Repositório Institucional do Centro Federal de Educação Tecnológica de Minas Gerais
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Uma proposta metodológica para a projeção de séries temporais no cálculo do custo de capital do setor brasileiro de distribuição de energia elétrica
No full textO processo de tomada de decisões financeiras dos investidores envolve, primeiramente, a avaliação das condições de risco e retorno oferecidas pelo mercado, uma vez que investir implica escolher um projeto ou ativo em detrimento de outro. Nesse contexto, a estimação do custo de capital permite aos investidores tomar decisões baseadas na relação adequada entre risco e retorno para determinado projeto ou ativo. O objetivo deste trabalho foi propor uma nova metodologia para projetar as variáveis utilizadas no cálculo do custo de capital do setor de distribuição de energia elétrica brasileiro. Para determinar o percentual de retorno que compense os investidores pelo risco assumido, a Agência Nacional de Energia Elétrica (ANEEL) utiliza o Capital Asset Pricing Model (CAPM) juntamente com o Weighted Average Cost of Capital (WACC) como metodologia regulatória aplicável nos Ciclos de Revisões Tarifárias Periódicas (CRTPs), realizados, em média, a cada quatro anos. Para conduzir o cálculo do custo de capital regulatório, a ANEEL precisa definir previamente os parâmetros que representam os componentes das equações CAPM e WACC, projetando, com base em dados históricos, valores futuros que constituam a melhor estimativa dos respectivos parâmetros. Atualmente, a agência determina de forma discricionária a janela temporal para calcular a média ou mediana dos componentes do WACC. Entretanto, séries temporais longas de alguns componentes não apresentam comportamento estacionário, ou seja, não possuem média e variância constantes ao longo do tempo e podem apresentar autocorrelação. Dessa forma, a utilização da média ou mediana pela ANEEL pode não refletir a melhor estimativa para o custo de capital regulatório, pois tais medidas não consideram mudanças nas características das séries temporais. Considerando esse contexto, propôs-se a adoção de modelos de séries temporais – AR, MA, ARMA e ARIMA – capazes de tratar séries estacionárias e não estacionárias para calcular os componentes do WACC regulatório. A projeção das séries longas por esses modelos indicou valores diferentes daqueles estimados pela ANEEL. Embora o valor médio do WACC real dos cinco CRTPs estimado neste estudo (10,0502%) seja 0,8741% maior que o valor médio estimado pela ANEEL (9,1761%), os componentes projetados e o WACC regulatório apresentaram maior oscilação ao longo dos CRTPs, enquanto os valores estimados pela ANEEL exibiram comportamento mais estável. Essa maior oscilação do WACC regulatório pode gerar incertezas no mercado e afetar a percepção de risco dos investidores, resultado da captura das condições de mercado mais recentes pelos modelos de séries temporais, enquanto o modelo da ANEEL suaviza os efeitos de curto prazo ao considerar a média de ciclos econômicos passados.The financial decision-making process begins with an assessment of the risk and return conditions offered by the market, as investing involves choosing one project or asset over another. In this context, estimating the cost of capital allows investors to make decisions based on an appropriate risk-return relationship for a given project or asset. This study aimed to propose a new methodology for projecting the variables used in calculating the cost of capital for the Brazilian electricity distribution sector. To determine the return percentage that compensates investors for the risk assumed in this segment, the National Electric Energy Agency (ANEEL) employs the Capital Asset Pricing Model (CAPM) together with the Weighted Average Cost of Capital (WACC) as the regulatory methodology applicable in the Periodic Rate Review Cycles (CRTPs), which occur on average every four years. To calculate the regulatory cost of capital, ANEEL must first define parameters representing the components of the CAPM and WACC equations and project, based