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The social responsibility of sovereign wealth funds and its implications on the performance of their portfolios
No full textLa croissance rapide des fonds souverains (FS) ces deux dernières décennies s’accompagne d'un intérêt nouveau de ces fonds envers les investissements socialement responsables (ISR). Cette thèse, qui s'articule autour de trois essais, propose d'examiner les implications de cette stratégie sur la performance de leurs portefeuilles. La première étude examine l'efficience des FS en termes de performance financière et de responsabilité sociale. Pour estimer cette dernière, nous avons construit et calculé le premier score évaluant la responsabilité sociale des FS. Nous employons une méthodologie non-paramétrique utilisant plusieurs combinations d'inputs-outputs. Nous montrons d'une part que de nombreux FS sont efficients, et d'autre part que l'implication des FS dans les ISR est croissant et non-négligeable. Dans une seconde étude, nous analysons l'impact de l'implémentation d'une stratégie ISR, le negative screening, sur la performance financière des FS. Nos résultats indiquent qu'une stratégie de désinvestissement ne nuit pas aux rendements des FS, et diminue leur risque global. Enfin, dans la dernière étude, nous examinons l'influence du negative screening sur la valeur des entreprises exclues du portefeuille des FS en considérant le cas du fonds norvégien, le plus grand FS en termes de taille, et réputé pour sa responsabilité sociale. Au travers d’études d’évenements, nous montrons que les entreprises exclues subissent une perte de leur valeur. Ceci est surtout le cas des entreprises exclues pour non-respect des valeurs ESG dont la valorisation diminue significativement à long terme. Cela implique que le fonds norvégien, grâce à la divulgation de nouvelles informations, envoie un signal relatif à la performance ESG des entreprises exclues et contribue ainsi à l'efficience des marchés financiers. Nos trois études semblent donc indiquer que l'implémentation de l'ISR n'aurait non seulement aucune répercussion négative sur la performance des FS, mais pourrait de surcroît améliorer la responsabilité sociale des entreprises présentes dans leurs portefeuilles. Les résultats conceptuels et empiriques de cette thèse contribuent à enrichir la littérature portant un intérêt croissant sur la responsabilité sociale des FS, et représentent un intérêt pour les acteurs publiques et privés sur les marchés.The rapid growth of sovereign wealth funds (SWFs) over the last two decades has been accompanied by a new interest in socially responsible investments (SRI). This Ph.D. dissertation proposes three essays examining the implications of this strategy on the performance of SWFs’ portfolios. The first study examines the efficiency of SWFs in terms of financial performance and social responsibility. To estimate this latter, we have constructed and calculated the first score assessing the social responsibility of SWFs. We use a non-parametric methodology that considers several combinations of inputs-outputs. We show on the one hand that many SWFs are efficient, and on the other hand that the involvement of SWFs in SRI is increasing and not negligible. In a second study, we analyze the impact of the implementation of one SRI strategy, negative screening, on the financial performance of SWFs. Our results indicate that a disinvestment strategy does not harm the returns of SWFs and reduces their overall risk exposure. Finally, in the last study, we investigate the impact of negative screening on the value of companies excluded from SWFs portfolios by considering the case of the Government Pension Fund Global of Norway, the largest SWF in terms of size and reputed for its social responsibility. Using an event study methodology, we show that excluded companies witness a decrease in their stock value. This is especially true for companies excluded for violation of ESG norms (norm-based exclusions), whose value decreases significantly over the long term. This implies that the Norwegian SWF, through the disclosure of new information, sends a signal about the poor ESG performance of excluded firms to the market stakeholders and therefore improves the efficiency of financial markets. Our three studies, therefore, suggest that the implementation of SRI would not harm the performance of SWFs while contributing to improve the social responsibility of companies in their portfolios. The conceptual and empirical results of this thesis contribute to the growing literature on the social responsibility of SFWs and are of interest to public and private market stakeholders
Statistical inference for extreme risk measures : Implication for the insurance of natural disasters
