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Análise crítica da contabilidade gerencial no Brasil sob a ótica dos professores de pós-graduação stricto sensu da área
Get PDFThis work presents a critical analysis of management accounting in Brazil, from the perception of professors from the management area of stricto-sensu postgraduate programs in accounting. The central goal was to identify the view of these professors on management accounting. The research, which is of the empirical-analytical and descriptive type, concentrated on identifying and analyzing the following elements: (i) profile of faculty members; (ii) differentiation between financial and management accounting; (iii) priorities of management accounting; and (iv) significance of the themes treated by management accounting. The empirical-methodological analysis was used through a survey, conducted with the application of semi-open questionnaire with the faculty members indicated by the coordinators of Postgraduate programs. As a conclusion, a significant convergence was found between the perception of the faculty members and the literature, especially in connection with the user, focus of analysis and regulating bodies, however, a few points were reasonably out of tune (other users, principles and significant themes).Este trabalho apresenta uma análise crítica da contabilidade gerencial no Brasil, a partir da percepção dos professores da área gerencial dos programas de pós-graduação stricto sensu em contabilidade. O objetivo central foi o de identificar a visão que esses professores têm da contabilidade gerencial. A pesquisa, que é do tipo empírico-analítica e descritiva, se concentrou na identificação e análise dos seguintes elementos: (i) perfil dos docentes; (ii) diferenciação entre as contabilidades financeira e gerencial; (iii) prioridades da contabilidade gerencial; e (iv) relevância dos temas tratados pela contabilidade gerencial. A metodologia empírico-analítica foi utilizada por meio de um levantamento (survey), realizado com a aplicação de questionário semi-aberto junto aos docentes indicados pelos coordenadores de Programas de Pós-Graduação. Como conclusão, constatou-se uma convergência significativa entre a percepção dos professores e a literatura, principalmente quanto ao usuário, foco de análise e órgãos reguladores, todavia alguns pontos ficaram razoavelmente destoantes (outros usuários, princípios e temas relevantes)
Organizações de Alta Confiabilidade e Administração de Risco Operacional
Get PDFStudies on the management of operational risk in financial organizations have predominantly utilized quantitative and probabilistic approaches. Such approaches provide managers with a way to estimate the probability of operational failure occurring but do not provide insights with regard to specific managerial actions that can be taken to avoid the occurrence of such failure. Results of our study of the processes of a large Brazilian banking institution suggest that HRO theories can make an important contribution to the effective management of operational risk. Understanding the underlying causal mechanisms that contribute to operational failures makes it possible to take steps to manage them and to reduce the probability that they will occur. In addition to suggesting a new approach to the management of operational risk in financial institutions, the study tested HRO theory in a new sector. The results clearly demonstrate that HRO concepts are relevant in financial institutions, broadening the scope of applicability of this theory.Estudos da gestão do risco operacional em instituições financeiras utilizam abordagens predominantemente quantitativas e probabilísticas. Tais abordagens permitem estimar a probabilidade da ocorrência de falha operacional, mas não fornecem pistas sobre ações de gestão específicas a serem tomadas para evitar que a falha aconteça. Os resultados do presente estudo dos processos de uma grande instituição financeira brasileira sugerem que a teoria de Organizações de Alta Confiabilidade (OAC) pode contribuir à efetiva gestão do risco operacional. Compreensão dos mecanismos causais de falhas operacionais torna possível sua gestão e a redução da probabilidade de ocorrerem. Além de sugerir uma nova abordagem à gestão do risco operacional em instituições financeiras, o estudo testou a teoria de OAC em setor não previamente pesquisado. Os resultados demonstram claramente que os conceitos da teoria OAC têm relevância para instituições financeiras, ampliando o escopo dessa teoria
Editorial
No full textI am pleased and honored by the great challenge of replacing Dr. Alexsandro Broedel Lopes as editor-in-chief of BBR - Brazilian Business Review. In its first five years of existence, under the apt guidance of my predecessor, BBR has been dedicated to the construction and updating of knowledge in business administration and related fields, by publishing theoretical and empirical articles, technical essays and other works of recognized scientific quality.
Statistics on access indicate that the magazine has consolidated its position as a periodical for dissemination of knowledge in its areas of specialization. In 2008 there were 46,967 downloads of its articles and 59,272 accesses by readers, for a monthly average of 4,939 accesses. These numbers speak for themselves and demonstrate the service provided by BBR in democratizing access to knowledge.
