Fundação Getulio Vargas
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Estratégias de momentum no mercado cambial: estudo com moedas de países emergentes
No full textO presente trabalho busca entender se a estratégia de momentum no mercado cambial, utilizando moedas de países emergentes, ainda comprova sua eficiência em períodos mais recentes, e verificar os impactos de métodos alternativos de ponderação dos ativos na performance dos indicadores ajustados ao risco. Utilizando dados de quinze países emergentes, no período entre agosto de 2000 e setembro de 2024, e empregando três diferentes métodos de ponderação dos ativos, realizou-se a análise dos retornos com diferentes janelas de análise dos retornos passado. Constatou-se que a estratégia de momentum, especificamente após o período da grande crise financeira de 2008, sendo este período no presente trabalho marcado após dezembro de 2009, não conseguiu apresentar um ganho consistente em nenhum dos métodos de ponderação. Ao mesmo tempo, até dezembro de 2009, os diferentes métodos de ponderação dos ativos atestaram sua eficiência, particularmente nas estratégias que analisaram o retorno de um mês, conseguindo melhorar o Sharpe ratio e em um dos casos reduzir o máximo drawdown de -8,99% para -5,80%. Testes adicionais mostraram que os retornos das estratégias não têm correlação com os ciclos econômicos e que as estratégias são extremamente prejudicadas ao considerar os custos de transação.The present study aims to assess whether the momentum strategy in the foreign exchange market, using currencies from emerging markets, still demonstrates effectiveness in recent periods, and to examine the impact of alternative asset weighting methods on the performance of risk-adjusted indicators. Using data from fifteen emerging countries, covering the period from August 2000 to September 2024, and employing three different asset weighting methods, the analysis was conducted using varying sampling periods for past returns. It was found that the momentum strategy, particularly after the global financial crisis of 2008 — defined in this study as the period beginning in January 2010 — failed to deliver consistent gains under any of the weighting methods. On the other hand, until December 2009, the different asset weighting approaches proved effective, especially in strategies that analyzed onemonth returns, successfully improving the Sharpe ratio and, in one case, reducing the maximum drawdown from -8.99% to -5.80%. Additional tests showed that the strategy returns are uncorrelated with economic cycles and that transaction costs significantly impair the strategies’ performance
Zombie firms no Brasil: fragilidade financeira, contágio setorial, pandemia de covid-19 e recuperação judicial
No full textEste estudo investiga a prevalência e os impactos das zombie firms no Brasil, definidas como empresas que permanecem em operação apesar de apresentarem fragilidade financeira crônica, baixa rentabilidade e elevada dependência de crédito. Com base em dados trimestrais de 375 companhias listadas na B3 entre 2010 e 2024, a análise combina regressões em painel com efeitos fixos, modelos de contágio intrasetorial e a abordagem de Diferenças em Diferenças (DiD), de modo a capturar tanto os efeitos diretos da zumbificação sobre indicadores financeiros das próprias firmas quanto os impactos indiretos sobre concorrentes mais saudáveis. Os resultados revelam que a presença de zombie firms no Brasil é estrutural, e não meramente cíclica, com forte concentração em setores regulados e intensivos em capital, como energia elétrica, comércio, vestuário, transporte e construção civil. Ademais, a discrepância entre a incidência de firmas zumbis e o número de pedidos formais de Recuperação Judicial sugere a persistência de fragilidades ocultas, compatíveis com a hipótese de zombie lending. A pandemia de COVID-19 atuou como catalisador, intensificando vulnerabilidades financeiras, ainda que políticas emergenciais de crédito tenham prolongado artificialmente a sobrevivência dessas empresas. Em conjunto, as evidências indicam que as zombie firms comprometem investimentos, elevam custos financeiros e fragilizam a dinâmica competitiva, representando riscos sistêmicos para a alocação de crédito, a eficiência setorial e a resiliência da economia brasileira.This study investigates the prevalence and impacts of zombie firms in Brazil, defined as companies that persist in operation despite chronic financial weakness, low profitability, and high dependence on credit. Using quarterly data from 375 publicly listed firms between 2010 and 2024, the analysis employs fixed-effects panel regressions, intra-sector contagion models, and a Difference-in-Differences (DiD) approach to capture both the direct effects of zombification on firm-level financial indicators and the indirect spillovers on healthier competitors. The results reveal that the presence of zombie firms in Brazil is structural