunto de variables macroeconómicas, ofreciendo así una forma práctica de vincular un escenario macroeconómico a los precios financieros en un ejercicio de pruebas de estrés. En particular, el documento presenta la conexión con el modelo de estrés sistémico (SYSMO) del Departamento de Estabilidad Financiera del Banco de la República de Colombia. El segundo ejercicio evalúa el efecto de las sorpresas de política monetaria sobre los rendimientos de los bonos soberanos en un conjunto amplio de vencimientos de una manera parsimoniosa permitida por la estructura del GATSM. Encontramos una transmisión casi inmediata, completa y significativa en el extremo corto de la curva de rendimientos. Estas aplicaciones empíricas reflejan la flexibilidad de este enfoque como herramienta para abordar estudios que profundizan en la relación entre las curvas de rendimiento y la macroeconomía, la valoración de los instrumentos financieros y la estabilidad financiera.This document presents a Gaussian Affine Term Structure Model (GATSM) of the zero-coupon public debt curve issued locally by the Colombian Government, adopting the methodological approach of Hamilton and Wu (2012) to solve the problems of identification and instability in the estimation of this family of models. Two empirical exercises are presented to highlight the relevance of this methodological approach. The first combines the GATSM structure with a Bayesian Averaging of Classical Estimates (BACE) approach to forecast the yield curve given a set of macroeconomic variables, thus offering a practical way to link a macroeconomic scenario to financial prices in a stress testing exercise. In particular, the document presents the connection with the Systemic Stress Model (SYSMO) of the Financial Stability Department of the Central Bank of Colombia. The second evaluates the effect of monetary policy surprises on sovereign bond yields on a comprehensive set of maturities in a parsimonious way allowed by the GATSM structure. We found an almost immediate, complete, and significant pass-through on the short end of the yield curve. These empirical applications reflect the flexibility of this approach as a tool to address studies that deepen the understanding of the dynamics of yield curves and macroeconomics, the valuation of financial instruments, and financial stability
El Ciclo Financiero Global y Riesgo Soberano en Mercados Emergentes Durante Episodios de Estrés: Una Aproximación con modelos Copula-CoVaR
Full text linkEn este artículo, analizamos la estructura de dependencia en las colas de las distribuciones de los Credit Default Swaps (CDS) y el ciclo financiero global en un grupo de once mercados emergentes. Utilizando un modelo Copula-CoVaR, proporcionamos evidencia de la dependencia significativa en las colas de las distribuciones de variables relacionadas con el ciclo financiero global, como el VIX, y los CDS de mercados emergentes. Estos hallazgos son importantes en el contexto de mercados financieros globales estresados (cola derecha de las distribuciones del VIX), ya que ofrecen a los inversores internacionales información relevante sobre cómo rebalancear sus portafolios mediante una métrica más general que el CoVaR tradicional. Además, nuestros resultados respaldan la importancia del ciclo financiero global en la dinámica del riesgo soberano.In this paper,we analyze the tail-dependence structure of credit default swaps (CDS) and the global financial cycle for a group of eleven emerging markets. Using a Copula-CoVaR model,we provide evidence that there is a significant taildependence between variables related with the global financial cycle, such as the VIX, and emerging market CDS. These results are particularly important in the context of distressed global financial markets (right tail of the distributions of the VIX) because they provide international investors with relevant information on how to rebalance their portfolios and a more suitable metric to analyze sovereign risk that goes beyond the traditional CoVaR. Additionally, we present further evidence supporting the importance of the global financial cycle in sovereign risk dynamics.El Ciclo Financiero Global y Riesgo Soberano en Mercados Emergentes Durante Episodios de Estrés: Una Aproximación con modelos Copula-CoVaR Enfoque En este artículo, se presenta una metodología que facilita la estimación de la dependencia en las colas de las distribuciones entre variables vinculadas al Ciclo Financiero Global (específicamente el VIX) y medidas de riesgo soberano, utilizando modelos de Cópula-CoVaR. Dicha metodología se aplica a datos diarios de once economías emergentes, revelando que los episodios de estrés del VIX impactan de manera significativa las colas de las distribuciones de las primas de riesgo soberano. Contribución La metodología presentada se ubica dentro de la literatura sobre el Ciclo Financiero Global y los determinantes de las primas de riesgo soberano, específicamente en relación con los credit default swaps (CDS). Este estudio amplía la literatura sobre los CDS en mercados emergentes al destacar la relevancia de las variables externas y el riesgo soberano en dichos mercados durante episodios de estrés. Adicionalmente, el empleo de modelos de Cópula-CoVaR podría representar un enfoque más apropiado que el CoVaR tradicional para evaluar el riesgo cuando las variables relacionadas con el Ciclo Financiero Global se encuentran en periodos de estrés. En términos de implicaciones para la política económica, nuestros hallazgos subrayan la importancia del VIX en la elaboración de escenarios de riesgo aplicados a las primas de riesgo país. Resultados Los modelos estimados y las pruebas estadísticas llevadas a cabo revelan dos hallazgos principales. En primer lugar, se proporciona evidencia de la existencia de dependencia en las distribuciones de variables asociadas con el Ciclo Financiero Global, particularmente el VIX, y los CDS. En segundo lugar, se observa que estos resultados se sostienen en diversas submuestras donde los mercados financieros internacionales han experimentado distintos episodios de estrés. Asimismo, se encuentra cierto indicio de que el impacto del VIX en los CDS de mercados emergentes se ha incrementado. Frase destacada: Este estudio amplía la literatura sobre los credit default swaps (CDS) en mercados emergentes al destacar la relevancia de las variables externas y el riesgo soberano en dichos mercados durante episodios de estrés
