National Chengchi University
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氣候相關揭露與保險公司財務績效之關聯性
No full text本研究旨在探討台灣保險業之氣候相關揭露與企業財務績效之間的關聯，從資訊不對稱理論與企業永續經營的視角切入，分析揭露資訊與企業財務績效的關聯。研究方法上，本文採用文字探勘建立氣候揭露相似度指標（Climate-related Disclosure Similarity Score, CCSS），評估企業報告書內容與 TCFD 指引的一致性，並另以報告書中所揭露之風險與機會頻次作為替代指標，透過多元迴歸模型探討氣候相關揭露與保險公司財務績效之關聯。
實證結果顯示，保險業氣候揭露之完整性與Tobin’s Q之間呈現顯著正向關係，顯示當企業揭露內容越貼近國際標準且具實質內涵，越能提升投資人對其未來風險管理及永續發展的信任，進而提高市場價值。然而，在短期財務績效指標（ROA 與 ROE）方面，則未觀察到氣候相關揭露與財務績效之關聯，該結果亦顯示短期財務績效可能與多項營運策略或其他外部因素有所關聯。此外，僅以揭露項目數量作為衡量揭露程度之方式，亦未能觀察到相關性，顯示此方式可能不足以充分呈現揭露資訊的深度與實質內涵。
整體而言，本文突顯具品質且具實質性的氣候相關揭露有助於提升保險公司之市場評價，並為未來政策規劃、產業實務與學術研究提供實證基礎與參考依據
強化S&P 500報酬預測： 結合PCR、PLS及反轉法於SOP框架中
No full text本研究使用S&P 500指數由1991年1月至2024年3月之價格資料，以及該期間的數個總體經濟數據，透過 SOP (Sum-of-the-part) 方法來建構股市報酬預測模型。研究發現reversion加上PLS的第一模型組合 (REPLS1) 在預測效能上表現最佳，遠超越過去傳統SOP方法的預測表現，而在Markowitz optimal weight的交易策略當中則是單純PLS模型表現最好，在使用7個主成分時Sharpe ratio達2.77
、確定等值 (certainty equivalent) 達48.67，同時發現MOP (momentum-of-predictability) 預測限制方法可以廣泛的改善所有的模型組合表現。總體而言，本研究的結果表明，過去的傳統SOP模型在近年的股市報酬預測表現已不如以往，甚至不論是在預測準確度於策略Sharpe ratio上皆略遜於基準模型 (歷史平均法)，不過在經過本研究中多個方法增強模型預測能力後發現SOP法仍能夠為較複雜的模型增加預測的效能，因此仍建議在預測股市報酬時採用 SOP 法的框架，除此之外，在本研究中發現REPLS1所有主成分模型組合於兩個子期間 (2016年~2019年、2020年~2024年) 皆可保持高水準的預測效果，不同於其他模型組合，在疫情與後疫情期間預測能力明顯減弱
探討投資人情緒對股票型ETF流動性之影響─以台灣市場為例
No full text 本研究探討投資人情緒對國內股票型ETF流動性之影響。研究樣本期間為2018年10月1日至2024年9月30日，共包含24檔國內股票型ETF，並將ETF按照市值型、主題型及高股息型進行分類，以利進一步分析。
本研究採用兩種方法來測量投資人情緒指標，第一種為主成分分析法（Principal Component Analysis, PCA）所建立的樂觀指標，是利用相對強弱指標（RSI）、資金流量指標（MFI）、加權指數週轉率與券資比等四種情緒特徵因子建構而成，第二種採用台灣選擇權波動指數作為恐慌指標。本文使用下列三種流動性代理變數：買賣價差（quoted spread）、相對買賣價差（proportional quoted spread）和Amihud指標（Amihud, 2002），並透過應用縱橫資料回歸模型（panel data regression model）進行實證分析。
研究最終結果顯示，投資人情緒不論對所有類型ETF，抑或是各類型ETF的流動性均存在正向影響，也就是當投資人情緒較樂觀時，ETF的流動性代理變數則會下降，代表著ETF流動性提升；相對地，當投資人情緒較悲觀時，ETF的流動性代理變數則會上升，代表ETF流動性的下降。本研究為投信業者、ETF造市商及監管機構提供市場情緒對所有類型與不同類型ETF流動性變化的實證結果，以期提升未來ETF市場的交易效率
規劃我國長期照顧財務永續經營之方案— 以2025年到2050年收入面探討