on historical data, the best future estimate for each variable. Currently, the agency determines, in a discretionary manner, the time window for calculating the mean or median of the WACC components. However, the long-term series of some components do not exhibit stationary behavior—that is, constant mean and variance over time—and may display autocorrelation. Consequently, using the mean or median may not provide the best estimate for the regulatory cost of capital, as these measures do not account for changes in the characteristics of the time series. In this context, the study proposes using time series models—AR, MA, ARMA, and ARIMA—that address both stationary and non-stationary series to calculate the WACC components. The projections obtained using these models indicated values different from those estimated by ANEEL. Although the average WACC across the five CRTPs estimated in this study (10.0502%) was 0.8741% higher than ANEEL’s average estimate (9.1761%), the projected components and regulatory WACC exhibited greater fluctuations across the CRTPs, whereas ANEEL’s estimates were more stable. This higher variability in the regulatory WACC may generate market uncertainties and affect investors’ risk perception. This behavior arises because the time series models capture the most recent market conditions, whereas ANEEL’s methodology averages past economic cycles, smoothing short-term market effects
Boletim de Serviço e Pessoal de dezembro de 2007
No full textBoletim de Serviço e Pessoal de dezembro de 2007, do CEFET-MG, apresenta atos oficiais administrativos relativos à gestão de pessoal e à estrutura institucional
Boletim Especial de Serviço e Pessoal n° 20, de 29 de setembro de 2025
No full textBoletim Especial de Serviço e Pessoal nº 20, publicado em 29 de setembro de 2025, do CEFET-MG, apresenta atos oficiais administrativos relativos à gestão de pessoal. Os destaques são a dispensa do servidor das funções de Chefe da Divisão de Acompanhamento da Gestão do Desempenho e Assessor de Extensão e Relações Interinstitucionais da Diretoria de Extensão e Desenvolvimento Comunitário, bem como a dispensa do mesmo servidor da Função Gratificada de Coordenador de Desenvolvimento de Carreiras (FG-01), ambos com efeito a partir de 29/09/2025
Boletim de Serviço e Pessoal nº 34, de 26 de julho de 2019
No full textBoletim de Serviço e Pessoal nº 34, de 26 de julho de 2019, do CEFET-MG, apresenta atos oficiais administrativos relativos à gestão de pessoal e à estrutura institucional
Boletim de Serviço e Pessoal nº 05, Parte 4, de 01 de fevereiro de 2019
No full textBoletim de Serviço e Pessoal nº 05, Parte 4, de 01 de fevereiro de 201
Boletim de Serviço e Pessoal nº 55, de 06 de novembro de 2015
No full textBoletim de Serviço e Pessoal nº 55, de 06 de novembro de 2015 do CEFET-MG, apresenta atos oficiais administrativos relativos à gestão de pessoal e à estrutura institucional
Boletim de Serviço e Pessoal nº 41, de 21 de outubro de 2022
No full textBoletim de Serviço e Pessoal nº 41, publicado em 21 de outubro de 2022, do CEFET-MG, apresenta atos oficiais administrativos relativos à gestão de pessoal e à estrutura institucional
Boletim de Serviço e Pessoal nº 53, Parte 1 de 22 de novembro de 2019
No full textBoletim de Serviço e Pessoal nº 53, Parte 1 de 22 de novembro de 2019, do CEFET-MG, apresenta atos oficiais administrativos relativos à gestão de pessoal e à estrutura institucional
Boletim de Serviço e Pessoal nº 22, de 16 de junho de 2023
No full textNo boletim inclui a Tabela de Atividades do Programa de Gestão da Diretoria de Governança e Desenvolvimento Institucional, abrangendo atividades das coordenações de acordo com a Portaria DIR GDG/CEFET-MG Nº 355, de 07 de junho de 2023.Boletim de Serviço e Pessoal nº 22, publicado em 16 de junho de 2023, do CEFET-MG, apresenta atos oficiais administrativos relativos à gestão de pessoal e à estrutura institucional
Boletim de Pessoal de junho de 2001
No full textBoletim de Pessoal de junho de 2001, do CEFET-MG, apresenta atos oficiais administrativos relativos à gestão de pessoal e à estrutura institucional