Monetary Policy Report - October 2022
Full text link1.1 Macroeconomic summary
In September, headline inflation (11.4% annually) and the average of core inflation indicators (8.6% annually) continued on a rising trend, and higher increases than expected were recorded. Forecasts increased again, and inflation expectations remained above 3%. Inflationary surprises in the third quarter were significant and widespread, and they are the result of several shocks. On the one hand, international cost and price shocks, which have mainly affected goods and foods, continue to exert upwards pressure on national inflation. In addition to these external supply shocks, domestic supply shocks have also affected foods. On the other hand, the strong recovery of aggregate demand, especially for private consumption and for machinery and equipment, as well as a higher accumulated depreciation of the Colombian peso and its pass-through to domestic prices also explain the rise in inflation. Indexation also contributes, both through the Consumer Price Index (CPI) and through the Producer Price Index (PPI), which continues to have a significant impact on electricity prices and, to a lesser degree, on other public utilities and rent. In comparison with July’s report, the new forecast trajectory for headline and core inflation (excluding food and regulated items) is higher in the forecast horizon, mainly due to exchange rate pressures, higher excess demand, and indexation at higher inflation rates, but it maintains a trend of convergence towards the target. In the case of food, a good domestic supply of perishable foods and some moderation in international processed food prices are still expected. However, the technical staff estimates higher pressures on this group’s prices from labor costs, raw material prices, and exchange rates. In terms of the CPI for regulated items, the new forecast supposes reductions in electricity prices at the end of the year, but the effects of indexation at higher inflation rates and the expected rises in fuel prices would continue to push this CPI group. Therefore, the new projection suggests that, in December, inflation would reach 11.3% and would decrease throughout 2023 and 2024, closing the year at 7.1% and 3.5%, respectively. These forecasts have a high level of uncertainty, due especially to the future behavior of international financial conditions, external price and cost shocks, the persistence of depreciation of the Colombian peso, the pace of adjustment of domestic demand, the indexation degree of nominal contracts, and the decisions that would be made regarding domestic fuel and electricity prices.
Economic activity continues to surprise on the upside, and the projection of growth for 2022 rose from 6.9% to 7.9% but lowered for 2023 from 1.1% to 0.5%. Thus, excess demand is higher than estimated in the previous report, and it would diminish in 2023. Economic growth in the second quarterwas higher than estimated in July due to stronger domestic demand, mainly because of private consumption. Economic activity indicators for the third quarter suggest that the GDP would stay at a high level, above its potential, with an annual change of 6.4%, and 0.6% higher than observed in the second quarter. Nevertheless, these numbers reflect deceleration in its quarterly and annual growth. Domestic demand would show similar behavior, with a high value, higher than that of output. This can be explained partly by the strong behavior of private consumption and investment in machinery and equipment. In the third quarter, investment in construction would have continued with mediocre performance, which would still place it at levels lower than those observed before the pandemic. The trade deficit would have widened due to high imports with a stronger trend than that for exports. It is expected that, in the forecast horizon, consumption would decrease from its current high levels, partly as a consequence of tighter domestic financial conditions, lower repressed demand, higher exchange rate pressures on imported goods prices, and the deterioration of actual income due to the rise in inflation. Investment would continue to lag behind, without reaching the levels observed before the pandemic, in a context of high financing costs and high uncertainty. A lower projected behavior in domestic demand and the high levels of prices for oil and other basic goods that the country exports would be reflected in a reduction in the trade deficit. Due to all of this, economic growth for all of 2022, 2023, and 2024 would be 7.9%, 0.5%, and 1.3%, respectively. Expected excess demand (measured via the output gap) is estimated to be higher than contemplated in the previous report; it would diminish in 2023 and could turn negative in 2024. These estimates remain subject to a high degree of uncertainty related to global political tension, a rise in international interest rates, and the effects of this rise on demand and financial conditions abroad. In the domestic context, the evolution of fiscal policy as well as future measures regarding economic policy and their possible effects on macroeconomic imbalances in the country, among others, are factors that generate uncertainty and affect risk premia, the exchange rate, investment, and the country’s economic activity.