rather than cyclical, with significant concentration in regulated and capital-intensive sectors such as electricity, retail, apparel, transportation, and construction. Moreover, the discrepancy between the incidence of zombie firms and the formal number of bankruptcy protection filings suggests the persistence of hidden fragilities, consistent with the hypothesis of zombie lending. The COVID-19 pandemic acted as a catalyst, intensifying financial vulnerabilities while emergency credit policies temporarily prolonged the survival of insolvent firms. Overall, the findings highlight that zombie firms undermine investment, increase financial costs, and weaken competitive dynamics, posing systemic risks to credit allocation, sectoral efficiency, and the resilience of the Brazilian economy
Apertura al diálogo em universidades de referencia: línea del tiempo
No full textEsta linha do tempo integra o conjunto de quatro produtos da pesquisa “Abertura ao diálogo em universidades de referência”, desenvolvida pelo Centro de Ensino e Pesquisa em Inovação (CEPI) da FGV Direito SP, com apoio da Fundação Lemann, que teve como objetivo: (i) compreender o recente contexto histórico de tensões e desafios ao diálogo em universidades de referência, sobretudo nos Estados Unidos da América (EUA); (ii) analisar o estado da arte das evidências e referências acadêmicas sobre o tema; e (iii) sistematizar boas práticas e recomendações para a promoção do diálogo, na gestão e formação de comunidades diversas no contexto brasileiro e norte-americano. Neste produto, organizamos de forma visual e cronológica os eventos presentes na contextualização histórica, complementando-os com fatos de relevância nacional nos Estados Unidos e acontecimentos internacionais que tiveram grande repercussão no país.Fundação Leman
Uso do Instagram pelo Distrito Federal e democracia digital
No full textObjetivo: Este trabalho busca analisar como o perfil oficial do Governo do Distrito Federal no Instagram utiliza a comunicação pública para abordar a participação social, sob a perspectiva da e-democracia. Metodologia: Trata-se de pesquisa qualitativa, de natureza descritiva e que utiliza a metodologia da análise de conteúdo, por meio da investigação de dados secundários obtidos no feed do perfil institucional no Instagram mantido pelo Governo do Distrito Federal. Resultados: Constata-se que, embora a interatividade e a bidirecionalidade sejam características inerentes à comunicação nas redes sociais, a forma de utilização do Governo do Distrito Federal do seu perfil institucional no Instagram é essencialmente informativa e unidirecional, o que revela um baixo nível de estímulo à participação social por esse canal. Contribuições: Além de contribuir para os trabalhos acadêmicos que tratam dos efeitos da tecnologia sobre a democracia, esta pesquisa pode auxiliar no aprimoramento das políticas referentes ao uso das plataformas de redes sociais pelos órgãos públicos, ao debater sobre a importância da promoção da participação social nessas vias de comunicação. Consequentemente, pode repercutir positivamente no sentido da utilização de novas tecnologias digitais para a ampliação da participação do cidadão nas decisões e nos atos de interesse público. Limitações: Em vista das limitações de tempo, não foi possível estender o período de análise dos dados. A pesquisa também não consegue elucidar os motivos pelos quais ainda há pouco fomento à participação social por meio do canal digital examinado.Purpose: This work aims to analyze how the Federal District Government uses its institutional profile on Instagram to promote social participation from the perspective of e-democracy. Methodology: This is qualitative research, of a descriptive nature and which uses the methodology of content analysis, through the investigation of secondary data obtained from the feed of the institutional profile on Instagram maintained by the Government of the Federal District. Findings: It was found that, although interactivity and bidirectionality are inherent characteristics of communication on social networks, the way the Federal District Government uses its institutional profile on Instagram is essentially informative and unidirectional, which reveals a low level of encouragement for social participation through this channel. Research Limitations: Due to time constraints, it was not possible to extend the data analysis period. The research also fails to elucidate the reasons why there is still little promotion of social participation through the digital channel examined. Pratical Implications: In addition to contributing to academic work on the effects of technology on democracy, this research can help improve policies regarding the use of social media platforms by public bodies by discussing the importance of promoting social participation in these communication channels. Consequently, it can have a positive impact on the use of new digital technologies to increase citizen participation in decisions and actions of public interest