No full textCette thèse s'inscrit dans le cadre de la statistique des valeurs extrêmes et de l'assurance agricole. Pour le premier axe de recherche, le quantile extrême d'une variable réponse Y peut souvent être lié à un vecteur de covariables X de dimension p. Lorsque p est grand comparé à la taille de l'échantillon n, la distribution conditionnelle de Y étant donné X devient difficile à estimer, surtout lorsqu'on a affaire à des valeurs extrêmes. La première contribution de cette thèse est de proposer une nouvelle approche, appelée Extreme-PLS, pour la réduction de la dimension dans le cadre des valeurs extrêmes conditionnelles. Cette approche consiste à réduire la dimension de X en maximisant la covariance entre une combinaison linéaire des composants de X et de Y étant donné de grandes valeurs de Y. Nous établissons la normalité asymptotique de l'estimateur Extreme-PLS sous un modèle à indice unique. La deuxième contribution est une extension bayésienne de la méthode Extreme-PLS pour traiter les problèmes de rareté des données dans les queues de distribution. Cette approche permet d'identifier la direction de la réduction de la dimension en introduisant des informations a priori sur celle-ci. Elle fournit un cadre bayésien pour calculer la distribution postérieure de la direction, où la fonction de vraisemblance est obtenue à partir d'une distribution de von Mises-Fisher adaptée aux hyper boules. Trois distributions postérieures sont considérées : loi conjuguée, hiérarchique et sparse.Enfin, la performance des deux approches est évaluée sur des données simulées, et une application sur des données de revenus agricoles françaises est fournie à titre d'illustration.En ce qui concerne le deuxième axe de recherche, les dérèglements climatiques et la dérégulation des marchés ont augmenté et impacté la production et les revenus agricoles. Les revenus des agriculteurs sont confrontés à deux principaux types de risques liés à la volatilité des prix et des rendements. La protection contre ces risques relève d'une bonne gestion des risques et donc de la couverture d'assurance des agriculteurs. La troisième contribution de cette thèse concerne l'étude et la modélisation de la structure de dépendance entre le rendement des cultures et les risques de prix par les copules. Nous utilisons également les copules conditionnelles pour prendre en compte l'effet d'autres covariables telles que l'achat d'assurance récolte, les sinistres et les facteurs météorologiques. La dernière contribution porte sur la prise en compte du mécanisme de couverture naturelle, c-à-d la dépendance négative entre les rendements et les prix, dans un régime d'assurance des revenus. Nous analysons son effet sur la valeur de la prime actuariellement juste sur un exemple de tarification de contrat d'assurance revenu. Les résultats montrent qu'une couverture naturelle est susceptible de réduire les primes d'assurance en France.L'ensemble des études se concentrent sur les données du revenu agricole français dans les secteurs céréaliers (maïs et blé) et viticoles.This thesis takes place in extreme value statistics and agricultural insurance frameworks. For the first line of research, the extreme quantile of a response variable Y can often be linked to a vector of covariates X of dimension p. When p is large compared to the sample size n, the conditional distribution of Y given X becomes difficult to estimate, especially when dealing with extreme values. The first contribution of this thesis is to propose a new approach, called Extreme-PLS, for dimension reduction in conditional extreme values settings. This approach consists in reducing the dimension of X by maximizing the covariance between a linear combination of coordinates X and Y given large values of Y. We establish the asymptotic normality of the Extreme-PLS estimator under a single-index model. The second contribution provides a Bayesian extension to the Extreme-PLS method to address data scarcity problems in distribution tails. This approach allows to identify the direction of dimension reduction by introducing a prior information on it. It provides a Bayesian framework for computing the posterior distribution of the direction, where the likelihood function is obtained from a von Mises-Fisher distribution adapted to hyperballs. Three prior distributions are considered: conjugate, hierarchical and sparse priors. Finally, the performance of both approaches is evaluated on simulated data, and an application on French farm income data is provided as an illustration.Regarding the second line of research, climate disruption and market deregulation have increased and impacted agricultural production and income. Farmers' incomes are faced with two main types of risk related to price and yield volatility. Protection against these risks fall within a good risk management and thus farmers' insurance coverage. The third contribution of this thesis concerns the study and modelling of the dependence structure between crop yield and price risks using copulas. We also use conditional copulas to take into account the effect of other covariates such as crop insurance purchase, claims and weather factors. The last contribution focuses on considering the natural hedge mechanism, i.e. the negative dependence between yields and prices, in a revenue insurance scheme. We analyse its effect on the value of the actuarially fair premium on an example of revenue insurance contract pricing. The results show that a natural hedge is likely to reduce insurance premiums in France.All studies focus on French farm income data in the cereal (maize and wheat) and wine sectors
