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Persistência de lucros trimestrais: uma investigação empírica no Brasil
Get PDFThe aim of this paper is to estimate and analyze quarterly earnings persistence. In addition, we explore if earnings persistence varies across firms based on size and corporate governance standards. We first estimate the parameter revision of earnings and then we test the hypotheses that the parameter of earnings persistence is different for firms with different sizes (H1) and corporate governance standards (H2). We collect data from Brazilian listed firms with quarterly earnings per share available at Economatica database from last quarter of 1995 to first quarter 2011. Our results indicate that for most of the firms the earnings persistence is not significantly different from zero. The main implication of this result is that most of quarterly earnings innovation is transitory. In addition, the results support our first hypothesis indicating that larger firms present higher parameter of earnings persistence. The results also indicate that the parameter of earnings persistence is different for firms with different corporate governance standards, partially supporting our second hypothesis.O objetivo deste artigo é estimar e analisar a persistência de lucros trimestrais. Além disso, exploramos se a persistência dos lucros varia de empresa para empresa dependendo de seu tamanho e padrões de governança corporativa. Primeiramente, estimamos a revisão do parâmetro dos lucros e, em seguida, testamos a hipótese de que o parâmetro de persistência de lucros é diferente para empresas com diferentes tamanhos (H1) e padrões de governança corporativa (H2). Coletamos dados de empresas brasileiras listadas em bolsa de valores com lucros trimestrais por ação disponíveis no banco de dados Economatica, do último trimestre de 1995 até o primeiro trimestre de 2011. Nossos resultados indicam que, para a maioria das empresas, a persistência dos lucros não é significativamente diferente de zero. A principal implicação desse resultado é que a maior parte da inovação dos lucros trimestrais é transitória. Além disso, os resultados sustentam nossa primeira hipótese, indicando que empresas maiores apresentam um parâmetro de persistência de lucros mais elevado. Os resultados indicam, ainda, que o parâmetro de persistência de lucros é diferente para empresas com diferentes padrões de governança corporativa, o que sustenta, em parte, nossa segunda hipótese
Transferência reversa de práticas de responsabilidade social corporativa em subsidiárias estrangeiras no Brasil
Get PDFThe theme of corporate social responsibility (CSR) has not been widely examined in the context of multinationals. This dearth is even greater with respect to subsidiaries, particularly the subject of reverse transfer of practices, that is, the transfer of practices developed in subsidiaries back to the parent company. Because of this theoretical gap, the present article investigates the factors involved on reverse transfer of CSR practices. The research hypotheses test the importance of developing nonlocation-bound capabilities, of integration between subsidiaries and parent and of institutional distance. The data were obtained by a survey of the main foreign subsidiaries in Brazil. All told, we analyzed 150 Brazilian subsidiaries of multinationals, by applying multiple linear regression. The results indicate that the reverse transfer of CSR depends on the development of nonlocation-bound capabilities of the subsidiaries and integration between the parent company and its foreign subsidiaries.A temática da Responsabilidade Social Corporativa (RSC) tem sido pouco explorada no contexto das empresas multinacionais. No âmbito dos estudos sobre subsidiárias, tal escassez é maior, visto que as pesquisas no campo não abordam o processo de transferência reversa de práticas, ou seja, como elas são desenvolvidas nas subsidiárias localizadas no exterior e transferidas para a empresa matriz. Diante dessa lacuna teórica, o presente artigo tem por objetivo levantar os fatores condicionantes do processo de transferência reversa de práticas de RSC. As hipóteses de pesquisa buscam testar a importância do desenvolvimento de capacidades não locais, da integração entre subsidiárias e matriz e da distância institucional. Os dados para pesquisa foram coletados por meio de um levantamento de campo do tipo survey com as maiores subsidiárias estrangeiras no Brasil. Foram analisadas 150 subsidiárias de empresas multinacionais estrangeiras no Brasil. O método de análise de dados usado foi a técnica de regressão linear múltipla. Os resultados apontam que a transferência reversa de práticas de RSC depende do desenvolvimento de capacidades não locais das subsidiárias e da integração entre a matriz e suas subsidiárias no exterior