Interest rates at several of the world’s main central banks continue to rise, some at a pace higher than expected by the market. This is in response to the high levels of inflation and their inflation expectations, which continue to exceed the targets. Thus, global growth projections are still being moderated, risk premia have risen, and the dollar continues to gain strength against other main currencies. International pressures on global inflation have heightened. In the United States, core inflation has not receded, pressured by the behavior of the CPI for services and a tight labor market. Consequently, the U.S. Federal Reserve continued to increase the policy interest rate at a strong pace. This rate is expected to now reach higher levels than projected in the previous quarter. Other developed and emerging economies have also increased their policy interest rates. Thus, international financial conditions have tightened significantly, which reflects in a widespread strengthening of the dollar, increases in worldwide risk premia, and the devaluation of risky assets. Recently, these effects have been stronger in Colombia than in the majority of its peers in the region. Considering all of the aforementioned, the technical staff of the bank increased its assumption regarding the U.S. Federal Reserve’s interest rate, reduced the country’s external demand growth forecast, and raised the projected trajectory for the risk premium. The latter remains elevated at higher levels than its historical average, within a context of high local uncertainty and of extensive financing needs from the foreign sector and the public sector. All of this results in higher inflationary pressures associated to the depreciation of the Colombian peso. The uncertainty regarding external forecasts and its impact on the country remain elevated, given the unforeseeable evolution of the conflict between Russia and Ukraine, of geopolitical tensions, and of the tightening of external financial conditions, among others.
A macroeconomic context of high inflation, inflation expectations and forecasts above 3%, and a positive output gap suggests the need for contractionary monetary policy, compatible with the macroeconomic adjustment necessary to eliminate excess demand, mitigate the risk of unanchoring in inflation expectations, and guarantee convergence of inflation at the target. In comparison with the July report forecasts, domestic demand has been more dynamic, with a higher observed output level that surpasses the economy’s productive capacity. Headline and core inflation have registered surprising rises, associated with the effects of domestic and external price shocks that were more persistent than anticipated, with excess demand and indexation processes in some CPI groups. The country’s risk premium and the observed and expected international interest rates increased. As a consequence of this, inflationary pressures from the exchange rate rose, and in this report, the probability of the neutral real interest rate being higher than estimated increased. In general, inflation expectations for all terms and the bank’s technical staff inflation forecast for 2023 increased again and continue to stray from 3%. All of the aforementioned elevated the risk of unanchoring inflation expectations and could heighten widespread indexation processes that push inflation away from the target for a longer time. In this context, it is necessary to consolidate a contractionary monetary policy that tends towards convergence of inflation at the target in the forecast horizon and towards the reduction of excess demand in order to guarantee a sustainable output level trajectory.
1.2 Monetary policy decision
In its September and October of 2022 meetings, Banco de la República’s Board of Directors (BDBR) decided to continue adjusting its monetary policy. In September, the BDBR decided by a majority vote to raise the monetary policy interest rate by 100 basis points (bps), and in its October meeting, unanimously, by 100bps. Therefore, the rate is at 11.0%.
