BBR - Brazilian Business Review
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Modelo de valor presente entre preços e dividendos com retornos esperados constantes e variantes no tempo: evidências ao nível de empresa a partir da aplicação de painéis não estacionários
Get PDFThe Present Value Model (PVM) – in which current security prices depend upon the present value of future discounted dividends, where the discount rate is equivalent to the required rate of return – is one of the long-standing principles of Finance Theory. The objective of this work is to analyze the validity of the PVM between prices and dividends at the firm level from panel techniques applied to non-stationary and potentially cointegrated processes for the Brazilian stock market. Considering the Present Value Model with Constant and Time-Varying Expected Returns, the evidence that real (log) prices and real (log) dividends are non-stationary I(1) and (log) price-dividend ratio is I(0) cannot be rejected. Regarding FMOLS and DOLS estimators for panel cointegration models, stock prices are found to be overvalued under either constant or time-varying expected returns assumption.O Modelo de Valor Presente (MVP) – conceito de que os preços correntes dos títulos dependem do valor presente de dividendos futuros descontados, em que a taxa de desconto é equivalente à taxa requerida de retorno – é um dos conceitos da Teoria Financeira. O objetivo deste artigo é analisar a validade do MVP entre preços e dividendos ao nível da firma a partir de técnicas em painel aplicadas a processos não estacionários e potencialmente cointegrados para o mercado acionário brasileiro. Considerando-se o Modelo de Valor Presente com Retornos Constantes e Variantes no Tempo, a evidência de que (log de) preços reais e (log de) dividendos reais são não estacionários I(1) e que (log da) razão preço-dividendo é I(0) não pode ser rejeitada. Em relação aos estimadores FMOLS e DOLS para modelos cointegrados em painel, verificam-se que os preços das ações encontram-se sobreavaliados sob ambas as hipóteses de retornos constantes ou variantes no tempo
Modelando e estimando as demonstrações financeiras de uma empresa com o modelo VAR - VECM
Get PDFThis paper reports the development and estimation of a Vector Autoregressive (VAR) econometric model representing the financial statements of a firm. Although the model can be generalized to represent the financial statements of any firm, this work was carried out as a case study, where the chosen company is Petrobras S/A. The methodology comprises correlation analysis, unit root tests, cointegration analysis, VAR modeling, Granger causality tests, in addition to impulse response and variance decomposition methods. Besides the endogenous financial statement variables, an exogenous variable vector was utilized including the Brazilian GDP, domestic and foreign interest rates, the international oil price, the exchange rate, and country risk. The model’s final version is a Vector Error Correction Model (VECM), which takes into account the cointegrating relationships among the endogenous variables. After estimation and validation, the model is used to forecast the firm’s financial statements. Estimates for the exogenous variables and dividend forecasts were also used to estimate the firm’s market value. The results are apparently robust and might contribute to the field of financial planning and forecasting.Este artigo relata o desenvolvimento e estimação de um modelo econométrico de Vetores Autoregressivos (VAR) representando as demonstrações financeiras de uma empresa. Embora o modelo possa ser generalizado para representar as demonstrações financeiras de qualquer empresa, este trabalho foi realizado como um estudo de caso, onde a empresa escolhida é a Petrobras S/A. A metodologia compreende análise de correlação, testes de raiz unitária, análise de cointegração, modelagem VAR, testes de causalidade Granger, além de resposta ao impulso e métodos de decomposição de variança. Além de variáveis ??endógenas ao balanço financeiro, um vetor de variáveis ??exógenas foi utilizado, incluindo o PIB brasileiro, taxas de juros interna e externa, o preço internacional do petróleo, a taxa de câmbio e o risco-país. A versão final do modelo é umModelo de Correção de Erro Vetorial (VECM) que leva em conta as relações de co-integração entre as variáveis endógenas. Após a estimação e validação, o modelo é usado para estimar as demonstrações financeiras da empresa. As estimativas das variáveis exógenas e de dividendos também foram usadas para estimar o valor de mercado da empresa. Os resultados são aparentemente robustos e podem contribuir no campo de planejamento e estimativas financeiros
Expectativas inflacionárias e inflação implícita: será que pesquisas de mercado fornecem medidas precisas?