Análise do impacto do investimento de patrocínio esportivo pelo Banco Panamericano: estudo de evento
Get PDFThis work provides evidence of the impact of decisions by companies to invest in publicity on soccer jerseys and the reflection of such investments on their stock price, based on the efficient market hypothesis (Fama, 1970). Employing the event study method, we carried out an exploratory study of the performance of the preferred shares of Banco Panamericano (BPNM4), which are listed on the BM&FBovespa. The event analyzed is the announcement on April 23, 2009 of an agreement to sponsor the Corinthians professional soccer team in the last games of the São Paulo state championship competition that year. We investigated the abnormal returns of the bank’s preferred shares based on the model of Campbel, Lo & Mackinlay (1997). After calculating the normal and abnormal returns, we tested the homogeneity of the variances and normality of the data before applying parametric t-tests. Upon validation, we carried out tests of the means for the abnormal returns within the event window, before and after the announcement. The results provide support for the semi-strong market efficiency hypothesis, since the shares presented abnormal performance in the days after disclosure of the sponsorship.Este trabalho fornece evidências do impacto da decisão de investimento de empresas em publicidade nas camisas de futebol e o reflexo desse investimento em suas ações no mercado de capitais. O eixo teórico se baseou na teoria de mercado eficiente (FAMA, 1970), e com base na técnica de estudo de eventos, foi realizado um estudo exploratório nas ações preferenciais do Banco Panamericano (BPNM4), que são listadas na BM&F BOVESPA. O evento analisado foi a divulgação, em 23 de abril de 2009, do acordo de patrocínio para os jogos da final do campeonato paulista de 2009. Foram investigados os retornos anormais das ações preferenciais do banco Panamericano (BPNM4), com base no modelo de Campbel, Lo e Mackinlay (1997). Após os cálculos dos retornos normais e anormais, testes de homogeneidade das variâncias e testes de normalidade precederam a realização dos testes paramétricos “t”. Confirmada a validação, foram realizados testes média para os retornos anormais dentro da janela de evento, anterior e posterior ao evento. Ao final, os resultados objetivaram testar a eficiência semiforte nas ações do banco, verificando se as ações apresentaram desempenho anormal nos dias próximos à divulgação do patrocínio
Antecedentes da definição do design do sistema de controle gerencial: evidências empíricas nas empresas brasileiras
Get PDFThis work analyzes the development profile of Brazilian firms regarding management accounting attributes. Much has been written in recent years about the design of management control systems and the use of management control artifacts, but there is a relevant antecedent that has been little explored, namely the profile of these attributes, involving aspects such as scope, timeliness, integration and aggregation (Chenhall & Morris, 1986; Silvola, 2008). These attributes define, limit and expand the power for management control to act (Berry, Broadbent & Otley, 2005) and they are interdependent, since each influences the others. They are the basis on which the organization’s management model is structured and developed. Within the universe of a firm’s management control, there are various artifacts that are implemented with the aim of providing support to managers’ decision-making process, besides coordination and influence on the employees (Anthony & Govindarajan, 2002; Hansen & Mouritsen, 2007). Among the existing artifacts cited in the literature as relevant for the planning and control process are strategic planning, budgeting, capital budgeting, profitability analysis, rolling forecasting and real options. In a changing environment, the attributes can change in terms of form and amplitude, demand and utilization, implying the need for integrated and proactive review and adjustment. The impact of the adequacy of these attributes on the design and use of management control systems is so relevant that they can distort and impair this design and use. To address the theme within a consistent theoretical framework, the idea of attribute in this article is based on some classic works (Chenhall & Morris, 1986; Silvola, 2008). This is a descriptive study, developed from an exploratory perspective, looking ahead to more comprehensive development in the future, given the absence of analogous works on Brazilian firms. The study was carried out through a survey of a sample composed of 125 Brazilian firms, with the data gathered by a structured questionnaire administered over the Internet. The data were analyzed by partial least squares path modeling (PLS-PM). The results suggest that the attributes examined are related in different ways, depending on the