No full text面對高齡化所帶來的長期照顧支出壓力，建立穩健且永續的長照財務制度已成為政策規劃的當務之急。因此，本研究自「收入面」出發，針對2025年至2050年間的長照財務狀況進行模擬與評估，分析三類財源結構：一為加徵其他稅源（現制微調）、二為單一社會保險費，三為稅收與保費並行的混合財源，並設計多項財務規劃方案進行比較。其他稅源以財產稅與營業稅討論，並採用向量誤差修正模型（VECM）及向量自我迴歸模型（VAR）推估未來趨勢；社會保險費則結合平衡期間、安全準備金及費率調整條件進行模擬，提出多元費率設計。綜合評估各項方案後發現，其他稅源雖具穩定性與成長性，但在稅制設計上仍存在若干限制，例如，財產稅仍受到估價偏誤與課稅不均等問題影響，營業稅則屬於累退性稅制，對低所得者的負擔較重，進而影響整體公平性。相較之下，單一社會保險費與與混合財源具較高穩定性與財務預測性。其中，採用混合財源、以10年收支平衡並每3年調整一次費率之方案，最能兼顧個人負擔與制度永續性。該方案具備動態調整與長期穩定的優勢，能有效分散財務風險，降低民眾額外負擔，進而提升政策推動的可行性，促進整體財務永續性
我國金融科技發展預測：以QR Code支付應用為例
No full text本研究旨在探討我國金融科技領域中QR Code支付應用技術之發展趨勢，並透過專利資料進行技術預測，以提供金融機構與政策制定者未來發展之策略參考。研究問題包括探討本技術適合之技術預測模型、判斷本技術現所屬的生命週期階段，並分析產業上技術應用布局之情形。
在研究方法上，本研究蒐集並篩選QR Code支付應用技術的相關專利，並藉由技術生命週期理論，以Logistic模型與Gompertz模型進行成長曲線的趨勢預測分析。模型適配性與預測能力的評估標準則透過R²與MAPE兩項統計指標進行分析與比較。
本研究所得到的主要發現，包括：
一、QR Code支付應用技術預測模型的建構上，Gompertz model展現出比Logistic model更高的適配程度及更佳的預測能力。
二、QR Code支付應用技術專利發展高度依賴外部環境，初期受政策推動而快速成長，後期的成長則因疫情與資源轉移而趨緩。
三、以專利資料觀之，現階段QR Code支付技術的應用領域以銀行經營上的轉帳、繳費/繳稅、提款等業務為主。
四、QR Code支付應用技術的專利申請人以銀行業者為主。
五、在各類專利的比重上，不同於我國整體以發明專利為主，在QR Code支付應用技術的專利申請上是以新型專利為主。
參考上述的研究發現，本研究建議業者未來可以考量更積極地投入資源於購物及乘車等貼近日常生活的應用場景，並透過跨界合作、技術授權與專利布局策略來強化市場競爭力。此外，本研究也建議政府提供更靈活的政策支持與激勵措施，促進業界對於創新技術的研發投入，以避免QR Code支付技術過早進入衰退期，確保技術的持續創新與產業的永續發展。
本研究主要學術上的貢獻，包括：
一、透過分析確認了Gompertz model與Logistic model的比較優勢，研究結果彌補了過往文獻有關預測模型選擇無定論的缺口。
二、從技術預測的觀點來探討QR Code支付應用技術的發展，研究結果彌補了過往該領域文獻較偏向於政策、應用與推廣策略等面向的研究缺口
台灣微型企業的創業機會與挑戰 —以樹葡萄酒品牌 J 為例
No full text本研究以台灣微型酒類品牌 J 為個案，探討在資源受限且競爭激烈的市場環境下，如何透過靈活的品牌經營策略、資源整合與創新行銷，成功創立並發展自有品牌。研究方法採用質性個案研究，透過深度訪談，以及次級資料分析，揭示個案公司在品牌創立初期所面臨的挑戰，以及個案公司如何利用拼湊（bricolage）與自助（bootstrapping）策略克服資源限制。研究結果顯示，個案公司 J 在有限資源的情況下，透過靈活應變、社會資本動員與產品創新，成功建立具有本土特色的品牌定位，並在市場中獲得競爭優勢。這些經驗不僅對其他微型企業具有重要的參考價值，也能為學術研究提供實證支持
政府參與民營事業法制之研究
No full text本文旨在探討政府參與民營事業的法制問題，特別聚焦於政府透過持股、投資、基金轉投資等方式介入股份有限公司的現象，並分析其對法律規範、公司治理、公共利益與市場秩序所造成的衝擊與挑戰。隨著全球化與經濟自由化的發展，各國政府與市場的互動關係日益密切。我國自戰後以來，政府主導經濟建設與產業發展，設立大量國營事業以穩定民生與推動現代化；1980年代起，則因應效率改革與財政負擔考量，陸續推動公營事業民營化。然而，即便企業形式轉為民營，政府仍藉由資本參與、股東權行使等方式持續介入企業營運，形成具有特殊法律地位的「公私合營事業」現象，成為實務與法制上最具爭議的領域。