The success of a periodical like BBR unquestionably mainly involves the voluntary work of a group of qualified people, consisting of its reviewers and assistants. But the responsibility of the editor is certainly no less important. The editor must direct the publication process and maintain the necessary scientific quality. Added to this is the concern for confidential, objective and impartial evaluation of the manuscripts submitted, as quickly as possible.
In practice, some questions are fundamental involving editorial management: How can the secrecy and impersonality of evaluating papers be assured in a close-knit scientific community dedicated to business administration and related fields, as is the case in Brazil? How can it be assured that the reviewers produce careful and timely opinions? And finally, how can manuscripts be processed so they can be published before becoming outdated in today’s rapidly changing world?
These challenges are great, but I believe the complexity of the editorial task only motivates the efforts of those entrusted with this responsibility. In this sense, my firm purpose is to collaborate for the continuing excellence of BBR, always in line with the needs of its readers.
In this first edition of 2009 we present six articles to the scientific community. The first is by Gustavo Rezende de Oliveira and Otavio Ribeiro de Medeiros. The authors examine the provocative theme of the lead-lag effects between the American and Brazilian stock markets. The results indicate the existence of cointegration as well as bi-directional Granger causality. The Brazilian index (Ibovespa) is in large part explained by movements in the Dow Jones index in preceding minutes. However, the transaction costs more than offset the profits that can be obtained from this foreknowledge.
In the next article, Paulo Rogério Faustino Matos and José Alan Teixeira da Rocha analyze the ability to price and forecast returns of the main mutual funds in the Brazilian market, using the capital asset pricing model (CAPM) and models based on the writings of Fama and French (1993) and Carhart (1997). The results show that the CAPM performs better than the other methods studied when applied to investment funds that track the performance of the São Paulo Stock Exchange (Bovespa).
In this edition’s third article, Henrique Formigoni, Maria Thereza Pompa Antunes and Edilson Paulo examine the theme of taxation with respect to companies’ financial statements, seeking insight into the composition of the difference between accounting and taxable income (book-tax differences - BTD) among listed Brazilian companies. They seek to identify and explain this difference and whether it can mainly be attributed to earnings management or tax management.
The fourth article, by Ricardo D. Brito, Julio Cesar Guilherme da Silva and Mônica Ramos Lima, also covers taxation. The authors demonstrate that the increased distribution of cash payouts to stockholders by Brazilian companies can be explained by the fact the country’s tax structure favors direct remuneration. A further analysis of the two forms of cash payouts – dividends and interest on stockholders’ equity – shows that the latter has become the main mechanism for direct distribution of earnings.
Jose Dutra de Oliveira Neto, Victor de Oliveira and Cláudio de Souza Miranda are the authors of the fifth article this edition. In a work of great relevance for educators, they evaluate the existence of significant variations in cognitive styles in function of the academic profile of students majoring in accounting sciences. The instrument used to identify the cognitive styles, specifically regarding field dependence-independence perceptive processes, was the group embedded figures test(GEFT). According to the authors’ findings, by recognizing the cognitive differences among students, it is possible to formulate more effective teaching methods.
In the last article in this edition, Grace Vieira Becker, Bruno Henrique Rocha Fernandes, Marcelo Gattermann Perin and Cláudio Hoffmann Sampaio seek to identify the influence of management training programs on business performance. The article reports the results of an exploratory multiple-case study involving interviews with thirty executives of the firms analyzed. The conclusions present a panorama of the main individual, group and organizational changes resulting from the relationship between management training and business performance.
In the expectation that all will find articles of interest in this edition, I wish you good reading!Com muita satisfação e consciente do grande desafio, sinto-me honrado em substituir o Prof.Dr. Alexsandro Broedel Lopes na função de editor chefe da BBR - Brazilian Business Review. Nos primeiros cinco anos de sua existência, sob primorosa gestão editorial, a BBR dedicou-se a construção e atualização do conhecimento em administração e áreas afins, mediante a publicação de artigos teórico-empíricos, ensaios teóricos e outros trabalhos de reconhecida qualidade científica.
Estatísticas de acesso indicam que a revista está consolidada como periódico de disseminação de conhecimento em sua área de atuação. No ano de 2008 foram realizados 46.967 downloads de seus artigos. Tivemos 59.272 acessos de leitores, numa média de 4.939 acessos mensais. Esses números falam por si e demonstram o serviço prestado pela BBR na democratização do acesso ao conhecimento.