Boxes 1 Food inflation: a comparison with other countrie
Monetary Policy Report, January 2023
Full text link1. Macroeconomic Summary
In December, headline inflation (13.1%) and the average of the core inflation measures (10.3%) continued to trend upward, posting higher rates than those estimated by the Central Bank's technical staff and surpassing the market average. Inflation expectations for all terms exceeded the 3.0% target. In that month, every major group in the Consumer Price Index (CPI) registered higher-than-estimated increases, and the diffusion indicators continued to show generalized price hikes. Accumulated exchange rate pressures on prices, indexation to high inflation rates, and several food supply shocks would explain, in part, the acceleration in inflation. All of this is in a context of significant surplus demand, a tight labor market, and inflation expectations at different terms that exceed the 3.0% target. Compared to the October edition of the Monetary Policy Report, the forecast path for headline and core inflation (excluding food and regulated items: EFR) increased (Graphs 1.1 and 1.2), reflecting heightened accumulated exchange rate pressures, price indexation to a higher inflation rate (CPI and the producer price index: PPI), and the rise in labor costs attributed to a larger-than-estimated adjustment in the minimum wage. Nevertheless, headline inflation is expected to begin to ease by early 2023, although from a higher level than had been estimated in October. This would be supported initially by the slowdown forecast for the food CPI due to a high base of comparison, the end anticipated for the shocks that have affected the prices of these products, and the estimated improvement in external and domestic supply in this sector. In turn, the deterioration in real household income because of high inflation and the end of the effects of pent-up demand, plus tighter external and domestic financial conditions would contribute to diluting surplus demand in 2023 and reducing inflation. By the end of 2023, both headline and core (EFR) inflation would reach 8.7% and would be 3.5% and 3.8%, respectively, by December 2024. These forecasts are subject to a great deal of uncertainty, especially concerning the future behavior of international financial conditions, the evolution of the exchange rate, the pace of adjustment in domestic demand, the extent of indexation of nominal contracts, and the decisions taken regarding the domestic price of fuel and electricity.
In the third quarter, economic activity surprised again on the upside and the growth projection for 2022 rose to 8.0% (previously 7.9%). However, it declined to 0.2% for 2023 (previously 0.5%). With this, surplus demand continues to be significant and is still expected to weaken during the current year. Annual economic growth in the third quarter (7.1 % SCA)1 was higher than estimated in October (6.4 % SCA), given stronger domestic demand specifically because of higher-than-expected investment. Private consumption fell from the high level witnessed a quarter earlier and net exports registered a more negative contribution than anticipated. For the fourth quarter, economic activity indicators suggest that gross domestic product (GDP) would have remained high and at a level similar to that observed in the third quarter, with an annual variation of 4.1%. Domestic demand would have slowed in annual terms, although at levels that would have remained above those for output, mainly because of considerable private consumption. Investment would have declined slightly to a value like the average observed in 2019. The real trade deficit would have decreased due to a drop in imports that was more pronounced than the estimated decline in exports. On the forecast horizon, consumption is expected to decline from current elevated levels, partly because of tighter domestic financial conditions and a deterioration in real income due to high inflation. Investment would also weaken and return to levels below those seen before the pandemic. In real terms, the trade deficit would narrow due to a lower momentum projection for domestic demand and higher cumulative real depreciation. In sum, economic growth for all of 2022, 2023, and 2024 would stand at 8.0%, 0.2% and 1.0%, respectively (Graph 1.3). Surplus demand remains high (as measured by the output gap) and is expected to decline in 2023 and could turn negative in 2024 (Graph 1.4). Although the macroeconomic forecast includes a marked slowdown in the economy, an even greater adjustment in domestic absorption cannot be ruled out due to the cumulative effects of tighter external and domestic financial conditions, among other reasons. These estimates continue to be subject to a high degree of uncertainty, which is associated with factors such as global political tensions, changes in international interest rates and their effects on external demand, global risk aversion, the effects of the approved tax reform, the possible impact of reforms announced for this year (pension, health, and labor reforms, among others), and future measures regarding hydrocarbon production.
In 2022, the current account deficit would have been high (6.3 % of GDP), but it would be corrected significantly in 2023 (to 3.9 % of GDP) given the expected slowdown in domestic demand. Despite favorable terms of trade, the high external imbalance that would occur during 2022 would be largely due to domestic demand growth, cost pressures associated with high freight rates, higher external debt service payments, and good performance in terms of the profits of foreign companies.2 By 2023, the adjustment in domestic demand would be reflected in a smaller current account deficit especially due to fewer imports, a global moderation in prices and cost pressures, and a reduction in profits remitted abroad by companies with foreign direct investment (FDI) focused on the local market. Despite this anticipated correction in the external imbalance, its level as a percentage of GDP would remain high in the context of tight financial conditions.