A liquidação judicial de danos causados por carteis no Brasil: o paradoxo da expertise e as relações entre economia e direito no ambiente forense
No full textA dificuldade institucional em se promover, no Brasil, a efetiva reparação das vítimas de carteis reduz, indesejavelmente, os níveis de enforcement anticartel. Um dos elementos que contribui para a dificuldade é o impacto epistêmico causado pela transição entre Direito e Economia, movimento que é necessário ao arbitramento dos danos. A inevitável participação de experts econômicos neste processo decisório posiciona o juiz ou juíza antitruste na incômoda posição de julgar o conhecimento alheio – tarefa para a qual eles e elas invariavelmente não possuem a capacidade epistêmica necessária. O problema é agravado pela forma como nossa legislação processual estabelece a dinâmica de interação decisor x conhecimento expert (encarnado na figura do perito judicial) diante do incentivo ao escrutínio judicial do conteúdo da perícia. A tese é de que a superação do obstáculo depende da dissolução da “versão brasileira” do paradoxo da expertise, o que pressupõe a remoção dos incentivos para que juízes ou juízas escrutinem o conteúdo da controvérsia econômica subjacente ao arbitramento de danos. A tese dialoga com a literatura que trata das dificuldades epistemológicas inerentes à aproximação entre Direito e Ciência e da literatura que debate os problemas associados ao papel, atribuído a juízes e juízas, de atuarem como gatekeepers do método científico. A partir daí, promove uma contribuição dogmática que busca reposicionar o juiz ou juíza antitruste frente ao conhecimento econômico necessário à adjudicação. A solução pretende ser uma resposta epistemologicamente adequada e normativamente desejável ao desafio do cálculo.The Brazilian Judicial System faces institutional challenges in promoting the compensation of cartel victims. Those challenges reduce the overall level of antitrust enforcement. One of the main reasons for that is the epistemic impact caused by the transition between Economics and Law, which is necessary for the arbitration of damages. When economic expert witnesses are called to testify in antitrust cases, judges become arbitrators of other’s expertise – task they inevitably perform poorly because of their lack of Economic expertise. The problem is more sensitive in the Brazilian judicial context once the dynamic interaction between decision maker versus expert knowledge (incarnated in the court appointed expert), incentivizes the judicial scrutiny of the economic controversy. That dynamic interaction is regulated by statutes. To overcome those institutional difficulties is necessary to solve the "Brazilian version" of the expert paradox, which means removing that incentive. The thesis is engaged with the English spoken literature that tackles the difficulties and challenges associated with expert evidence, expert testimony and the role of methodological gatekeepers performed by judges. It offers a dogmatic contribution that seeks to reposition the Brazilian antitrust judge in relation to economic expertise necessary to adjudication of damages. This solution seeks to offer an epistemologically and normatively sound answer to the challenges of estimating cartel damages in Brazil
Uma análise da relação entre instituições financeiras e clientes por meio das redes sociais
No full textA crescente digitalização dos serviços financeiros e o protagonismo das redes sociais como canais de comunicação direta transformaram a forma como os consumidores expressam suas experiências com instituições bancárias. Diante desse cenário, este trabalho propõe uma arquitetura preditiva baseada em aprendizado supervisionado para classificar automaticamente comentários publicados no Instagram, identificando manifestações de insatisfação e categorizando os principais tipos de problemas relatados. A metodologia adotada envolveu a coleta de mais de 150 mil comentários publicados entre abril e outubro de 2024 nos perfis oficiais das seis maiores instituições bancárias do Brasil, seguida de um criterioso processo de pré-processamento textual, rotulagem manual de uma amostra representativa e aplicação de algoritmos de classificação (regressão logística, random forest, SVM e método de ensemble learning). Os resultados demonstram que o modelo foi capaz de generalizar, com qualidade, os padrões de insatisfação, especialmente, nas categorias mais recorrentes, como problemas nos canais digitais, bloqueio de contas, atendimento e imagem institucional. A análise final reforça o potencial das redes sociais como insumo estratégico para ações tempestivas, permitindo que os bancos antecipem crises reputacionais, melhorem seus serviços e fortaleçam a confiança junto ao consumidor.The growing digitalization of financial services and the prominence of social media as a direct communication channel