Corporate Social Responsibility and Corporate Financing : The role of Green Bonds
No full textCette thèse se concentre sur la compréhension des raisons pour lesquelles les entreprises émettent des obligations vertes. Elle comprend trois études distinctes visant à répondre à cette question. La première étude examine les effets à court terme de l'émission d'obligations vertes en analysant la réaction du marché boursier à l'annonce de ces émissions. La deuxième étude explore les effets à long terme de l'émission d'obligations vertes sur la performance des entreprises. La troisième étude identifie les facteurs qui poussent les entreprises à émettre des obligations vertes.La première étude examine comment le marché boursier réagit aux annonces d'émission d'obligations vertes. La réaction globale du marché est négative et significative, mais cette réaction s'améliore au fil de la période d'échantillonnage. Il est à noter que le marché réagit de manière plus négative aux émissions d'obligations vertes qu'aux émissions d'obligations classiques. Parmi les obligations vertes émises, celles ayant de mauvaises performances environnementales ont plus de chances de susciter une réaction négative du marché. De plus, les obligations vertes émises plus fréquemment reçoivent généralement une réaction plus positive du marché que celles émises pour la première fois, suggérant des économies d'échelle dans les coûts d'émission et/ou une plus grande fiabilité en ce qui concerne l'aspect environnemental de l'obligation. Enfin, l'étude observe que les entreprises ayant de bonnes performances environnementales connaissent une amélioration de la liquidité de leurs actions.La deuxième étude explore les effets à long terme de l'émission d'obligations vertes à la fois sur la performance environnementale et financière. En utilisant un échantillon de 145 émetteurs d'obligations vertes pour la première fois et de 2.225 non-émetteurs dans dix pays/régions de 2014 à 2019, la recherche utilise une analyse de Propensity Score Matching-Difference-in-Difference pour évaluer cet impact en comparant les changements post-émission entre les émetteurs et un groupe témoin apparié. Les résultats révèlent une amélioration significative de la performance financière deux ans après l'émission d'obligations vertes, mais aucune modification significative de la performance environnementale. Les changements de performance varient selon les secteurs et les pays, seuls les émetteurs des secteurs de l'industrie et de l'énergie bénéficiant réellement de l'émission d'obligations vertes. De plus, il y a un décalage d'environ deux ans dans l'amélioration de la performance des entreprises. Dans l'ensemble, l'impact de l'émission d'obligations vertes sur la performance financière et environnementale varie en fonction des régions et des secteurs.La troisième étude identifie les déterminants de l'émission d'obligations vertes. En utilisant un échantillon de 8.555 obligations classiques et de 354 obligations vertes émises entre 2016 et 2021 dans cinq pays, la recherche utilise une régression logistique à effets mixtes pour tester l'impact de diverses variables sur la décision d'émettre des obligations vertes. L'étude révèle que la taille des obligations, leur échéance, la rentabilité et le niveau d'endettement influencent significativement le choix des entreprises entre les obligations vertes et les obligations classiques. Plus précisément, les émetteurs d'obligations vertes préfèrent les émissions de grande taille et de courte durée. Les entreprises rentables et peu endettées ont davantage tendance à émettre des obligations vertes. De manière intéressante, le coût de l'émission d'obligations vertes ne semble pas être une préoccupation majeure, et la décision d'émettre des obligations vertes n'est pas étroitement liée à la performance ESG (Environnementale, Sociale et de Gouvernance). Ces résultats suggèrent que les considérations financières ne sont pas le principal moteur derrière l'émission d'obligations vertes.This dissertation focuses on identifying the reasons why corporate issuers issue green bonds. We conduct three studies to answer this question. The first study analyzes the short-term effects of green bond issuance by examining the stock market reaction to the announcement of green bond issuance. The second study focuses on the long-term effects of green bond issuance on corporate performance. The third study identifies the determinants of green bond issuance.The first study, entitled ‘Green Bond Issuances: A Promising Signal or a Deceptive Opportunity?’, tests the stock market reaction to green bond issuance announcements. Overall, the market reaction is negative and significant, but the signal improves over the sample period. The market reacts more negatively to the announcement of green bond issues than to conventional bond issues. Of the green bonds issued, those with poor environmental performance