In the world's main economies, inflation forecasts and expectations point to a reduction by 2023, but at levels that still exceed their central banks' targets. The path anticipated for the Federal Reserve (Fed) interest rate increased and the forecast for global growth continues to be moderate. In the fourth quarter of 2022, logistics costs and international prices for some foods, oil and energy declined from elevated levels, bringing downward pressure to bear on global inflation. Meanwhile, the higher cost of financing, the loss of real income due to high levels of global inflation, and the persistence of the war in Ukraine, among other factors, have contributed to the reduction in global economic growth forecasts. In the United States, inflation turned out to be lower than estimated and the members of the Federal Open Market Committee (FOMC) reduced the growth forecast for 2023. Nevertheless, the actual level of inflation in that country, its forecasts, and expectations exceed the target. Also, the labor market remains tight, and fiscal policy is still expansionary. In this environment, the Fed raised the expected path for policy interest rates and, with this, the market average estimates higher levels for 2023 than those forecast in October. In the region's emerging economies, country risk premia declined during the quarter and the currencies of those countries appreciated against the US dollar. Considering all the above, for the current year, the Central Bank's technical staff increased the path estimated for the Fed's interest rate, reduced the forecast for growth in the country's external demand, lowered the expected path of oil prices, and kept the country’s risk premium assumption high, but at somewhat lower levels than those anticipated in the previous Monetary Policy Report. Moreover, accumulated inflationary pressures originating from the behavior of the exchange rate would continue to be important.
External financial conditions facing the economy have improved recently and could be associated with a more favorable international context for the Colombian economy. So far this year, there has been a reduction in long-term bond interest rates in the markets of developed countries and an increase in the prices of risky assets, such as stocks. This would be associated with a faster-than-expected reduction in inflation in the United States and Europe, which would allow for a less restrictive course for monetary policy in those regions. In this context, the risks of a global recession have been reduced and the global appetite for risk has increased. Consequently, the risk premium continues to decline, the Colombian peso has appreciated significantly, and TES interest rates have decreased. Should this trend consolidate, exchange rate inflationary pressures could be less than what was incorporated into the macroeconomic forecast. Uncertainty about external forecasts and their impact on the country remains high, given the unpredictable course of the war in Ukraine, geopolitical tensions, local uncertainty, and the extensive financing needs of the Colombian government and the economy.
High inflation with forecasts and expectations above 3.0%, coupled with surplus demand and a tight labor market are compatible with a contractionary stance on monetary policy that is conducive to the macroeconomic adjustment needed to mitigate the risk of de-anchoring inflation expectations and to ensure that inflation converges to the target. Compared to the forecasts in the October edition of the Monetary Policy Report, domestic demand has been more dynamic, with a higher observed level of output exceeding the productive capacity of the economy. In this context of surplus demand, headline and core inflation continued to trend upward and posted surprising increases. Observed and expected international interest rates increased, the country’s risk premia lessened (but remains at high levels), and accumulated exchange rate pressures are still significant. The technical staff's inflation forecast for 2023 increased and inflation expectations remain well above 3.0%. All in all, the risk of inflation expectations becoming unanchored persists, which would accentuate the generalized indexation process and push inflation even further away from the target. This macroeconomic context requires consolidating a contractionary monetary policy stance that aims to meet the inflation target within the forecast horizon and bring the economy's output to levels closer to its potential.
1.2 Monetary Policy Decision
At its meetings in December 2022 and January 2023, Banco de la República’s Board of Directors (BDBR) agreed to continue the process of normalizing monetary policy. In December, the BDBR decided by a majority vote to increase the monetary policy interest rate by 100 basis points (bps) and in its January meeting by 75 bps, bringing it to 12.75% (Graph 1.5).
1/ Seasonally and calendar adjusted.
2/ In the current account aggregate, the pressures for a higher external deficit come from those companies with FDI that are focused on the domestic market. In contrast, profits in the mining and energy sectors are more than offset by the external revenue they generate through exports.
