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Manuale di finanza - III. Modelli stocastici e contratti derivati
No full textQuesto terzo volume è diviso in quattro parti e corredato da appendici. Nella prima e nella seconda parte sono studiati i contratti derivati (forward futures e opzioni); vengono precisate le caratteristiche contrattuali e la loro ragione economica, discussi i limiti posti ai prezzi dal principio di arbitraggio, delineati alcuni problemi rilevanti per la vigilanza su operatori e mercato. La terza parte affronta i temi dell'option pricing theory. La struttura e le logiche di utilizzazione dei modelli stocastici di pricing, introdotte col modello di Cox, Ross e Rubinstein, sono discusse in riferimento al modello di Black e Sholes, segnalando anche interessanti collegamenti col Capital asset pricing model. La parte quarta riguarda i modelli di valutazione dei contratti che dipendono in modo essenziale dai tassi di interesse; il modello di Cox, Ingersoll e Ross è il riferimento per discutere i fondamenti della valutazione in condizioni di incertezza, le logiche di applicazione ai mercati - obbligazionari e dei derivati obbligazionari -, per sviluppare confronti con altri modelli (di Vasicek e "alla Black"), per estendere lo schema di pricing ai contratti legati all'inflazione
Manuale di finanza - II. Teoria del portafoglio e del mercato azionario
No full textQuesto secondo volume è diviso in tre parti e corredato da appendici. La prima parte introduce i principi generali per le decisioni finanziarie in condizioni di incertezza e in particolare nei mercati azionari; definisce il quadro metodologico di riferimento per le argomentazioni successive. La seconda parte illustra l'approccio media-varianza alla selezione dei portafogli azionari, nello schema tradizionale del mercato uniperiodale, con attenzione ad aspetti rilevanti per l'utilizzazione pratica dei risultati (effetti della correlazione, misura del "rischio marginale" nell'ottica del risk-budgeting, individuazione dei portafogli di frontiera con tecniche di ricampionamento). Il Capital Asset Pricing Model è sviluppato nella terza parte, considerando i significati economici e la struttura statistica del modello, e avviando la prospettiva della sua utilizzazione nell "fair valuation"
Sviluppare il mercato delle rendite vitalizie
No full textViene affrontato il problema di definire i principi e i modi per il calcolo del "prezzo equo''
delle rendite vitalizie rivalutabili, con garanzia di minimo rendimento, ponendosi nella situazione informativa
dell'acquirente. Il problema di pricing non può essere risolto con le tecniche attuariali tradizionali, poiché il processo
di rivalutazione della rendita dipende dalla
strategia di gestione del fondo di riferimento, e la valutazione - per essere coerente - deve utilizzare un modello
stocastico di mercato. Nel lavoro sono proposte "convenzioni'' da applicare al modello stocastico di pricing, che consentano di calcolare
in modo adeguato il Money's Worth Ratio, ormai utilizzato a livello internazionale come indice di
"confronto della qualità'' tra rendit
Manuale di finanza - I. Tassi d'interesse. Mutui e obbligazioni
No full textQuesto primo volume è diviso in tre parti. Nella prima parte sono individuate le categorie e le leggi primitive della finanza; il mercato è introdotto come ambiente che induce efficienza nello scambio; sono individuate e caratterizzate le tipologie significative di rischio (di tasso di interesse, di credito, di inflazione, di cambio). La seconda parte riconsidera temi della matematica finanziaria tradizionale, di scuola italiana. Nella terza parte le definizioni formali sono giustificate e reinterpretate nella logica del mercato, basata sul principio di assenza di arbitraggio. Vengono definiti gli strumenti per la valutazione dei contratti, e introdotti i modelli per la stima delle strutture per scadenza dei tassi di interesse. Gli algoritmi di calcolo e i metodi di stima sono applicati a casi di mercato. Le tecniche dell'ammortamento e della valutazione sono estese ai contratti a tasso variabile. Nell'ultimo capitolo la prospettiva si apre all'incertezza e ai modelli stocastici
Relevant applications of Monte Carlo simulation in Solvency II
No full textThe definition of solvency for insurance companies, within the European Union, is currently being revised as part of Solvency II Directive. The new definition induces revolutionary changes in the logic of control and expands the responsibilities in business management. The rationale of the fundamental measures of the Directive cannot be understood without reference to probability distribution functions. Many insurers are struggling with the realisation of a so-called “internal model” to assess risks and determine the overall solvency needs, as requested by the Directive. The quantitative assessment of the solvency position of an insurer relies on Monte Carlo simulation, in particular on nested Monte Carlo simulation that produces very hard computational and technological problems to deal with. In this paper, we address methodological and computational issues of an “internal model” designing a tractable formulation of the very complex expectations resulting from the “market-consistent” valuation of fundamental measures, such as Technical Provisions, Solvency Capital Requirement and Probability Distribution Forecast, in the solvency assessment of life insurance companies. We illustrate the software and technological solutions adopted to integrate the Disar system—an asset–liability computational system for monitoring life insurance policies—in advanced computing environments, thus meeting the demand for high computing performance that makes feasible the calculation process of the solvency measures covered by the Directive