É inegável que o sucesso de um periódico científico envolve, principalmente, o trabalho voluntário de um grupo de pessoas qualificadas constituídas por seus avaliadores e assistentes, mas certamente a responsabilidade dos editores não é menos relevante. Cabe ao editor a direção do processo de publicação e a manutenção da qualidade científica. Adicione-se a isso, a preocupação pela avaliação confidencial, objetiva e sem preconceito dos manuscritos no menor período de tempo possível.
Na prática, na gestão editorial algumas questões são fulcrais: Como garantir o sigilo e impessoalidade na tramitação de papers, numa comunidade científica compacta como a de administração e áreas afins no Brasil? Como assegurar que os avaliadores produzam pareceres cuidadosos e pontuais? E finalmente como zelar por uma tramitação rápida dos manuscritos e que os mesmos sejam publicados antes que os dados fiquem desatualizados?
Inegavelmente, os desafios não são poucos, mas acredito que a complexidade da tarefa editorial somente motiva os esforços daqueles que estão empenhados nessa responsabilidade. Nesse sentido o meu propósito firme é colaborar para institucionalização da BBR, garantido a esta um perfil de perenidade, buscando sempre atender as necessidades de seus leitores.
Nesta primeira edição de 2009 apresentamos seis artigos a comunidade científica. O primeiro trabalho desta edição é da autoria de Gustavo Rezende de Oliveira e Otavio Ribeiro de Medeiros. Neste artigo, os autores dedicam-se a um tema provocativo: a existência de efeitos lead-lag entre os mercados acionários norte-americano e brasileiro. Os resultados apontaram a existência de co-integração bem como de causalidade (Granger) bidirecional. Foi constatado que o índice Ibovespa é, em grande parte, explicado pelo movimento do Índice Dow Jones em minutos anteriores. Entretanto, em decorrência dos custos de transação, os resultados mostraram que a arbitragem não é economicamente viável.
Na seqüência o trabalho de Paulo Rogério Faustino Matos e José Alan Teixeira da Rocha analisam a capacidade de apreçamento e previsão de retorno, para os principais fundos de investimento em ações no mercado brasileiro, utilizando o Capital Asset Pricing Model (CAPM) e as modelagens de fatores a la Fama e French (1993) e Carhart (1997). Os resultados evidenciam uma melhor performance de apreçamento do CAPM vis-à-vis os demais modelos usados para os fundos de investimento que possuem desempenho similar ao Índice de BOVESPA.
No terceiro artigo desta edição, Henrique Formigoni, Maria Thereza Pompa Antunes e Edilson Paulo, explorando tema muito interessante, estudam os efeitos da tributação nas demonstrações contábeis societárias, procurando conhecer a composição da diferença entre os resultados contábeis e o resultado tributável (book-tax differences - BTD) nas companhias abertas brasileiras. Procura-se identificar a explicação para essa diferença, seja por meio do gerenciamento de resultado contábil (EM) e/ou do gerenciamento de tributos (TM).
O quarto artigo é de autoria de Ricardo D. Brito, Julio Cesar Guilherme da Silva e Mônica Ramos Lima, Igualmente vinculado as aspectos de tributação, os autores demonstram com competência o aumento na distribuição de proventos em dinheiro pelas companhias brasileiras, explicando esse fenômeno pelo fato da estrutura tributária brasileira favorecer a remuneração direta. Analisando separadamente dividendos e juros sobre o capital próprio, observam que este último tornou-se o principal mecanismo de distribuição direta.
Jose Dutra de Oliveira Neto, Victor de Oliveira e Cláudio de Souza Miranda são os autores do quinto trabalho nesta edição. Num artigo de grande relevância para educadores, avalia-se a existência de variações significativas nos estilos cognitivos em função do perfil acadêmico dos alunos de um curso de ciências contábeis. O instrumento utilizado para identificar os estilos cognitivos, especificamente os processos perceptivos dependência e independência de campo, foi o Group Embedded Figures (GEFT). Segundo evidenciado pelos autores, a partir do reconhecimento das diferenças cognitivas, é possível programar estratégias de ensino e aprendizagem na busca de maior efetividade e qualidade no processo de ensino-aprendizagem.