Get PDFIn recent years bonds indexed to inflation rates have experienced a tremendous growth in trading volumes. These securities have become an important tool for the diversification of investors' portfolios, to liability management and especially to gauge the expectations of monetary authorities. In this environment, this study contributes as it presents an amended methodology to estimate the inflation risk premium and in applying different methodologies in the Brazilian market. The results indicate that implicit inflation measures with or without adjustment of the inflation risk premium return the smallest forecast errors in relation to the IPCA of measurement period.Nos últimos anos os títulos indexados em índices inflacionários têm experimentado um grande crescimento nos volumes negociados. Estes títulos tornaram-se um importante instrumento para a diversificação das carteiras dos investidores, para administração de passivos e principalmente para aferição de expectativas de autoridades monetárias. Neste ambiente, este trabalho contribui ao apresentar uma metodologia modificada de estimação do prêmio de risco de inflação e por aplicar diferentes metodologias no mercado brasileiro. Os resultados indicam que as medidas de inflação implícita com ou sem ajuste do prêmio de risco de inflação retornam os menores erros de previsão em relação ao IPCA ocorrido
Modelo de lealdade e retenção de alunos para instituições do ensino superior: um estudo teórico com base no marketing de relacionamento.
Get PDFThe relationship marketing shows itself to be essential in order that the relation between schools and students happens. This approach leads organizations to develop relationships directed to the retention and loyalty. The present paper aims to create a pattern to measure the loyalty and retention of the students in Brazilian higher education institutions. Therefore, an exploratory and qualitative theoretical research about the theme was carried out. As the main result, we have the elaboration of the Pattern of Loyalty and Retention of Students for Higher Education Institutions, which presents the following aspects as variables: satisfaction, perceived quality, social integration,academic integration, cognitive commitment, commitment with the aims, commitment with the professional activities, commitment with the family, commitment with non-academic activities, emotional commitment, reliance and loyalty.O marketing de relacionamento se mostra essencial para que a relação entre escolas e alunos seja efetuada, enfoque este que leva organizações a desenvolver relacionamentos direcionados à retenção e lealdade. O trabalho tem como objetivo a criação de um modelo para mensurar a lealdade e a retenção do aluno em instituições de ensino superior brasileiras. Para tanto, foi realizada uma pesquisa teórica exploratória e de caráter qualitativa sobre o tema. Como principal resultado tem-se a elaboração do Modelo de Lealdade e Retenção de Alunos para Instituições do Ensino Superior, que apresenta como variáveis os seguintes aspectos: satisfação, qualidade percebida, integração social, integração acadêmica, comprometimento cognitivo, comprometimento com as metas, comprometimento com atividades profissionais, comprometimento a com família, comprometimento com atividades não-universitárias, comprometimento emocional, confiança e lealdade
Imaginario, subjetividade e aposentadoria feminina
Get PDFWomen’s retirement is a time of reorganization of life, which goes through understanding of its symbolic and imaginary dimension. In this article, it is assumed that the transition from work to retirement changes the imaginary, modifying the subjectivity of these workers, giving rise to multiple meanings about breaking the link with working life. This research was conducted primary aiming to investigate how the phenomenon of retirement is interpreted by the feminine imagery. For this purpose, a qualitative exploratory research was developed, in which eleven standard interviews were openly conducted with women who have retired in the last ten years, in different occupational areas. For some respondents, retirement meant a return to a stage of dependency and inactivity, for others, meant the liberation from what was considered a burden or nuisance, seen as an opportunity to have new experiences that were not possible during professional life.A aposentadoria feminina constitui um momento de reorganização da vida, que passa pela compreensão de sua dimensão simbólica e imaginária. Neste artigo, parte-se do pressuposto de que a passagem do trabalho para a aposentadoria altera o imaginário, modificando a subjetividade dessas trabalhadoras, dando origem a múltiplos sentidos acerca da quebra do vínculo com a vida profissional. Esta pesquisa foi realizada com o principal objetivo de investigar como o fenômeno da aposentadoria é interpretado no imaginário feminino. Para tanto, desenvolveu-se uma pesquisa exploratória de natureza qualitativa, na qual foram realizadas onze entrevistas padronizadas de forma aberta com mulheres que se aposentaram nos últimos dez anos, em diferentes áreas profissionais. Para algumas entrevistadas, a aposentadoria significou o regresso a um estágio de dependência e inatividade, para outras, teve o sentido de libertação do que era considerado um peso ou incômodo, sendo encarada como uma oportunidade de viver novas experiências que não foram possíveis durante a vida profissional
Proposta e sustentação de um modelo de rede que inclui o ator consumidor