Box 1 - Electricity Rates: Recent Developments and Indexation. Author: Édgar Caicedo García, Pablo Montealegre Moreno and Álex Fernando Pérez Libreros
Box 2 - Indicators of Household Indebtedness. Author: Camilo Gómez y Juan Sebastián Mariñ
Boletín Económico Regional: Eje Cafetero, I trimestre de 2023
Full text linkDurante el primer trimestre del año, la economía del Eje Cafetero acentuó su desaceleración y mostró un balance mixto por actividades. Indicadores disponibles señalaron un descenso de la producción agropecuaria, mientras que la industria perdió dinamismo e incluso se contrajo en Caldas. Las ventas internas crecieron menos y las exportaciones se redujeron, en especial las de café. La ralentización de la demanda pudo contribuir a moderar las expectativas de las empresas, lo que se reflejó en caída de las importaciones de bienes de capital y materias primas. De otra parte, la construcción de edificaciones creció, pero en menor magnitud, al tiempo que se profundizó la baja comercialización de vivienda nueva, acorde con la disminución en los desembolsos de crédito para su adquisición. Finalmente, la inflación se mantuvo elevada y el mercado laboral mostró aumento de la ocupación en las tres principales ciudades
Estabilidad en el mercado laboral y análisis cuantitativo de algunos impactos del proyecto de ley de reforma laboral
Full text linkLos datos de la encuesta de hogares para el trimestre móvil que finalizó en febrero muestran que el crecimiento anual del empleo se está desacelerando y que sus niveles se mantienen estables. Aunque el empleo aumentó en un 3,6% en términos anuales, lo que equivale a 768.000 nuevos puestos de trabajo, en los últimos meses la ocupación se ha mantenido relativamente estable. En particular, la ocupación rural detuvo la caída observada en la segunda mitad de 2022 y la urbana dejó de crecer. El segmento asalariado lidera la creación anual de empleo, pero sus niveles son similares, comparados con los de enero, mientras que el no asalariado mostró un ligero repunte. Un comportamiento similar se observa entre el empleo formal y el informal, lo que implicó un leve aumento de la tasa de informalidad hasta un nivel del 57,4%. Esta ralentización de la ocupación asalariada y formal también se observa en otras fuentes de información, como los trabajadores dependientes cotizantes a pensión y los afiliados a riesgos laborales y a cajas de compensación familiar. Además, es consistente con la relativa estabilidad que muestran las vacantes y las expectativas de contratación, que han frenado el deterioro observado durante el último trimestre de 2022. Por el lado de la oferta laboral, las tasas de participación laboral mantienen registros similares a los observados durante los últimos meses, lo que ha reducido la presión que ejercían al alza sobre la variación anual de la tasa de desempleo (TD).
En cuanto al desempleo, la TD del agregado nacional se ubicó en el 11% en el trimestre móvil que finalizó en febrero, corrigiendo las leves subidas que había registrado en los últimos meses, principalmente debido al retroceso de la TD rural. Se espera que, en promedio en 2023, la TD nacional se ubique entre el 9,8% y 12,2%, con el 11% como la cifra más probable, lo que implica una senda temporal con ligeros aumentos de la TD en el transcurso de 2023. Esta previsión, unida al comportamiento reciente de las tasas de vacantes, sugiere que, si bien el mercado laboral se mantiene estrecho, esto tendería a desvanecerse en el transcurso del año. Las estimaciones de una tasa de desempleo que no acelera la inflación (Nairu, por su sigla en inglés) confirman este diagnóstico, pues, pese a que la brecha de la TD es aún negativa (-1,2 pp para el primer trimestre de 2023), esta se cerraría en el transcurso del año. Así, las presiones inflacionarias vía costos salariales producidas desde la dinámica propia del mercado laboral se atenuarían, aunque podrían persistir las provenientes desde el campo regulatorio, en particular por los ajustes salariales iguales al del salario mínimo (SM). Estas últimas presiones no serían despreciables en la medida en que en 2022 una mayor proporción del total de los ajustes salariales en la economía estuvo determinada por el incremento en el SM, frente a lo que se observaba antes de la pandemia.
Como es usual, este reporte se divide en dos secciones. En la primera se profundiza en detalle en los hechos coyunturales del mercado laboral descritos. En la segunda, se describen algunos de los puntos claves del proyecto de reforma laboral radicado por el Gobierno Nacional el pasado 16 de marzo y se ofrece un análisis cuantitativo de sus implicaciones. Particularmente, se estima el incremento que los cambios propuestos generarían sobre el costo laboral promedio, tomando como referencia el mercado laboral en el año 2022. Además, se estima el impacto potencial de dichos cambios sobre el empleo a partir de las elasticidades provenientes de la literatura especializada. Los resultados indican que, de aprobarse la reforma laboral como se radicó, habría incrementos del costo laboral promedio asociados tanto al componente salarial como al de las indemnizaciones en casos de despidos injustificados. Por el primer componente, el incremento en el costo laboral promedio oscilaría entre 3,2 % y 10,7 %, y por el segundo, entre 1,2% y 1,9 %, producto de un aumento de 92% del valor promedio de las indemnizaciones. Además, dichas estimaciones tienen importantes heterogeneidades sectoriales y por tamaño de empresa. El aumento de los costos salariales recortaría alrededor de 450.000 empleos formales en un horizonte entre tres y cuatro años, mientras que el incremento de los costos de despido podría tener un impacto en un horizonte más largo. Dichos cálculos no consideran los posibles beneficios para los empleados incumbentes, que se reflejarían en una mayor estabilidad laboral o de mejoras en el acceso al sistema de protección social. Así, se concluye que se tienen efectos heterogéneos en los distintos agentes y segmentos del mercado laboral, por lo que cuantificaciones de costos y de sus implicaciones como la acá realizada son útiles para contrastar los posibles beneficios de la reforma propuesta con sus costos