have transformed the way consumers express their experiences with banking institutions. In this context, this study proposes a predictive model architecture based on supervised learning to automatically classify comments posted on Instagram, identifying expressions of dissatisfaction and categorizing the main types of reported problems. The methodology involved the collection of over 150,000 comments, posted between April and October 2024, from the official profiles of Brazil’s six largest banking institutions, followed by a rigorous textual preprocessing stage, manual labeling of a representative sample, and applying classification algorithms (logistic regression, random forest, SVM, and ensemble learning methods). The results demonstrate that the model was able to successfully generalize patterns of dissatisfaction, particularly in the most frequent categories, such as digital channel issues, account suspension, customer service, and institutional reputation. The final analysis reinforces the potential of social media as a strategic resource, enabling banks to anticipate reputational crises, improve their services, and strengthen consumer trust
A trade policy for the BRICS
No full textApós o sucesso em Kazan, os BRICS — agora com onze membros permanentes, formação às vezes chamada de BRICS+1 — estão se reunindo no Brasil, onde a cúpula deste ano acontecerá em julho, na cidade do Rio de Janeiro. É difícil prever quais serão os principais resultados do evento, em um momento em que grande parte do mundo está absorvida em especulações, queixas, indignação, choque e uma busca interior por posicionamento, diante das medidas oscilantes tomadas pela nova administração dos EUA e das perspectivas de uma guerra global. Em um recente FGV IIU Flash Note, chamou-se atenção para uma possível explicação do Dia da Libertação, que propõe a surpreendente visão de que uma espécie de arranjo entre os EUA e a China está entre os objetivos finais do evento — aparentemente ilógico sob uma análise econômica e geopolítica padrão. Se tal arranjo ocorrer ou não, e caso sim, seja por meio de um desacoplamento administrado entre as duas superpotências econômicas ou por um comportamento colusivo em várias áreas, não é o ponto principal aqui. O que parece inevitável é que os fluxos do comércio mundial vão mudar de forma definitiva, liderados pelo formato que assumirão as relações comerciais entre EUA e China. Diante desse raciocínio, é hora de pensar em uma política comercial dos BRICS que antecipe, na medida do possível, os efeitos prejudiciais que essas mudanças podem causar ao grupo, e ao mesmo tempo aproveite as oportunidades que inevitavelmente se abrirão. Este Trade Brief apresenta um primeiro esboço dessa política, destacando a combinação de flexibilidade e cooperação que ela deve possuir. Como os fluxos comerciais hoje estão entrelaçados com outros fluxos econômicos internacionais, após discutir o comércio em seus domínios tradicionais — bens, serviços e investimentos estrangeiros —, será necessário também dar atenção a outros aspectos. A dimensão financeira dos fluxos, tema recorrente na agenda dos BRICS nos últimos anos, se destaca. No entanto, isso será objeto de outro documento
Report The EUDR’s 2025.1 ‘Wrap Up’
No full textThe European Deforestation-Free Regulation (EUDR) presents both opportunities and challenges for producing countries. The Regulation brings a different approach to international forest governance as it lays down rules regarding the ‘placing and making available on the European Union (EU) market, as well as the export from the Union’ of seven specific commodities and their subproducts: cattle, cocoa, coffee, oil palm, rubber, soy, and wood. With only six months remaining until the Regulation enters into force, uncertainty still surrounds practical aspects of its implementation. Despite the postponement of the norm by one year to allow for better preparation, many stakeholders across supply chains continue to face challenges in understanding key aspects of compliance. Important updates and regulatory developments marked the first half of 2025. These changes provide insight into the EU's approach to EUDR enforcement and offer guidance for exporting countries on how to comply with the Regulation. As such, it is currently necessary to present an overview of these recent developments in order to facilitate a more profound comprehension of the EUDR's updates and their impact, to identify potential gaps in current compliance systems, and to define concrete strategies to meet the requirements by the deadline. With this in mind, the present report will analyse the three new key elements of the EUDR, namely updates on the Guidance and the Frequently Asked Questions document - FAQ (‘new documents’), the Delegated Act (and its public consultation) and the benchmarking system. This report will contribute to identifying the main EUDR updates this year and outline potential next steps concerning the norm’s implementation