are more likely to generate a negative market reaction. Investors may consider the cost of issuance to be too high, or they may not be convinced by the green credentials of such issues. In addition, green bonds which are issued more frequently are likely to yield a more positive response from the market than those issued for the first time, suggesting the presence of economies of scale in issuance costs and/or increasing reliability in the bond's greenness. Finally, we find that stock liquidity improves for issuers with good environmental performance.The second study, entitled ‘Does it pay to go green? The impact of green bond issuance on corporate performance’, examines the impact of green bond issuance on firms’ long-term environmental and financial performance. Using a sample of 145 first-time green bond issuers and 2,225 non-issuers in 10 countries/regions from 2014 to 2019, we conduct a Propensity Score Matching-Difference-in-Difference analysis to test for such an impact by comparing changes post issuance between issuers and a paired control group. We find a significant improvement in financial performance two years after green bond issuance, but no significant changes in environmental performance. The changes in performance vary for issuers in different sectors and countries. Only issuers in the industrial and energy sectors experience real benefits after issuing green bonds. Furthermore, there is a lag of about two years in the improvement of corporate performance. Overall, the impact of green bond issuance on corporate financial and environmental performance varies across regions and sectors.The third study, entitled ‘Which companies issue green bonds?’, identifies the determinants of green bond issuance. Using a sample of 8,555 conventional bonds and 354 green bonds issued between 2016 and 2021 in five countries, we conduct a mixed-effects logit regression to test the impact of several variables on green bond issuance. We find that the size and maturity of bonds, and profitability and leverage of companies significantly influence firms’ choice between green and conventional bonds. In particular, green bond issuers prefer large bond issues and short maturities. Firms with good profitability and low leverage are more likely to issue green bonds. The cost of issuing green bonds does not seem to be a concern. In addition, the decision to issue green bonds is unrelated to firms’ Environmental, Social and Governance performance. The results suggest that financial convenience is not the main driver of green bond issuance
Transfert d'évaluations et valeur économique de l'eau : application aux lagunes méditerranéennes
No full textRapport DITTY, Development of an information technology tool for the management of european southern lagoons .The lagoons are a rich but fragile ecosystem. Indeed, the anthropic activities of which they are the support interact with the natural functions which results in a deterioration and a reduction of the services provided by the aquatic environment. Within the framework of the European DITTY Project (Development of an Information Technology Tool for the Management of European Southern Lagoons under the of influence to river-basin runoff), five Mediterranean lagoons are studied with a multidisciplinary framework. Our essay falls under this step because its main aim is to value water quality, a non-monetary asset, in these five sites whose characteristics are quite different. The valuations (or benefits) transfer seems to be the appropriate method because it makes it possible to lead a fast and not very expensive analysis. In the first part of this essay, we will discuss in particular both the advantages and limits of such a method applied to environmental assets. In the second part, we will carry out a valuations transfer to determine the monetary value of an improvement of water quality in the Lagoon of Thau. At first, we will parameterize three meta-analysis functions resulting from Brouwer et al. (1999a) and Woodward and Wui's (2001) works on the wetlands. Then, we will compare the functions estimates with the results obtained in situ by Rudloff (1997). Lastly, we will estimate a meta-analytic function especially dedicated to the valuation of water quality in lagoons.Les lagunes sont un écosystème riche mais fragile. En effet, les activités anthropiques dont elles sont le support interagissent avec les fonctions naturelles ce qui se traduit par une détérioration et une diminution des services rendus par le milieu aquatique. Dans le cadre du projet européen DITTY (Development of an Information Technology Tool for the Management of European Southern Lagoons under the influence of river-basin runoff), cinq lagunes méditerranéennes font l'objet d'une étude multidisciplinaire sur ces problématiques. Notre étude s'inscrit dans cette démarche, son objet principal étant d'évaluer la qualité de l'eau, un actif non-marchand, dans ces cinq sites aux caractéristiques différentes. La méthode du transfert d'évaluations nous apparaît comme la méthode adéquate car elle permet de conduire une analyse rapide et peu onéreuse. Nous discuterons notamment dans la première partie des avantages mais aussi des limites de cette méthode appliquée aux actifs environnementaux. Au cours de la seconde partie de notre étude, nous procéderons à un transfert d'évaluations pour déterminer la valeur monétaire associée à une amélioration de la qualité de l'eau pour la lagune de l'Etang de Thau. Pour ce faire, nous paramétrerons trois fonctions de méta-analyse issues des travaux de Brouwer et al. (1999a) et Woodward et Wui (2001) sur les zones humides et nous les comparerons avec les résultats obtenus in situ par Rudloff (1997). Enfin, nous estimerons une fonction de méta-analyse dédiée à la valorisation de la qualité de l'eau des seules lagunes