Aprobando el examen: Efectos educativos del programa SaberEs para preparación de pruebas en Colombia
Full text linkLa educación en Colombia y América Latina se caracteriza por brechas significativas en la calidad de la educación medida por los resultados de pruebas estandarizadas. Este trabajo evalúa el impacto de un programa colombiano llamado SaberEs, que fortalece la preparación para pruebas cognitivas estandarizadas como el examen de egreso de bachillerato en Colombia (Saber 11) para estudiantes de bajo nivel socioeconómico. El programa ofrece sesiones de entrenamiento basadas en competencias para desarrollar habilidades para analizar y resolver tipos específicos de preguntas dentro del horario escolar. Nuestras estimaciones de diferencia en diferencias muestran que SaberEs aumentó los puntajes de Saber 11 en 2,22 rankings (o 0,074 desviaciones estándar), lo que implica que la brecha de rendimiento socioeconómico
se redujo en un 23% con respecto a las escuelas de control. Asimismo, los estudiantes afectados por el programa experimentaron un aumento significativo en el acceso a la educación terciaria y a las becas por mérito en Colombia.Education in Colombia and Latin America is characterized by significant gaps in the quality of education as measured by standardized test scores. This paper assesses the impact of a Colombian program called SaberEs, which strengthens preparation for standardized cognitive tests such as the high school exit exam in
Colombia (Saber 11 ) for low socioeconomic status students. The program provides competency-based training sessions to develop skills for analyzing and solving specific types of questions within school hours. Our difference-in-differences estimates show that SaberEs increased Saber 11 scores by 2.22 ranks (or 0.074 standard deviations), which implies that the socioeconomic achievement gap was reduced by 23%
regarding the control schools. Also, students affected by the program experienced a significant increase in access to tertiary education and merit-based scholarships in Colombia."Acing the Test: Educational Effects of the SaberEs Test Preparation Program in Colombia" Aprobando el examen: Efectos educativos del programa SaberEs para preparación de pruebas en Colombia Enfoque Este estudio es uno de los primeros trabajos en investigar cómo los programas de preparación para pruebas estandarizadas impactan los resultados educativos de los estudiantes en Colombia. Para ver estos resultados, se construye un novedoso conjunto de datos de corte transversal repetido que vincula la prueba Saber 11 con seis bases de datos administrativas. Esto permite estimar los efectos del programa sobre los resultados de los estudiantes en la prueba Saber 11, así como su acceso a la educación superior por tipo de programa e institución, su presentación de la prueba Saber TyT, su acceso a financiación del Icetex o Sapiencia, su acceso a Ser Pilo Paga y sus resultados en Olimpiadas del Conocimiento. Contribución Este estudio aporta una nueva perspectiva sobre el papel que tienen los programas de preparación de pruebas (comúnmente llamados Preicfes en Colombia) en la disminución de brechas educativas por nivel socioeconómico. Además, contribuye a la literatura existente sobre programas de bajo costo que tienen una influencia directa sobre resultados educativos. Es especialmente relevante para la formulación de política pública, considerando que este tipo de programas con alto costo-efectividad podrían ser implementados en la educación pública para nivelar las oportunidades con los estudiantes de colegios privados, que en su mayoría ya cuentan con esta preparación. Resultados Los resultados del estudio demuestran que los programas de preparación de pruebas estandarizadas mejoran los resultados de los estudiantes en estas pruebas, lo que se traduce en una reducción de la brecha socioeconómica pre existente entre colegios públicos y privados. La mejora en las pruebas se da principalmente por los estudiantes de niveles en la prueba estandarizada medios y medio-altos. A su vez, el programa aumentó el acceso a la educación superior, principalmente explicado por programas técnicos y tecnológicos de ciencias, tecnología, ingeniería y matemáticas (STEM, por sus siglas en inglés). Así, se encuentra también que el programa aumentó la graduación de programas técnicos y tecnológicos. Los dos mecanismos que explican estos resultados son la acumulación de capital humano específico y el acceso a becas de mérito como Ser Pilo Paga. Frase destacada: Este estudio aporta una nueva perspectiva sobre el papel que tienen los programas de preparación de pruebas (comúnmente llamados Preicfes en Colombia) en la disminución de brechas educativas por nivel socioeconómico
Los efectos de la composición de la base inversionista extranjera sobre los flujos de deuda soberana en Colombia