Aspectos tributários da sociedade anônima do futebol: constituição, operação e relação com os acionistas
No full textO trabalho investiga, em pesquisa jurídico-aplicada, os problemas tributários centrais da Sociedade Anônima do Futebol (SAF) nas fases de constituição, operação e relacionamento com os acionistas. Define-se o objetivo de propor soluções válidas, com neutralidade fiscal e segurança jurídica, mediante análise normativa e abordagem de resolução de problemas ancoradas em direito tributário, societário e contábil (legislação, orientações administrativas e precedentes), com foco nos eventos e fluxos recorrentes do negócio da SAF. Como resultados, sistematiza-se o tratamento fiscal das principais vias de constituição — com destaque para a cisão com transferência do patrimônio do futebol (drop down) — e dos fluxos operacionais (receitas, cessão de marcas e instalações esportivas, repasses obrigatórios, dividendos e juros sobre capital próprio), bem como dos efeitos da participação societária do clube originário sobre o regime isentivo das associações. Demonstra-se que a modelagem legal viabiliza reorganização patrimonial sem ônus tributário imediato quando observadas as regras legais e contábeis; e que a participação acionária do clube não configura desvio de finalidade apto a afastar o regime isentivo, preservados os requisitos legais. Conclui-se que: (i) a tipificação da SAF e o Regime de Tributação Específica do Futebol (TEF) conferem racionalidade setorial; (ii) a transição para a sistemática tributária do IBS e da CBD amplia a necessidade de coordenação normativa e de segregação contábil para evitar cumulatividade residual e bloqueio de créditos; e (iii) a legitimidade do regime especial depende de contrapartidas verificáveis, transparência e revisão periódica.This study, grounded in applied legal-tax research, examines the core tax issues of the Sociedade Anônima do Futebol (SAF) across the stages of incorporation, operation, and shareholder relations. It aims to propose legally valid solutions that ensure tax neutrality and legal certainty, by means of statutory and regulatory analysis and a problem-solving approach anchored in tax, corporate, and accounting law (legislation, administrative guidance, and precedents), focusing on recurring events and cash flows within the SAF business model. As results, it systematizes the tax treatment of the main incorporation pathways — most notably the spin-off with transfer of football-related assets (drop down) — and of operational flows (revenues, licensing of trademarks and sports facilities, mandatory transfers, dividends, and interest on equity), as well as the effects of the originating club’s shareholding on the exemption regime applicable to associations. The analysis demonstrates that the legal design enables asset reorganizations without immediate tax burden where legal and accounting rules are observed, and that the club’s equity participation does not, by itself, constitute a purpose deviation capable of removing the exemption regime, provided statutory requirements are met. It concludes that: (i) the statutory typification of the SAF and the Football-Specific Taxation Regime (TEF) promote sectoral coherence; (ii) the transition to the IBS/CBS tax system increases the need for normative coordination and robust accounting segregation to avoid residual tax cascading and credit denial; and (iii) the legitimacy of the special regime depends on verifiable counterparts, transparency, and periodic review
Análise das operações de crédito internas da União
No full textO texto analisa as operações de crédito de entes subnacionais (estados e municípios) e os riscos fiscais associados a elas. Mostra como a expansão do endividamento comprometeu as contas públicas, especialmente na crise fiscal de 2015-2016, exigindo renegociações e reestruturações onerosas. Após a renegociação de 1997, os entes só poderiam contrair dívidas se a Receita Líquida Real (RLR) fosse superior à dívida financeira, mas flexibilizações em 2007 e 2009 permitiram maior expansão das operações de crédito. Mais recentemente, essas operações voltaram a crescer, aumentando preocupações com riscos fiscais. O texto detalha as regras para concessão de crédito com garantia da União, que exigem contrapartidas como: programas de apoio à gestão fiscal, previsão orçamentária, cumprimento de limites constitucionais (saúde e educação), adimplência, limites de endividamento e requisitos da Lei de Responsabilidade Fiscal (LRF). Também são listados critérios recentes (Portaria MF nº 1583/2023), como CAPAG acima de B, contragarantias suficientes, custo efetivo adequado, valor mínimo da operação, plano de execução das contrapartidas e condições específicas para entes em regime de recuperação fiscal. Em síntese, o estudo busca caracterizar a situação atual, ressaltando os riscos e a necessidade de controle rigoroso das operações de crédito subnacionais