Get PDFThe article presents the logical, theoretical and methodological arguments supporting a proposal for a theory of networks which include the consumer as an active player, which is seldom considered in the literature on this theme, as found in a previous bibliographic analysis. Based on the theory of social network concepts as background of business relations, a model in the form of a system which includes the consumer in this network was presented. The model withstood logical, theoretical and methodological analysis. The logical analysis detected no fallacies. The analysis of theoretical coherence also did not reject the model. Field analysis of the test model showed its explanatory and application possibilities. Thus, the article shows a theoretical and methodological contribution with the inclusion of the consumer in the network, since the theory becomes more coherent and some research fields not yet fully researched in the area of business networks open up mainly in the services sector.O artigo apresenta os argumentos lógicos, teóricos e metodológicos que sustentam uma proposta de teoria de redes que inclui o consumidor como ator ativo, o que raramente tem sido considerado na literatura sobre o tema, conforme conclusão de análise bibliográfica prévia. Com o fundamento teórico dos conceitos de redes sociais como pano de fundo das relações comerciais, apresentou-se um modelo na forma de um sistema que inclui o consumidor na rede. Realizaram-se análises lógicas, teóricas e metodológicas e o modelo se sustentou. Na análise lógica não se encontraram falácias. A análise de coerência teórica também não rejeitou o modelo. Uma pesquisa de campo para um teste do modelo mostrou suas possibilidades de aplicações práticas. Assim, o artigo apresenta uma contribuição teórica e metodológica com a inclusão do consumidor nas redes, já que a teoria torna-se mais coerente e abrem-se alguns campos de pesquisa ainda pouco investigados na área de redes de negócios, principalmente no setor de serviços
Análise dos co-movimentos entre os mercados de capitais do Brasil e dos EUA
Get PDFIn this article copula theory is used to analyze the co-movements between the Brazilian and American capital markets. To formulate an effective asset allocation strategy, it is important to understand extreme events – both positive (booms) and negative (crashes) – and their effects on markets. The market indexes used are the Ibovespa and the S&P 500, covering the period from March 2001 to April 2007. We tested the adherence to the log-returns of the main copulas found in the financial literature, using the following criteria: log-likelihood, Akaike information criterion and Bayesian information criterion. The results show that the symmetrized Joe-Clayton copula is most suitable to model the dependence structure between the log-returns of the Ibovespa and the S&P500. This work differs from some previous ones (e.g., Mendes & Moretti, 2005 and Canela & Collazo, 2005) because we take into account the modeling of dynamic copulas, as introduced by Patton (2006). Finally, from the tail-dependence indexes over time, it can be concluded that the occurrence of crashes in the American market tends to affect the Brazilian market more than does the occurrence of booms.Neste artigo, a teoria de cópulas é utilizada para analisar os co-movimentos entre os mercados de capitais do Brasil e dos EUA. Na finalidade de implementação de uma estratégia de alocação de ativos é importante entender os eventos extremos – tanto os positivos (boom) como os negativos (crashes) – e seus efeitos sobre os mercados. Os índices de mercado usados são o IBOVESPA e o S&P 500 cobrindo o período de 03/2001 a 04/2007. A aderência aos log-retornos das principais cópulas encontradas na literatura financeira é avaliada. Os seguintes critérios foram escolhidos: o Log-likelihod, o critério de informação de Akaike e o critério de informação bayesiano. Os resultados mostram que a cópula de Joe-Clayton simetrizada é a mais adequada para modelar a estrutura de dependência entre os log-retornos do IBOVESPA e os do S&P500. Este trabalho difere de alguns estudos já realizados [e.g. Mendes e Moretti(2005) e Canela e Collazo(2005)], pois leva em consideração a modelagem de cópulas dinâmicas introduzida por Patton (2006). Finalmente, através dos índices de dependência caudal ao longo do tempo, pode-se concluir que a ocorrência de eventos extremos negativos (crashes) no mercado norte-americano tende a afetar mais o mercado brasileiro quando da comparação da ocorrência dos eventos extremos positivos (booms)
A utilização de ferramentas de contabilidade gerencial nas empresas do Estado do Espírito Santo
Get PDFThe present study tried, through empirical-analytical analysis, to find companies in the State of Espírito Santo utilizing modern management accounting tools, as well as study the possible link between the utilization of modern and traditional tools and the financial performance of the companies in the sample. The sample consisted of the companies listed in the FUCAPE Business School database. This database contains the records of the Top 200 companies in the State of Espírito Santo included in the ranking published by Findes magazine in its 2007 and 2008 edition, with information of the period 2008-2009. Data collection was performed by personal interviews in loco. The multinomial logistic regression technique was utilized for data analysis. Evidence was found that companies in the State of Espírito Santo utilize traditional as well as modern management accounting tools. The results also suggest a non-random even though weak link between economic performance and the traditional management accounting tools.O presente trabalho buscou, por meio de análise empírico-analítica, identificar se empresas do estado do Espírito Santo utilizam ferramentas modernas de contabilidade gerencial, bem como estudar a possível associação entre a utilização das ferramentas tradicionais e modernas e o desempenho financeiro das empresas da amostra. Utilizou-se como amostra as empresas presentes no banco de dados da FUCAPE Business School, contendo os registros das 200 maiores empresas do Estado do Espírito Santo presentes no ranking publicado pela revista Findes edição de 2007 e 2008, com informações do período de 2008 e 2009. A coleta de dados ocorreu por meio de entrevista pessoal in loco. Para análise dos dados, utilizou-se a técnica de regressão logística multinomial. Foram encontradas evidências que sugerem que as empresas do estado do Espírito Santo utilizam tanto ferramentas consideradas tradicionais de contabilidade gerencial quanto aquelas consideradas modernas. Os resultados encontrados sugerem também associação não aleatória, ainda que fraca, entre desempenho econômico e as ferramentas tradicionais de contabilidade gerencial