Going Beyond Counting First Authors in Author Co-citation Analysis
Get PDFThe present study examines one of the fundamental aspects of author co-citation analysis (ACA) - the way co-citation
counts are defined. Co-citation counting provides the data on which all subsequent statistical analyses and mappings
are based, and we compare ACA results based on two different types of co-citation counting - the traditional type that
only counts the first one among a cited work's authors on the one hand and a non-traditional type that takes into
account the first 5 authors of a cited work on the other hand. Results indicate that the picture produced through this non-traditional author co-citation counting contains more coherent author groups and is therefore considerably clearer. However, this picture represents fewer specialties in the research field being studied than that produced through the traditional first-author co-citation counting when the same number of top-ranked authors is selected and analyzed. Reasons for these effects are discussed
De l’assurabilité des catastrophes naturelles : modélisation et application a l’assurance récolte
No full textLes catastrophes naturelles sont des aléas par nature complexes et générateurs de lourdes pertes, notamment dans le secteur agricole. Il en résulte une assurabilité limitée qui engendre des mécanismes de couverture incomplets. Pour y remédier, nous développons une combinaison innovante d’outils assurantiels et financiers adaptés à la couverture des différentes facettes des risques naturels. Notre application se focalise sur l’assurance récolte en voie de réforme en France. Le raisonnement s’articule autour de quatre parties : une revue de la littérature sur les risques naturels et les instruments de couverture associés, une étude de cas sur les bassins versants français affectés par le risque d’inondation, l’élaboration d’un modèle théorique visant à assurer une couverture optimale, complétée par des tests et des illustrations empiriques
Transfert d'évaluations et valeur économique de l'eau : application aux lagunes méditerranéennes
No full textLes lagunes sont un écosystème riche mais fragile. En effet, les activités anthropiques dont elles sont le support interagissent avec les fonctions naturelles ce qui se traduit par une détérioration et une diminution des services rendus par le milieu aquatique. Dans le cadre du projet européen DITTY (Development of an Information Technology Tool for the Management of European Southern Lagoons under the influence of river-basin runoff), cinq lagunes méditerranéennes font l'objet d'une étude multidisciplinaire sur ces problématiques. Notre étude s'inscrit dans cette démarche, son objet principal étant d'évaluer la qualité de l'eau, un actif non-marchand, dans ces cinq sites aux caractéristiques différentes. La méthode du transfert d'évaluations nous apparaît comme la méthode adéquate car elle permet de conduire une analyse rapide et peu onéreuse. Nous discuterons notamment dans la première partie des avantages mais aussi des limites de cette méthode appliquée aux actifs environnementaux. Au cours de la seconde partie de notre étude, nous procéderons à un transfert d'évaluations pour déterminer la valeur monétaire associée à une amélioration de la qualité de l'eau pour la lagune de l'Etang de Thau. Pour ce faire, nous paramétrerons trois fonctions de méta-analyse issues des travaux de Brouwer et al. (1999a) et Woodward et Wui (2001) sur les zones humides et nous les comparerons avec les résultats obtenus in situ par Rudloff (1997). Enfin, nous estimerons une fonction de méta-analyse dédiée à la valorisation de la qualité de l'eau des seules lagunes.The lagoons are a rich but fragile ecosystem. Indeed, the anthropic activities of which they are the support interact with the natural functions which results in a deterioration and a reduction of the services provided by the aquatic environment. Within the framework of the European DITTY Project (Development of an Information Technology Tool for the Management of European Southern Lagoons under the of influence to river-basin runoff), five Mediterranean lagoons are studied with a multidisciplinary framework. Our essay falls under this step because its main aim is to value water quality, a non-monetary asset, in these five sites whose characteristics are quite different. The valuations (or benefits) transfer