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Asymmetric information in finance: four empirical essays
No full textLa tesi si compone di quattro saggi empirici che hanno in comune la caratteristica di studiare come le asimmetrie informative e le eterogeneità dei set informativi e delle strategie di comportamento di diversi gruppi di operatori sui mercati finiscono per determinare evidenze divergenti rispetto ai fatti empirici attesi in presenza di informazione perfetta e aspettative razionali. In questa prospettiva generale si mette in evidenza ed analizza dinamica e determinanti di importanti fatti stilizzati dei mercati finanziari odierni ad informazione imperfetta ed eterogenea come gli errori sistematici di previsione degli analisti e la dinamica dei premi di rischio interpretata sulla base di una diversa legge di reazione di analisti e mercato all’arrivo di shocks.
Il contributo del primo articolo è quello di testare la razionalità delle previsioni degli analisti per le società che sono state presenti nei mercati finanziari in periodi di boom e di crisi con particolare attenzione al confronto tra mercato finanziario americano ed europeo. L’analisi viene svolta dal 1990 al 2001 e prende in esame il mercato USA (S&P 500 Composite) e quello dell’area Euro (Dow Jones Euro Stoxx). Viene studiato l’errore di previsione degli analisti finanziari con riferimento all’ Utile per Azione (EPS). La normativa internazionale sull’EPS di riferimento è lo IAS 33 per i mercati internazionali e il FAS 128 nell’ambito del US GAAP per il mercato americano. Dall’analisi svolta si evince che, nell’arco temporale preso in considerazione, i) l’errore di previsione per il mercato americano e’ significativamente in media inferiore a quello dell’area euro, ii) i due mercati riducono il loro errore con il passare degli anni e, in ciascun anno, all’avvicinarsi della data in cui gli utili vengono annunciati al mercato. I test econometrici riportano, ipotizzando un processo di diffusione browniano, i) una diminuzione della volatilità, ii) una significatività sia sulle medie che sulla differenza delle medie, iii) una convergenza delle previsioni alle varie distanze dalla release date (data di pubblicazione degli utili). I risultati ottenuti inducono a rigettare l’ipotesi di omogeneità dei set informativi degli investitori che operano sui mercati azionari.
Il secondo articolo prende spunto dall’idea che i prezzi azionari sono il risultato dell’interazione tra agenti con informazione eterogenea per cercare di misurare l’impatto di una nuova informazione sul premio a rischio azionario implicito calcolato con la tecnica del Dividend Discount Model. Il mercato oggetto di studio è quello degli Stati Uniti (S& 500 Composite) dal 1990 al 2003. I risultati rivelano l’esistenza di un eccesso di reazione alle revisioni al rialzo e al ribasso degli analisti rispetto alle variabili prese in considerazione nell’analisi. Questa overreaction però si attenua fino a diventare nulla dopo gli eventi del marzo 2000 e del settembre 2001. Questo risultato mostra come gli investitori abbiamo nel tempo cambiato la loro percezione rispetto alle previsioni fatte dagli analisti. L’analisi di sensitività mostra inoltre che, cambiando il tasso di crescita atteso di lungo periodo dell’economia, non si modifica la reazione del premio a rischio azionario implicito. I risultati evidenziano inoltre che i) dopo la bolla speculativa viene a mancare l’overreaction rispetto al GDP, ii) l’attacco alle torri gemelle elimina la sovra reazione alle revisioni al rialzo e all’indice di Consumer Confidence precedentemente presente sui mercati. Le principali conclusioni del lavoro sono coerenti con l’ipotesi che dopo i due shock si verifica una migrazione (uscita dal mercato azionario) dei noise traders.
Il terzo articolo è una ricerca empirica sui mercati dei titoli azionari che introduce e testa la significatività di una misura di tolleranza al rischio azionario tra le variabili che determinano il credit spread. Per fare questo è stata creata una misura di premio di rischio implicito che misura la variazione nel tempo dei fattori di tolleranza al rischio che influenzano le scelte degli investitori di detenzione di corporate bonds. I principali risultati della ricerca mostrano che dopo il marzo 2000 si verifica una significativa caduta di ottimismo (aumento del premio di rischio) dovuta agli scandali nei mercati finanziari. Il lavoro inoltre evidenzia come il premio a rischio implicito impatti significativamente e positivamente sul Delta Credit Spread (DCS). Questo spiega che la componente di tolleranza al rischio è presente sia sui bond che sulle azioni. Essa inoltre è sensibile agli shock economici e politici e il suo impatto sui DCS non è catturato dalle normali determinanti del DCS come performance del mercati azionario, volatilità, investitori istituzionali e indici di consumer confidence o livello dei tassi di interesse.