本研究透過法理分析、制度比較與實務檢討等三種方法，回顧我國政府參與營利事業的歷史背景與政策演變，並以市場失靈理論、公共利益原則及憲法基本國策為理論基礎，探討政府介入市場的正當性與限度。本文亦對德國法進行比較分析，參考其對政府市場參與的限制規定與組織型態設計，嘗試建構我國未來法制改革的參考模型。進一步地，本文整理了中央與地方政府對民營事業之直接投資、基金投資與轉投資的現況，凸顯我國目前對於政府持股比例未過半、但具實質控制力的民營企業，缺乏統一法制與有效監督機制，導致監理標準不一、法律位階不足，甚至衍生出「影子董事」、「事實上董事」等模糊的權力結構，削弱公司治理透明度與市場公平性。
在監督機制方面，本文分析外部監督與內部治理機制的適用情形，發現現行制度多侷限於傳統公營事業範疇，對於低持股比例之介入行為缺乏應有的規範與責任歸屬。此外，政府投資行為易陷入政策導向而與營利的目標衝突，若未建立合理的界限與責任制度，不僅可能形成利益輸送與權責不對等，亦會破壞市場競爭機制與民間企業的經濟自主性。
為深化理論與實務之對話，本文以財政部與台新金爭奪彰化銀行經營權之事件為個案，分析政府介入民營銀行經營權之正當性、股權管理之合理性，以及司法見解所揭示之法律意涵，並藉此反思在現行制度下，政府兼具市場參與者與監督者雙重角色所可能引發之制度風險與潛藏漏洞。
綜合本研究之分析與討論，本文認為我國在政府參與民營事業的法制建構上，仍有相當大的強化空間。面對政府與市場邊界日益模糊的現象，亟需透過制度化的法規設計，明確界定政府參與經濟市場之法律地位與界線範圍，避免因監督標準不一與規範密度不足，造成責任歸屬不清與公共資源濫用等問題。現行制度對於政府持股比例未達過半的公私合營事業，缺乏具體規範與統一監督原則，導致政府得以藉由股東身份行使實質控制，卻未負相應法律責任，破壞公司治理的透明與市場競爭的公平。未來應推動制度改革，強化外部監督密度與資訊公開要求，並建構適用於公私合營事業的治理準則與問責機制，使政府的參與行為能在法治原則下有據可循、有制可依。藉此，不僅可提升我國公共治理的透明度與正當性，也能在維護市場秩序與實現公共利益之間，取得更為穩妥與長遠的平衡
國內股票型ETF資金流入與流出對股票市場穩定性、流動性及成分股價格連動性之影響
No full text本研究以臺灣股票型ETF為對象，系統性探討其對股票市場波動、流動性與成分股價格連動性之影響。資料涵蓋2003年至2024年，共計58檔ETF，並區分為市值型、高股息型及主題型ETF。研究透過Granger因果檢定、VAR模型與衝擊反應函數分析ETF資金流動與市場報酬之動態關係，發現雖整體股票型ETF對市場短期波動反應較為遞延，但針對不同類型之ETF會依據其資產性質有不同之影響。如高股息型ETF（如00878）在市場下跌時展現出明顯的資金避險特性，能吸引資金流入並發揮穩定市場功能，但市值型 ETF（如0050）的資金流動則較具遞延效果，短期內難以發揮穩定市場的效果，而對於長期角度來看，整體之股票型 ETF仍可能對市場跌勢產生平抑作用。再者，進一步透過Amivest流動性比率與固定效果迴歸模型，探討ETF持股比例與成分股流動性的關聯。結果顯示雖在較大市值之股票中呈正向關係，但整體迴歸結果並不顯著，顯示ETF對整體市場流動性之提升有限。此外，透過成分股與大盤指數報酬相關係數衡量連動性，結果發現即使ETF規模成長，並未顯著增加成分股與市場指數之間的同步波動，亦不會造成系統性風險升高，其也避免個別股票對指數波動的過度影響。最後，本文亦加入疫情期間之極端市場情境以作分析，發現ETF於高波動時期提供了額外流動性，部分發揮穩定市場之效果。整體而言，ETF在臺灣市場中角色地位與規模愈發茁壯，其依據市場及投資人特性，亦包括整體及不同ETF類型，對於資金流動與投資特性對市場運作具多面向之影響，且在極端市場下顯示出其具備潛在之市場穩定效果
匯率風險揭露、避險策略與公司價值之關聯性
No full text本研究旨在探討美國企業面對匯率風險時，其於10-k財報中揭露的匯率風險資訊、固定匯率報告及避險策略之使用情形，同時我們進一步分析外匯風險揭露、固定匯率報告及避險策略之使用對美國企業價值之影響。實證結果發現外匯曝險對企業匯率風險之揭露有顯著的影響，外匯曝險也會誘發企業開始使用固定匯率報告，讓投資人了解控制匯率影響下的公司營運表現。同時，企業若於其財報中揭露匯率風險資訊、使用避險策略或公告固定匯率報告皆能顯著提升企業價值。然而，當企業同時揭露匯率風險資訊並採用避險策略時，因資訊揭露與避險策略之使用存在成本較高的問題，使得企業價值未能被提升，同時，我們也發現具高跨國經營程度之企業，其企業價值並不一定較高，顯示投資人更重視企業是否具備有效的風險管理行為，而非僅有海外營收比重。我們的研究證實匯率風險管理之重要性，亦發現企業採取匯率風險資訊揭露或避險策略有助於企業價值的增加，提供企業進行風險管理決策時重要的參考依據