seems to be the appropriate method because it makes it possible to lead a fast and not very expensive analysis. In the first part of this essay, we will discuss in particular both the advantages and limits of such a method applied to environmental assets. In the second part, we will carry out a valuations transfer to determine the monetary value of an improvement of water quality in the Lagoon of Thau. At first, we will parameterize three meta-analysis functions resulting from Brouwer et al. (1999a) and Woodward and Wui's (2001) works on the wetlands. Then, we will compare the functions estimates with the results obtained in situ by Rudloff (1997). Lastly, we will estimate a meta-analytic function especially dedicated to the valuation of water quality in lagoons
Transfert d'évaluations et valeur économique de l'eau : application aux lagunes méditerranéennes
No full textRapport DITTY, Development of an information technology tool for the management of european southern lagoons .The lagoons are a rich but fragile ecosystem. Indeed, the anthropic activities of which they are the support interact with the natural functions which results in a deterioration and a reduction of the services provided by the aquatic environment. Within the framework of the European DITTY Project (Development of an Information Technology Tool for the Management of European Southern Lagoons under the of influence to river-basin runoff), five Mediterranean lagoons are studied with a multidisciplinary framework. Our essay falls under this step because its main aim is to value water quality, a non-monetary asset, in these five sites whose characteristics are quite different. The valuations (or benefits) transfer seems to be the appropriate method because it makes it possible to lead a fast and not very expensive analysis. In the first part of this essay, we will discuss in particular both the advantages and limits of such a method applied to environmental assets. In the second part, we will carry out a valuations transfer to determine the monetary value of an improvement of water quality in the Lagoon of Thau. At first, we will parameterize three meta-analysis functions resulting from Brouwer et al. (1999a) and Woodward and Wui's (2001) works on the wetlands. Then, we will compare the functions estimates with the results obtained in situ by Rudloff (1997). Lastly, we will estimate a meta-analytic function especially dedicated to the valuation of water quality in lagoons.Les lagunes sont un écosystème riche mais fragile. En effet, les activités anthropiques dont elles sont le support interagissent avec les fonctions naturelles ce qui se traduit par une détérioration et une diminution des services rendus par le milieu aquatique. Dans le cadre du projet européen DITTY (Development of an Information Technology Tool for the Management of European Southern Lagoons under the influence of river-basin runoff), cinq lagunes méditerranéennes font l'objet d'une étude multidisciplinaire sur ces problématiques. Notre étude s'inscrit dans cette démarche, son objet principal étant d'évaluer la qualité de l'eau, un actif non-marchand, dans ces cinq sites aux caractéristiques différentes. La méthode du transfert d'évaluations nous apparaît comme la méthode adéquate car elle permet de conduire une analyse rapide et peu onéreuse. Nous discuterons notamment dans la première partie des avantages mais aussi des limites de cette méthode appliquée aux actifs environnementaux. Au cours de la seconde partie de notre étude, nous procéderons à un transfert d'évaluations pour déterminer la valeur monétaire associée à une amélioration de la qualité de l'eau pour la lagune de l'Etang de Thau. Pour ce faire, nous paramétrerons trois fonctions de méta-analyse issues des travaux de Brouwer et al. (1999a) et Woodward et Wui (2001) sur les zones humides et nous les comparerons avec les résultats obtenus in situ par Rudloff (1997). Enfin, nous estimerons une fonction de méta-analyse dédiée à la valorisation de la qualité de l'eau des seules lagunes
De l’assurabilité des catastrophes naturelles : modélisation et application a l’assurance récolte
No full textDiffusion du document : Publique Diplôme : Dr. d'UniversiteLes catastrophes naturelles sont des aléas par nature complexes et générateurs de lourdes pertes, notamment dans le secteur agricole. Il en résulte une assurabilité limitée qui engendre des mécanismes de couverture incomplets. Pour y remédier, nous développons une combinaison innovante d’outils assurantiels et financiers adaptés à la couverture des différentes facettes des risques naturels. Notre application se focalise sur l’assurance récolte en voie de réforme en France. Le raisonnement s’articule autour de quatre parties : une revue de la littérature sur les risques naturels et les instruments de couverture associés, une étude de cas sur les bassins versants français affectés par le risque d’inondation, l’élaboration d’un modèle théorique visant à assurer une couverture optimale, complétée par des tests et des illustrations empiriques
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