Il questo articolo parte da alcuni fatti stilizzati nei comportamenti dei mercati finanziari, come il clustering di volatilità o le code spesse nella distribuzione dei redimenti, difficilmente spiegabili solo con l'influenza delle notizie geopolitiche ed economiche sulle strategie e gli appetiti degli investitori. Nel lavoro di ricerca, è apparso importante investigare le dinamiche di un sistema in cui gli investitori possano influenzarsi a vicenda oltre che essere influenzati da un flusso esogeno di informazioni, ovvero introducendo una componente comportamentale nella modellizzazione delle dinamiche economiche e finanziarie. Nell'intento di verificare come l'inclusione dell'interazione comportamentale tra investitori possa determinare il modo in cui le informazioni e le views degli analisti influenzano le attitudini degli investitori, sono stati estesi i risultati esistenti sulle economie aleatorie di Follmer (1974). Nella letteratura esistente sulle economie aleatorie si considerano, sotto l'ipotesi di razionalità globale, investitori in interazione che decidono non solo in base al flusso di informazioni globali ma anche in base alle aspettative dei colleghi e prossimi vicini e dove l'entità e la direzionalità della decisione è frutto di un processo idiosincratico del singolo agente. L'analisi mostra come processi di imitazione locale possano produrre fasi di mercato rialziste o ribassiste e in quali condizioni tali fenomeni di imitazione, assimilabili a “mode” negli stili di investimento, possano condurre i mercati in situazioni di estrema instabilità in cui una minima perturbazione esogena può essere amplificata e propagarsi all'interno dell'intero sistema finanziario. Lo stesso modello mostra come in alcune configurazioni più stabili le notizie possano essere metabolizzate dal sistema finanziario senza produrre reazioni commisurate alla gravità delle informazioni stesse
Going Beyond Counting First Authors in Author Co-citation Analysis
Full text linkThe present study examines one of the fundamental aspects of author co-citation analysis (ACA) - the way co-citation
counts are defined. Co-citation counting provides the data on which all subsequent statistical analyses and mappings
are based, and we compare ACA results based on two different types of co-citation counting - the traditional type that
only counts the first one among a cited work's authors on the one hand and a non-traditional type that takes into
account the first 5 authors of a cited work on the other hand. Results indicate that the picture produced through this non-traditional author co-citation counting contains more coherent author groups and is therefore considerably clearer. However, this picture represents fewer specialties in the research field being studied than that produced through the traditional first-author co-citation counting when the same number of top-ranked authors is selected and analyzed. Reasons for these effects are discussed
Variations on the Author
Full text link“Variations on the Author” discusses two of Eduardo Coutinho’s recent films (Um Dia na Vida, from 2010, and Últimas Conversas, posthumously released in 2015) and their contribution to the general question of documentary authorship. The director’s filmography is characterized by a consistent yet self-effacing form of authorial self-inscription: Coutinho often features as an interviewer that rather than express opinions propels discourses; an interviewer that is good at listening. This mode of self-inscription characterizes him as an author who is not expressive but who is nonetheless markedly present on the screen. In Um Dia na Vida, however, Coutinho is completely absent form the image, while Últimas Conversas, on the contrary, includes a confessional prologue that moves the director from the margins to the center of his films. This article examines the ways in which these works stand out in the filmography of a director who offers new insights into the notion of cinematic authorship
Appropriate Similarity Measures for Author Cocitation Analysis
Full text linkWe provide a number of new insights into the methodological discussion about author cocitation analysis. We first argue that the use of the Pearson correlation for measuring the similarity between authors’ cocitation profiles is not very satisfactory. We then discuss what kind of similarity measures may be used as an alternative to the Pearson correlation. We consider three similarity measures in particular. One is the well-known cosine. The other two similarity measures have not been used before in the bibliometric literature. Finally, we show by means of an example that our findings have a high practical relevance.information science;Pearson correlation;cosine;similarity measure;author cocitation analysis
Stock Market Reaction to the Global Financial Crisis: testing for the Lehman Brothers' Event
Full text linkWe analyse with an event study approach the stock market reaction to Lehman Brothers' ling for chapter 11. Our inquiry on abnormal returns of about 2,700 stocks around the event date documents that RiskMetrics-KLD corporate governance and product quality indexes capture factors a ecting investors' reaction to the shock. We also nd that investors rationally attribute more value to the information on each rating domain than to affiliation/non-affiliation to the FTSE KLD 400 Social Index. Investors seem to discover, after the event, that KLD ratings provide original information which is not captured by traditional nancial rating indicators.Global Financial Crisis; Event Study; Corporate Governance; Product Quality; Ratings
Dispelling the Myths Behind First-author Citation Counts
Full text linkWe conducted a full-scale evaluative citation analysis study of scholars in the XML research field to explore just how different from each other author rankings resulting from different citation counting methods actually are, and to demonstrate the capability of emerging data and tools on the Web in supporting more realistic citation counting methods. Our results contest some common arguments for the continued
use of first-author citation counts in the evaluation of scholars, such as high correlations between author rankings by first-author citation counts and other citation
counting methods, and high costs of using more realistic citation counting methods that are not well-supported by the ISI databases. It is argued that increasingly available digital full text research papers make it possible for citation analysis studies to go beyond what the ISI databases have directly supported and to employ more
sophisticated methods
koamabayili/VECTRON-author-checklist: VECTRON author checklist
No full textWe have done our best to complete the author checklist relating to the use of animals in the hut study. Note that the objective for the hut study was to evaluate the IRS treatment applications for residual efficacy against Anopheles mosquitoes, including the local An. coluzzii mosquito population. Cows were only used to attract mosquitoes into the huts and no tests were carried out directly on the cows. The author checklist is intended for use with studies where experiments are carried out on animals, which is why we have had such difficulty in completing this for the hut study, as many of the questions do not relate to how the cows were used
Author-wise bibliometric analysis based on entropy.
No full textAuthor-wise bibliometric analysis based on entropy.</p
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