Applications of distributed and parallel computing in the solvency II framework: The DISAR system
No full textWe address computational problems deriving from Solvency II compliance in the context of Italian life insurance. Solvency II requires insurance undertakings to perform market consistent valuation of technical provisions and continuous monitoring of risks. We examine the case of profit sharing policies with minimum guarantees, which is the most diffused type of life policy in Italy. Market consistent valuation of the complex cash flows generated by these contracts entails modelling of management actions and the use of numerical techniques in a stochastic framework, typically Monte Carlo simulation on a fine grained time grid. Fulfillment of the subsequent highly-demanding computational tasks is possible only by implementing valuation procedures in parallel and distributed architectures. In this work we introduce DISAR, a Solvency II compliant system designed to work on a grid of conventional computers, and discuss its performances. © 2011 Springer-Verlag Berlin Heidelberg
Relevant applications of Monte Carlo simulation in Solvency II
No full textThe definition of solvency for insurance companies, within the European Union, is currently being revised as part of Solvency II Directive. The new definition induces revolutionary changes in the logic of control and expands the responsibilities in business management. The rationale of the fundamental measures of the Directive cannot be understood without reference to probability distribution functions. Many insurers are struggling with the realisation of a so-called “internal model” to assess risks and determine the overall solvency needs, as requested by the Directive. The quantitative assessment of the solvency position of an insurer relies on Monte Carlo simulation, in particular on nested Monte Carlo simulation that produces very hard computational and technological problems to deal with. In this paper, we address methodological and computational issues of an “internal model” designing a tractable formulation of the very complex expectations resulting from the “market-consistent” valuation of fundamental measures, such as Technical Provisions, Solvency Capital Requirement and Probability Distribution Forecast, in the solvency assessment of life insurance companies. We illustrate the software and technological solutions adopted to integrate the Disar system—an asset–liability computational system for monitoring life insurance policies—in advanced computing environments, thus meeting the demand for high computing performance that makes feasible the calculation process of the solvency measures covered by the Directive
An Optimality Approach to the Application Ratio for the Matching Adjustment in the Solvency II Regime
Full text linkWe refer to the Technical Specifications provided by EIOPA to implement
the package of long-term guarantees measures which shall be included into
the Solvency II Framework Directive. One of these regulatory measures concernes
the Application Ratio, a coefficient defining what portion of the Maximum Matching Adjustment
an insurance company can apply to the risk-free rates for discounting
her obligations, given the matching properties of the assigned asset portfolio.
In this paper we propose an optimization algorithm providing a reliable assessment of the Application Ratio.
The Application Ratio provided by the algorithm is optimal in the sense that it has the maximum value given the
structure %matching properties of the asset-liability portfolio. This value corresponds to the minimum attainable level for
the losses incurred from forced sales of defaultable bonds with mispriced market value.
We show that under natural assumptions this optimality problem has the form of a linear programming problem,
which can be easily solved using standard numerical procedures.
A matching criterion defined in stronger form can also be applied by imposing appropriate
run-off constraints in the linear programming problem.
The value of the optimal Application Ratio can be used by a Supervisor as an objective benchmark for checking the
appropriateness of the Application Ratio adopted by the undertaking.
The optimal liquidation policy provided by the algorithm can also be used by an insurance undertaking which want to apply
conservative management actions to her asset-liability portfolio
Going Beyond Counting First Authors in Author Co-citation Analysis
Full text linkThe present study examines one of the fundamental aspects of author co-citation analysis (ACA) - the way co-citation
counts are defined. Co-citation counting provides the data on which all subsequent statistical analyses and mappings
are based, and we compare ACA results based on two different types of co-citation counting - the traditional type that
only counts the first one among a cited work's authors on the one hand and a non-traditional type that takes into
account the first 5 authors of a cited work on the other hand. Results indicate that the picture produced through this non-traditional author co-citation counting contains more coherent author groups and is therefore considerably clearer. However, this picture represents fewer specialties in the research field being studied than that produced through the traditional first-author co-citation counting when the same number of top-ranked authors is selected and analyzed. Reasons for these effects are discussed
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