Full text linkLa composición de la base inversionista en el mercado de deuda soberana es importante porque el comportamiento de los inversionistas varía según distintos factores, como las preferencias de los accionistas, las restricciones regulatorias y los mandatos de rentabilidad, que pueden afectar los flujos en este mercado. Para evaluar lo anterior, examinamos los determinantes de las inversiones en deuda soberana de los fondos de inversión y los fondos
de pensiones extranjeros en Colombia. Nuestros resultados indican que los fondos de inversión muestran alta sensibilidad a choques en factores globales, como la tasa de política de la Reserva Federal, el riesgo soberano y la composición de índices financieros. Ello contrasta con los hallazgos para los fondos de pensiones, que no presentan una respuesta estadísticamente significativa al examinar estos factores, aspectos que resaltan las diferencias en el comportamiento de los inversionistas extranjeros en mercados emergentes.Assessing the composition of sovereign debt holders is important because investors’ behavior varies according to distinctive components, including shareholders’ preferences, regulatory constraints, and profitability mandates. To study this issue, we examine the determinants of offshore investments of mutual funds and pension funds, which concentrate Colombia’s outstanding sovereign debt. Our results indicate that mutual funds exhibit considerable sensitivity to shocks in global factors, such as the Federal Funds Rate, sovereign risk, and the composition of financial indices. This contrasts with findings among pension funds, for which we detected no statistically significant effects when examining these factors, underlining the differences in foreign investor behavior that could impact sovereign debt flows within emerging markets.Enfoque Este documento analiza la sensibilidad de los flujos de deuda soberana en Colombia a la composición de la base inversionista extranjera. Mediante técnicas econométricas que combinan modelos generalizados de momentos para el período 2009-2020, se estudian los principales determinantes de inversión entre los fondos de inversión y los fondos de pensiones, agentes que concentran la mayor parte de las inversiones de no residentes en títulos de deuda pública local (TES). Este ejercicio se realiza con el objetivo de establecer si las inversiones en este mercado dependen de estrategias de inversión determinadas por el tipo de agente. Contribución Este estudio muestra que la composición de la base inversionista extranjera incide sobre los flujos de deuda pública en Colombia. En particular, resalta el alto grado de exposición del mercado soberano frente a las estrategias de inversión adoptadas por los fondos de inversión. La creciente sensibilidad del mercado frente a choques globales, causada por una elevada participación de este tipo de agentes, sugiere que a futuro se podrían repetir episodios de volatilidad desencadenados por choques externos. Este riesgo puede ser contrarrestado por el comportamiento de los inversionistas institucionales, particularmente de los fondos de pensiones, cuya sensibilidad a choques globales es significativamente menor y los cuales desempeñan un rol estabilizador que reduce la volatilidad del mercado financiero. Este enfoque amplía la literatura sobre los determinantes de los flujos de portafolio en economías emergentes. Adicionalmente, este es el primer documento para Colombia del cual se tiene conocimiento que analiza los determinantes de la inversión extranjera en deuda soberana local por tipo de inversionista. Resultados Nuestros resultados indican que los fondos de inversión muestran alta sensibilidad a choques en factores globales, como la tasa de política de la Reserva Federal, el riesgo soberano y la composición de índices financieros. Ello contrasta con los hallazgos para los fondos de pensiones, que no presentan una respuesta estadísticamente significativa al examinar estos factores, aspectos que resaltan las diferencias en el comportamiento de los inversionistas extranjeros en mercados emergentes
Reporte de la situación del microcrédito en Colombia - Diciembre de 2022
Full text linkEn este reporte se exponen los resultados de la Encuesta sobre la situación actual del microcrédito en Colombia del cuarto trimestre de 2022. Esta encuesta fue diseñada por el Departamento de Estabilidad Financiera del Banco de la República, junto con Asomicrofinanzas, con el fin de conocer la percepción que tienen las entidades que realizan actividades de intermediación de microcrédito, incluyendo las que no son supervisadas por la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC). Los objetivos de esta encuesta son indagar acerca del cambio en la percepción de oferta y demanda del mercado de microcrédito, la evolución de las políticas de asignación, y evaluar, en particular, el riesgo de crédito de las entidades.
De igual forma, se consulta sobre la frecuencia de prácticas relacionadas con reestructuraciones de microcrédito, venta de cartera y castigo de las deudas vencidas. Por último, se presentan los resultados de la pregunta coyuntural, que en esta versión de la encuesta indaga sobre la evolución reciente de los microcréditos otorgados a mujeres, a través del número de créditos y montos desembolsados a este segmento de población, así como su asignación por sector económico.
Esta es la última versión de la Encuesta sobre la situación actual del microcrédito en Colombia debido a que a futuro las dinámicas del mercado microcrediticio serán incluidas en la Encuesta sobre la situación del crédito en Colombia, que realiza el Departamento de Estabilidad Financiera