profile of the organization’s scope, influencing the existence of some management accounting artifacts, which should be taken into account in defining or updating the management information system. In short, if a firm wants to use artifacts for management control, it should review the structuring of its attributes.Este trabalho tem por objetivo analisar o perfil de desenvolvimento das empresas brasileiras no que se refere aos atributos da contabilidade gerencial. Muito tem sido escrito, nos últimos tempos, sobre design de sistema de controle gerencial, ou uso dos artefatos do controle gerencial, mas existe um antecedente relevante não tão explorado, que consiste no perfil dos atributos, sejam eles o escopo, a tempestividade, a integração e a agregação (CHENHALL; MORRIS, 1986; SILVOLA, 2008). Esses atributos definem, limitam e expandem o poder de atuação do controle gerencial (BERRY; BROADBENT; OTLEY, 2005) das organizações, e eles são interdependentes entre si, na medida em que um influencia o outro. Eles se constituem a base a partir da qual o modelo de gestão da organização é estruturado e desenvolvido. Dentro do universo do controle gerencial de uma organização, existem vários artefatos, que são implementados com o objetivo de proporcionar aos gestores apoio para o processo decisório, além de coordenação e de influência sobre os colaboradores da empresa (ANTHONY; GOVINDARAJAN, 2002; HANSEN; MOURITSEN, 2007). Entre os vários artefatos existentes, o planejamento estratégico, o orçamento, o orçamento de capital, a análise de lucratividade rolling forecast e as opções reais são exemplos de artefatos citados na literatura como relevantes para o processo de planejamento e controle. Num ambiente em mudança, os atributos podem se alterar em termos de forma e amplitude, demanda e utilização, o que implica a necessidade de revisão e dos ajustes percebidos de maneira integrada e proativa. O impacto do grau de adequação desses atributos sobre o design e o uso são tão relevantes que podem distorcê-los ou mesmo prejudicá-los. Para tratar o tema, dentro de uma plataforma teórica consistente, o tema atributo se baseou em alguns trabalhos clássicos (CHENHALL; MORRIS, 1986; SILVOLA, 2008). Trata-se de uma pesquisa descritiva, desenvolvida com perspectiva exploratória, visando a um futuro desenvolvimento de maior profundidade, dada a inexistência de trabalhos análogos no país. O estudo foi desenvolvido como parte de um projeto-eixo, por meio de uma survey, estruturada a partir de uma amostra composta por 125 empresas brasileiras. Como técnica de coleta de dados, o questionário estruturado foi aplicado, por meio de recurso da internet e, como tratamento de dados, foi utilizado o PLS-PM (Partial Least Squares – path modeling). O estudo conclui que os atributos se relacionam de maneira diferenciada, dependendo do perfil do escopo da organização, influenciando a existência de alguns artefatos da contabilidade gerencial, o que deveria ser levado em conta na definição e/ou na atualização do sistema de informações gerenciais. Em resumo, caso a entidade queira utilizar artefatos para o controle gerencial, ela deve rever a estruturação de seus atributos
Fundos de investimento em ações no Brasil: performance e expertise de gestão
Get PDFThis article analyzes the stock investment fund market in Brazil and proposes dynamic rankings constructed from different risk-return metrics, during the period from 1998 to 2009. We find an uncommon level of persistence, mainly among the best performing funds, due to the expertise of the managers. The quadrimestral rebalancing of the portfolios based on these rankings permits inferring that in scenarios characterized as economic booms or recovery of financial markets, the strategies with equal participation in winner funds provides significantly higher average monthly gains, reduction of risk associated with diversification and consequently enhanced performance in relation to market or sector benchmarks. This evidence is robust to the use of different performance metrics for fund selection, indicating that active investors in winning funds demand good performance not only in terms of the Sharpe ratio, but also with respect to other metrics, such as the Treynor, Calmar and Sortino ratios. In these optimistic scenarios, only the industrial sector index (INDX) provided returns compatible with those of these fund’s portfolios. However, during periods of crisis, no strategy involving the funds managed to provide hedge levels characteristic of the electric energy sector index (IEE), so it can be said that the majority of investing strategies are dominated in gain-risk criteria by sector or market indexes, with the exception of value-weighted portfolios composed of losing funds, a signal that the usual passive investors in large funds indexed to the Ibovespa can be presenting a greater level of