No último artigo desta edição, Grace Vieira Becker, Bruno Henrique Rocha Fernandes, Marcelo Gattermann Perin e Cláudio Hoffmann Sampaio, num trabalho instigante, procuram identificar a influência de programas de formação gerencial no desempenho empresarial. O estudo foi realizado por meio da aplicação do método de estudo de casos, de natureza exploratória, sendo entrevistados trinta profissionais dessas empresas. As conclusões apresentam um panorama acerca das principais mudanças individuais, grupais e organizacionais decorrentes da relação entre formação gerencial e desempenho empresarial.
Na expectativa de que esta edição seja do agrado de todos, desejo-lhes uma boa leitura
O que há na mente de um estrategista? O uso da modelagem de equações estruturais na compreensão do processo estratégico
Get PDFThis study is an attempt to understand how the dimensions of the strategy process (change, thinking and formation) are present in strategists’ minds. The methodology used is exploratory-descriptive. During the exploratory stage, we carried out desk research, which resulted in the development of a measurement tool for the strategy process. For the descriptive stage, we conducted a virtual survey of a sample of 109 executives of different companies. The data obtained were submitted to multivariate analysis (factor analysis and structural equations modeling). The factors that formed the studied dimensions were identified, confirming the existence of paradoxes in the strategy process. The dependence relations and the correlations observed were used as an input for the construction of a model for the strategy process.Este trabalho objetiva compreender como as dimensões do processo estratégico (Mudança, Pensamento e Formação) estão presentes nas mentes dos estrategistas. A metodologia utilizada nesta pesquisa é de caráter exploratório-descritivo. Durante a fase exploratória foi realizada uma desk research que culminou com o desenvolvimento de uma ferramenta de mensuração do processo estratégico. Para a fase descritiva, foi realizado um survey virtual composto por 109 executivos de diferentes empresas. Os dados obtidos foram submetidos a análises multivariadas (Análise Fatorial e Modelagem Estrutural de Equações). Os fatores formadores das dimensões investigadas foram identificados, confirmando desta forma, a existência de paradoxos no processo estratégico. As relações de dependência e as correlações observadas serviram, então, de insumo para a construção de um modelo do processo estratégico
O Papel de Visitas Técnicas na Aprendizagem e Institucionalização de Práticas de Controle Externo
No full textThis article describes the process of acquiring external knowledge through technical visits and its role in institutionalizing the external control practices of the Brazilian Federal Audit Tribunal. Technical field visits made by the entity from 1998 to 2004 are identified and described. The theoretical framework is based on studies of organizational learning and the institutional approach, with focus on institutional isomorphism. The study takes a qualitative approach, based on data collected in 2006, in two stages. In the first, internal documents related to technical visits were analysed and in the second, 18 semi-structured interviews were conducted with people involved in those visits. Content analyses was the principal data analysis technique. The main results are that the technical visits, associated with conversion of the knowledge acquired into practice, have affected the institutionalization of the Tribunal’s external control practices, in an isomorphic context.Este trabalho tem por objetivo descrever o processo de aquisição de conhecimentos externos mediante visitas técnicas e sua contribuição para a institucionalização de práticas de controle externo no Tribunal de Contas da União – TCU. Foram caracterizadas as visitas técnicas realizadas pelo TCU no período de 1998 a 2004. O referencial teórico baseou-se nos estudos da aprendizagem em organizações e na abordagem institucional, com foco em isomorfismo institucional. A pesquisa é de natureza qualitativa e a coleta de dados foi realizada em 2006, em duas etapas, sendo a primeira composta de exame documental e a segunda da realização de 18 entrevistas semi-estruturadas com atores envolvidos com as visitas técnicas. Utilizou-se análise de conteúdo para análise dos dados e os resultados sugerem que a realização de visitas técnicas, aliada a processos de conversão do conhecimento adquirido, influencia a institucionalização de práticas de controle externo no TCU, em um contexto isomórfico
Teoria Instrumental dos Stakeholders em Ambientes Turbulentos: Uma Verificação Empírica Utilizando Doações Políticas e Sociais