Reconhecimento de perdas para redução ao valor recuperável de ativos: impairment em ativos de exploração e produção de petróleo
Get PDFLosses to impairment of assetsare placed in the context that assets cannot be registered above their recoverable amount, through use or sale of by the company. In the oil sector, the representativeness of exploration and production assets is relevant and meaningful. Therefore, the practice in the industry is not new and dates of the 70’s. Moreover, oil companies are obligated to publish additional information about their typical activities. Thus, the purpose is to analyze how this additional information about oil exploration and production are related by oil companies to impairment losses of E&P assets. We conducted a regression with panel data, using 212 observations of 53 oil companies for the period from 2005 to 2008. Findings suggest that the variables: price per barrel, reserves proved undeveloped, reserves x production ratio, development expenditures incurred, valuation standard of reserves and earnings per barrel are relevant to the recognition of loss to the impairment of E&P assets. The scarcity of empirical research allows importance to this study, but it has limitations and its findings remain restricted to the sample, variables and econometric tool used.As perdas para redução ao valor recuperável de ativos estão inseridas no contexto de que os ativos não podem ser registrados por valor superior ao seu valor recuperável, mediante uso ou venda do ativo pela empresa. No setor petrolífero, a representatividade dos ativos de E&P é relevante e significativa. Por isso, a prática no setor não é recente e data da década de 70. As empresas petrolíferas são obrigadas a publicar muito mais informações do que as demais. Assim, o objetivo é analisar como certas informações das empresas petrolíferas se relacionam com as perdas por impairment em ativos de E&P. Realizou-se regressão com dados em painel, utilizando-se 212 observações de 53 empresas petrolíferas referentes ao período de 2005 a 2008. As conclusões sugerem que as variáveis PREBAR, RPNDES, RP, CAPEXDES, FCDRESERVA e GANHOBOE são relevantes para o reconhecimento de perdas para redução ao valor recuperável de ativos de E&P. A escassez de pesquisas empíricas dá importância a esse estudo, mas a mesma possui limitações e suas conclusões ficam restritas à amostra, às variáveis e à ferramenta econométrica utilizada
Análise do perfil dos estudantes de uma IES: o marketing como ferramenta para as instrituições de ensino superior
Get PDFPrivate higher education institutions (HEI) face a crisis that mostly derives from the stabilization of demand and the drop in incomes, which represent challenges affecting their management. Marketing tries to offer answers to some of the companies’ most important aspects, while combining consumers’ needs with company capacities and targets. One of the approaches in the educational market consists of target marketing, in which the market is divided into segments and specific assistance offers are developed. The present research resulted from the interest to get a better understanding of individual behavior in choosing services in education, with a psychographic segmentation being accomplished. A case study in a private HEI was carried out to find out who their clients are. Two hundred and eight students of different courses were selected by means of sampling by (researcher) convenience. They all replied to an instrument composed of questionnaires covering personality traits, basic human values and need for cognition. It was observed that the human values and the personality values are adequate variables in which to segment this public, while the need for cognition does not possess discriminating capacity among the students of different courses. These results are expected to contribute to the development of specific actions in educational marketing.As instituições de ensino superior (IES) privadas enfrentam uma crise derivada, em grande parte, da estabilização da demanda e pela queda de receitas, que representam desafios relacionados à gestão. O marketing procura dar respostas a alguns aspectos importantes das empresas, ao combinar as necessidades do consumidor com as capacidades e metas da empresa. Uma das abordagens para o mercado educacional consiste no marketing de alvo, no qual se divide o mercado em diferentes segmentos, e se desenvolve ofertas específicas de atendimento. A presente pesquisa surgiu do interesse em se conhecer melhor o comportamento dos indivíduos na escolha por serviços em educação, realizando-se uma segmentação psicográfica. Foi realizado um estudo de caso em uma IES privada, no qual se procurou conhecer sua clientela. Participaram 208 estudantes de diferentes cursos, selecionados por meio de amostragem por conveniência. Estes responderam a um instrumento composto pelos questionários de personalidade, valores humanos básicos e necessidade por cognição. Observou-se que os valores humanos e os fatores de personalidade são variáveis adequadas para se segmentar este público, enquanto que a necessidade por cognição não possui capacidade discriminativa entre os estudantes dos diferentes cursos. Espera-se que estes resultados contribuam para o desenvolvimento de ações específicas de marketing educacional