inertia.Este artigo analisa o mercado de fundos de investimentos em ações no Brasil, propondo rankings dinâmicos construídos a partir de diferentes métricas de performances risco-retorno, durante o período de 1998 a 2009. É possível evidenciar um nível de persistência incomum, principalmente entre os fundos com melhor performance, devido à expertise dos gestores. O rebalanceamento quadrimestral de portfolios com base nesses rankings permite inferir que, em cenários caracterizados por boom econômico ou por recuperação dos mercados financeiros, as estratégias com participações iguais em fundos winners proporcionam aumentos significativos de ganhos médios mensais, redução de risco associado à diversificação e consequente aumento de performance em relação a benchmarks de mercado ou setoriais. Essa evidência é robusta ao uso de diferentes métricas de performance para seleção dos fundos, sinalizando que os cotistas dos fundos winners ativos exigem boa performance não somente em Sharpe, mas também em outras métricas, tais como os índices de Treynor, de Calmar e de Sortino. Nesses cenários otimistas, apenas o índice do setor industrial (INDX) proporcionou valores compatíveis aos desses portfoliosde fundos. Porém, em cenários de crise, nenhuma estratégia envolvendo os fundos consegue proporcionar os níveis de hedge característicos do índice do setor de energia elétrica (IEE), sendo possível evidenciar que a maioria dessas estratégias é dominada nos critérios de ganho-risco por índices setorias ou de mercado, com exceção dos portfolios value weighted compostos por fundos loosers, um sinal de que os cotistas usuais dos grandes fundos passivos e indexados ao Ibovespa podem estar apresentando maior nível de inércia
Governança cooperativa e sistemas de controle gerencial: uma abordagem teórica de custos da agência
Get PDFCo-operative organizations have a unique property and decision rights distribution system that involve management problems and transaction costs. Such structure creates equity rights and risk transfers that directly affect these organizations' self-management efficiency. This paper analyses those costs and sources of inefficiency to explain their problems in two complementary and different ways. First it discusses main governance aspects that generate agency conflicts; second it analyses the characteristics of managerial systems which generate informational asymmetry and monitoring problems. An analysis regarding both property rights distribution among members and decision rights distribution between elected members and hired professional executives indicates that equity rights and risk sharing in co-operative's contractual relations leads to a typology on the kind of governance, the management model and the managerial information system characteristics which could reduce agency problems. The methodology used was theoretical discussion, and comparison of the management models and systems of rural credit and agricultural co-operatives in Brazil. A questionnaire was applied in five co-operatives to compare management models and systems. Our final considerations show that better co-operative's management model organization, as well as management systems, could reduce their agency costs.Organizações cooperativas têm um sistema único de distribuição de direitos de propriedade e decisão que envolvem problemas de gerenciamento e custos de transação. Tal estrutura cria direitos de propriedade e transferências de risco que afetam diretamente a eficiência do gerenciamento autônomo destas organizações. Este documento analisa os custos e as fontes de ineficiência para explicar seus problemas de dois modos diferentes e complementares. Primeiramente discute os principais aspectos da governança que geram conflitos de agência; em segundo lugar analisa as características dos sistemas de gerenciamento que geram assimetria informativa e problemas de monitoração. Uma análise a respeito da distribuição de direitos de propriedade entre membros e da distribuição de direitos de decisão entre membros eleitos e executivos profissionais contratados indica que os direitos sobre resultados e o compartilhamento de risco nas relações contratuais da cooperativa conduzem a uma tipologia do tipo de governança, do modelo de gerenciamento e das características do sistema de informações gerenciais que possam reduzir os problemas da agência. A metodologia utilizada foi a discussão teórica e comparação dos modelos e sistemas gerenciais de cooperativas agrícolas e de crédito rural no Brasil. Um questionário foi aplicado em cinco cooperativas para comparar modelos e sistemas gerenciais. Nossas considerações finais mostram que a melhor organização do modelo de gerenciamento da cooperativa, assim como sistemas gerenciais, poderiam reduzir seus custos de agência
Barreiras para a inovação em produtos nas pequenas e médias empresas de tecnologia no Brasil