Get PDFIn this paper we empirically tested the instrumental stakeholder theory using firm donation to government and to community as proxy for stakeholder relationship intensity. Two models were applied to a sample of 339 publicly traded firms in Brazil using different performance indicators. In the first model, a multiple regression model estimated the effects of establishing political and social stakeholder relations on firm performance, by comparing donating firms to a control group of non-donating firms. The second model used structural equation modeling to test the mediating effects of stakeholder relationship intensity between firm and industry-level stakeholder orientations and performance on donating firms. In both tested models, our results indicate that instrumental theory hypothesis did not hold for our data. However, findings suggest that the market perceives stakeholder management as a firm cost, and that stakeholder relationship intensity can be explained by a one-dimension construct, measured by firm level indicators that describe the organizational context.O trabalho analisa empiricamente a teoria instrumental dos stakeholders, utilizando como proxy da intensidade do relacionamento com os stakeholders políticos e sociais, as doações da empresa para o governo e comunidade. Com uma amostra de 339 empresas de capital aberto no Brasil, dois modelos foram utilizados. No primeiro, regressão múltipla, verifica-se os efeitos da iniciativa estratégica das empresas em realizar doações sociais e políticas, comparando a performance das empresas doadoras e não doadoras (grupo de controle). No segundo modelo, equações estruturais, verifica-se a importância da intensidade do relacionamento (mediadora na relação entre a orientação para os stakeholders e performance) com os stakeholders políticos e sociais, em firmas doadoras. A teoria instrumental não encontrou suporte empírico em ambos os modelos. Os resultados sugerem que o mercado ainda percebe a gestão dos stakeholders como custo para as empresas, podendo a intensidade do relacionamento com os stakeholders ser explicada por um construto unidimensional, mensurado por indicadores que descrevem o contexto organizacional
A Relação Empírica entre Dividendos, Volatilidade de Retornos e Volume de Negócios no Mercado de Ações Brasileiro
Get PDFWe investigate the empirical relationship between stock returns, return volatility and trading volume in the Brazilian stock market (Bovespa). Our sample contains stock return and trading volume data from a theoretical portfolio including stocks participating in the Bovespa Index (Ibovespa) extending from 01/03/2000 through 12/29/2005. The empirical methods used include cross-correlation analysis, unit-root tests, bivariate simultaneous equations regression analysis, GARCH and VAR models, and Granger causality tests. We find support for a contemporaneous as well as a dynamic relationship between stock returns and trading volume, implying that forecasts of one of these variables can be only slightly improved by knowledge of the other. Besides, our results indicate that contemporaneous and dynamic relationships between return volatility and trading volume also exist. Additionally, by applying Granger’s causality test, we find that return volatility contains information about upcoming trading volume and vice versa.O presente trabalho investiga a relação empírica entre retorno acionário, volatilidade dos retornos e volume de negócios no mercado de ações brasileiro (Bovespa). A amostra compreende dados de retorno acionário e volume de negócios de uma carteira teórica envolvendo ações participantes do Índice Bovespa (Ibovespa) no período de 03/01/2000 a 29/12/2005. Os métodos empíricos utilizados incluem análise de correlação cruzada, testes de raízes unitárias, análise de regressão bivariada com equações simultâneas, modelos GARCH e VAR e testes de causalidade Granger. Encontrou-se suporte tanto para uma relação contemporânea quanto dinâmica entre retorno acionário e volume de negócios, implicando que previsões de uma dessas variáveis só poderão ser ligeiramente melhoradas pelo conhecimento prévio da outra. Além disso, os resultados indicam que também existem relações contemporâneas e dinâmicas entre volatilidade de retornos e volume de negócios. Adicionalmente, aplicando o teste de causalidade Granger, verifica-se que a volatilidade de retornos contém informações sobre volume de negócios futuros e vice-versa
Uma Análise Sobre a Compreensibilidade das Informações Contábeis Governamentais Comunicadas pelo Balanço Orçamentário
Get PDFThis study replicates, in an adapted way, the studies of Kinnersley and Fleischman (2001), Hall Jr. (2001) and Athayde (2002), focusing on the understanding of the information produced by the governmental accounts. The objective of the study is to assess if the citizens – principal recipients of the information produced by governmental accounts – understand the information disclosed in the statements published by the public entities. In this study, it is assessed specifically the Budget Balance Sheet, aimed at testing if this statement is written in a language understandable by citizens, permitting them to follow up on the budget execution. For such, it used a questionnaire, followed up by a Budget Balance Sheet from a governmental institution, which was applied in the Metropolitan Region of Recife (PE), with citizens of an educational level above the average of the Brazilian population. After applying some statistical tests adequate for this type of analysis (Alpha