Get PDFThis study aims to identify the main barriers to product innovation in small and medium technology based companies in Brazil. The innovation process and its obstacles are analyzed, by interviewing several agents involved in the process, including entrepreneurs, venture capital investors, and managers of business incubators. The analyses compare two points of view, from the entrepreneurs and investors. As main findings, we found: (i) difficulties concerning legal barriers, costs and availability of capital; (ii) the lack of investors for advanced steps of the development and scarcity of exit modes, raising the investment cycles compared to international averages; (iii) the investors participation close to the entrepreneurs in the business management; (iv) the difficulty to find technical and management qualified professionals to engage in new and uncertain businesses; (v) cultural aversion to risks, inducing both the entrepreneurs as the investors to be more conservative in the decision making, and (vi) sense of good perspectives for tthe future, tied to the capital availability. As contributions, this research allows to understand the scenario where innovative entrepreneurship happens, as well as the issues that slow down or cause failure in the process. Understanding these issues is the first step to address them systematically. Entrepreneurs that have this information can plan ahead and take measures to accelerate innovation in their businesses. Investors that are willing to support early stage businesses, and knowing the obstacles in this environment, will provide them with better chances to act and mitigate risks of failure in their investments portfolio.Este estudo visa identificar as principais barreiras à inovação em produtos nas pequenas e médias empresas de tecnologia no Brasil. O processo de inovação e seus obstáculos são analisados através de entrevistas com vários agentes envolvidos no processo, incluindo empresários, investidores de risco e gerentes de incubadoras de empresas. As análises comparam dois pontos de vista, o dos empresários e o dos investidores. Como principais resultados, encontramos: (i) dificuldades relacionadas a barreiras jurídicas, custos e disponibilidade de capital; (ii) a falta de investidores para as etapas mais avançadas do desenvolvimento e a escassez de modos de saída, aumentando os ciclos de investimento comparados com as médias internacionais; (iii) a participação dos investidores próxima aos empresários na administração de empresas; (iv) a dificuldade de encontrar profissionais técnicos e de gestão qualificados para se envolverem em negócios novos e incertos; (v) aversão cultural ao risco, induzindo tanto os empresários quanto os investidores a serem mais conservadores na tomada de decisões, e (vi) um sentido de boas perspectivas para o futuro, ligado à disponibilidade de capital. Como contribuições, esta pesquisa permite que se entenda o cenário em que o empreendedorismo inovador acontece, assim como as questões que retardam ou causam falhas no processo. Entender essas questões é o primeiro passo para tratá-las de modo sistemático. Os empresários que possuem estas informações podem planejar com antecedência e tomar medidas para acelerar a inovação em suas empresas. Os investidores dispostos a apoiar as empresas em suas etapas iniciais, e conhecendo os obstáculos neste ambiente, vão lhes oferecer melhores chances para agir e mitigar os riscos do fracasso em sua carteira de investimentos
Estrutura do conselho de administração e valor das companhias brasileiras
Get PDFThe purpose of this paper is to investigate the relationship between the composition of boards of directors of Brazilian public companies and the firm value. The analysis is conducted by reference to a group of 208 Brazilian companies listed on Bovespa in the year 2008. The contribution of the study is done to assess the level of adherence to the recommendations of the Brazilian Institute of Corporate Governance (IBGC) regarding the composition of the board and its relation to market value. Using a multiple regression, three variables were studied: the level of board independence (Indep), accumulation of function by the Chief Executive Officer (CeoPowerful) and board size (Nmembros). The variable Nmembros was statistically significant, indicating positive correlation between corporate value and board size.Este estudo tem por objetivo investigar a relação entre a estrutura dos conselhos de administração e o valor das companhias brasileiras de capital aberto. A análise é conduzida tomando como referência um conjunto de 208 empresas brasileiras listadas na Bovespa, no ano de 2008. A contribuição do estudo se dá em avaliar o nível de aderência às recomendações do Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC) no que se refere à estrutura do conselho de administração e sua relação com o valor de mercado. Utilizando-se análise de regressão linear múltipla, três variáveis foram estudadas: nível de independência do conselho (Indep), acúmulo de cargo pelo executivo principal (CeoPowerful) e número de membros do conselho (Nmembros). A variável Nmembros apresentou significância estatística, indicando relação positiva entre empresas mais valorizadas e o tamanho dos conselhos de administração
A Percepção das estratégias de influências dos stakeholders e sua relação com a estratégia genérica: estudo de caso em pequenas empresas comerciais do litoral norte Catarinense
Get PDFThe purpose of the present study is to analyze the relationship between the stakeholders’ influence strategy perception and the generic strategy in the small business enterprises in the cities of the North Coast of Santa Catarina, according to the typologies proposed. The work, which has a predominantly quantitative nature, was realized in 148 (one hundred and forty-eight) business enterprises and services, by means of the application of three questionnaires in each company. The results found point out differentiation as the principal generic strategy, followed by Total Cost Leadership. It was also noticed that three stakeholders of the internal environment and four of the external environment could employ the influence strategies in order to compromise these organizations’ strategic decisions. The results of the association between the generic strategies and the stakeholders’ influence suggest little, or even no, differencebetween the adoption, or not, of generic strategies by the small enterprises, and the probability of receiving influence strategies on the part of the stakeholders, which was not expected by the study. The data obtained in these companies seem to emphasize the need to use more than one variable when analyzing small companies.Esse estudo teve como objetivo analisar a relação entre a percepção das estratégias de influência dos Stakeholders e a estratégia genérica nas pequenas empresas comerciais dos municípios do Litoral Norte Catarinense, segundo as tipologias propostas. O trabalho, de característica predominantemente quantitativa, realizado em 148 empresas comerciais e serviços, através da aplicação de três questionários em cada empresa. Os resultados encontrados apontaram como estratégia genérica predominante a diferenciação, seguida da liderança no custo total. Percebeu-se também que três Stakeholders do ambiente interno e quatro do ambiente externo poderiam empregar estratégias de influência de modo a comprometer as decisões estratégicas dessas organizações. Os resultados da associação entre as estratégias genéricas e as estratégias de influência dos Stakeholders sugerem pouca ou até mesmo nenhuma diferença entre o emprego ou não de estratégias genéricas pelas pequenas empresas, e a probabilidade de recebimento de estratégias de influência por parte dos Stakeholders, o que não era esperado pelo estudo. Os dados obtidos nessas empresas parecem enfatizar a necessidade de que é preciso utilizar mais de uma variável quando se analisa pequenas empresas
Diversidade no conselho de administração e desempenho da empresa: uma investigação empírica
Get PDFThis article investigates the diversity of the boards of directors of Brazilian companies listed on the BM&FBovespa with respect to gender, age, educational attainment and independence, to ascertain whether there is a relationship between any of these diversity measures and firm performance. The study covers all companies without majority control, a type of corporate structure that first appeared in Brazil in 2005. The results indicate that greater diversity in the educational disciplines and the presence or absence of independent board members negatively affect performance, while diversity in years of schooling has a positive effect. The presence of women board members is small, but firms that have at least one female director outperform those that do not.Este artigo investiga a composição dos conselhos de administração de empresas brasileiras listadas na BM&FBOVESPA, no que se refere à diversidade de sexo, etária, educacional e independência ou não dos integrantes, e busca aferir se existe relação entre diversidade e o desempenho da empresa. A pesquisa compreende todas as empresas sem controle majoritário, um tipo de estrutura societária que surgiu, no País, em 2005. Os resultados indicam que a maior diversidade nas áreas de educação formal e a independência ou a não independência dos membros do conselho de administração afetam negativamente o desempenho da empresa, enquanto a diversidade nos anos de escolaridade tem efeito positivo. A presença de mulheres nos conselhos é pequena, mas aquelas empresas cujos conselhos contavam com pelo menos um integrante do sexo feminino apresentaram desempenho de mercado significativamente superior ao das demais