of Crombach, Chi-Square Pearson and Fisher tests), it is concluded that the information produced by the public accounts are not clear for the majority of citizens, regardless of the schooling level. Even among those considered to have a good knowledge of accounts and governmental accounts, the degree of understanding of the reports produced by the public accounts is low.Este estudo replica, de forma adaptada, os estudos de Kinnersley e Fleischman (2001), Hall Jr. (2001) e Athayde (2002), focando a compreensibilidade das informações produzidas pela contabilidade governamental. O objetivo do estudo é avaliar se os cidadãos – principais destinatários da informação produzida pela contabilidade governamental – compreendem as informações divulgadas nos demonstrativos divulgados pelas entidades públicas. Neste estudo, avalia-se especificamente o Balanço Orçamentário, objetivando testar se esse demonstrativo é escrito numa linguagem compreensível pelos cidadãos, permitindo que estes acompanhem a execução orçamentária. Para tanto, utilizou-se um questionário, acompanhado de um Balanço Orçamentário de uma instituição governamental, que foi aplicado na Região Metropolitana do Recife (PE), junto a cidadãos com nível educacional acima da média da população brasileira. Após a aplicação de alguns testes estatísticos adequados para esse tipo de análise (Alfa de Crombach, teste Qui-Quadrado de Pearson e teste de Fisher), conclui-se que as informações produzidas pela contabilidade pública não são claras para a maioria dos cidadãos, independente do grau de escolaridade. Mesmo dentre aqueles que se consideram com bom conhecimento sobre contabilidade e sobre contabilidade governamental, o grau de compreensão dos relatórios produzidos pela contabilidade pública é baixo
Revisão nas Projeções de Lucro e o Retorno das Ações
Get PDFThis paper investigates the information content of analysts’ earnings forecast revisions for Brazilian companies, defined as the ability to change stock prices. Using data from I/B/E/S and Economatica covering the period from 1995 through 2002, we find that forecast revisions that follow the consensus (herding behavior) provide small information content. A forecast revision is more informative when it deviates from the consensus, both in the case of good or bad news. Momentum is the main element to explain the behavior of stock returns in light of revised earnings forecasts. The results provide evidence that these revisions are largely based on previous stock performance. The findings are relevant, especially for those that use analysts’ earnings forecasts in their valuation models, as well as portfolio managers and individual investors.Este artigo propõe-se a analisar o conteúdo informativo das revisões de projeções de lucro emitidas pelos analistas de empresas brasileiras. Por informativo entenda-se a propriedade de provocar alterações nos preços das ações. Usando dados extraídos do sistema Economatica e I/B/E/S, no período de 1995 a 2002, as análises demonstraram que, quando se verifica uma revisão que simplesmente acompanha o consenso (herding behavior), ela possui um conteúdo informativo restrito. Adicionalmente, constatou-se que a revisão de projeções é mais informativa quando se afasta do consenso, tanto no caso de uma notícia boa quanto de uma notícia ruim. O momentum constitui-se no principal elemento que explica o retorno das ações às revisões. Esse resultado indica que as revisões dos analistas podem estar sendo motivadas como resposta ao desempenho prévio da ação no mercado. As evidências apresentadas são relevantes, especialmente para aqueles que pretendam incorporar as projeções elaboradas pelos analistas de mercado em seus modelos de avaliação de ações, bem como gestores de carteiras de fundos e investidores individuais
Relações entre retornos acionários, juros, atividade econômica e inflação: evidências para a América Latina
Get PDFThis study employs a four-variable vector autoregressive (VAR) model to investigate the relationship of stock returns, inflation, interest rates and real economic activity. The sample consists of four Latin American countries from January of 1995 to December of 2005. Our results indicate heterogeneous patterns for the relationship of financial and economic variables across countries. We also show that monetary policy shocks seem to affect Latin American stock markets. That evidence is rather weak, though. On the other hand, there is no significant relationship between stock markets and real activity and inflation.O presente trabalho aplica a metodologia de vetor auto-regressivo (VAR) para investigar as relações entre retornos acionários, juros, atividade econômica e inflação para Brasil, Chile, México e Argentina entre janeiro de 1995 e dezembro de 2005. A primeira conclusão é que os resultados de todos os países não são bastante parecidos. Finalmente, conclui-se que choques de política monetária parecem ser relevantes para os mercados acionários na América Latina. Contudo essa evidência é frágil. Por outro lado, existe uma baixa sensibilidade dos retornos acionários frente às variáveis de atividade econômica e inflação