Portal de Periódicos Estácio

O presente ensaio tem por intuito refletir sobre os reais riscos associados à atual dinâmica financeira internacional. Para tanto, em um exercício de economia política internacional, foram abordadas as relações EUA-Ásia e a inserção da América Latina nesta démarche. Uma avaliação do baixo dinamismo da União Européia e das fragilidades do equilíbrio financeiro internacional também foi realizada

Júnior, Cid de Oliva Botelho

1
REFLEXÕES SOBRE A DINÂMICA FINANCEIRA
INTERNACIONAL: UM ENSAIO DE ECONOMIA POLÍTICA
Cid de Oliva Botelho Júnior *
O presente ensaio tem por intuito refletir sobre os reais riscos associados à atual dinâmica financei-
ra internacional. Para tanto, em um exercício de economia política internacional, foram abordadas
as relações EUA-Ásia e a inserção da América Latina nesta démarche. Uma avaliação do baixo
dinamismo da União Européia e das fragilidades do equilíbrio financeiro internacional também foi
realizada.
Palavras-chave: Sistema Financeiro Internacional; Economia, Política, Internacional.
I – INTRODUÇÃO
O presente ensaio foi apresentado na III Se-
mana de Administração da Faculdade Estácio
de Sá de Juiz de Fora, em maio de 2005, e tem
por intuito refletir sobre os reais riscos associ-
ados à atual dinâmica financeira internacional.
Buscou-se aqui responder a algumas pergun-
tas: O quão sustentáveis são os déficits norte-
americanos? Há espaço para a Ásia manter sua
política mercantilista? O que explica e qual a
sustentabilidade da abundância de dólares na
América Latina? A União Européia vencerá o
marasmo econômico por que passa? Que ris-
cos há no atual equilíbrio financeiro internacio-
nal?
Para responder a estas indagações, efetuou-
se um exercício de economia política interna-
cional, embora não se tenha explorado todas
as variáveis que tal método utiliza.
O trabalho divide-se em cinco partes além
desta introdução. Na próxima seção serão apre-
sentados os desequilíbrios por que passa a
economia norte-americana. Em seguida serão
explorados os superávits das economias asiá-
ticas e sua relação com os déficits dos EUA.
Na quarta parte a América Latina será abor-
dada, enfatizando-se sua inserção na dinâmica
EUA-Ásia. A seção seguinte busca entender o
baixo dinamismo da economia da União Euro-
péia. Comentários a respeito da fragilidade do
equilíbrio financeiro internacional serão tecidos
na parte VI. Por fim, a última seção traz os co-
mentários conclusivos.
*Especialista em Educação pela UFRJ e Doutorando em Teoria Econômica pela UNICAMP. Professor da FES-JF.
2
II – Os desequilíbrios da economia norte-americana
Ao longo dos anos noventa, a economia dos
EUA apresentou seu maior período de cresci-
mento contínuo desde que os dados são com-
pilados. Em parte este crescimento deveu-se a
elevados ganhos de produtividade proporcio-
nados por avanços tecnológicos cuja base fo-
ram as inovações no setor de informática.
Outrossim, destaca-se a inflação de ativos
como um dos elementos determinantes deste
sucesso econômico. Mormente na segunda
metade dos anos noventa, tanto os preços dos
ativos mobiliários – ações – quanto dos imobi-
liários – imóveis residenciais e comerciais –
apresentaram expressiva alta. Esta valorização
enriqueceu a família norte-americana das clas-
ses média e alta, contribuindo para uma eleva-
ção do consumo interno.
O crescimento da economia proporcionava
uma arrecadação fiscal crescente em termos
reais, enquanto a redução dos gastos bélicos
pelo governo democrata ajudava a segurar as
despesas públicas. Verificou-se, então, um ex-
pressivo superávit fiscal, o qual permitiu que o
país reduzisse sua dívida pública com previsões
de zerá-la, caso tal política fosse mantida.
Paralelo ao ajuste fiscal, as contas externas
apresentavam-se pouco deficitárias, em torno
de valores administráveis. O baixo déficit em
conta corrente encontrava fácil financiamento
na conta capital, ainda que a taxa de juros esti-
vesse baixa por boa parte da referida década.
Foram tais benesses econômicas que cola-
boraram para que o governo Clinton superasse
a crise política oriunda de escândalos morais.
Mesmo para o padrão conservador ianque, o
emprego garantido assegurou ao presidente o
perdão da população.
Com a mudança política na virada do milê-
nio, mudou também a condução da política eco-
nômica. Com o governo Bush Jr., o viés arma-
mentista republicano retornava à Casa Branca.
A elevação dos gastos bélicos e a redução dos
impostos para a população abastada – este
último, uma promessa de campanha – torna-
ram as contas públicas deficitárias.
À política fiscal expansionista acompanhou
uma deterioração das contas externas, com
déficits recordes na balança comercial e na con-
ta de transações correntes. Tais desequilíbrios,
associados a uma taxa de juros em níveis his-
toricamente baixos, atuaram como combustí-
vel para a desvalorização do dólar nos merca-
dos mundiais.
Uma pergunta aqui se faz necessária. Como
os EUA conseguem, sem maiores constrangi-
mentos, financiar seus déficits fiscal e externo?
A resposta encontra-se no outro lado do planeta.
3
III – Os superávits asiáticos
Grande parte da Ásia é composta por paí-
ses que apresentam superávits elevados na
balança comercial. A China, por exemplo, des-
valorizou sua moeda – o yuan – em 1994 e, des-
de então, adota o câmbio fixo frente ao dólar.
Com moeda desvalorizada, salários baixos,
desrespeito a patentes e práticas de subsídios
e dumping, esse país tornou-se um grande ex-
portador mundial e sua conta comercial com
os EUA é nitidamente favorável.
A política mercantilista de grandes superávits
comerciais e em conta corrente proporciona
uma economia de divisas surpreendente. As
reservas internacionais da China superam US$
600 bilhões. Se acrescentarmos as de Hong
Kong, hoje sob comando mandarim, quase al-
cançam a cifra de US$ 1 trilhão. Para uma refe-
rência, as reservas internacionais brasileiras
estão em torno de US$ 60 bi.
O mesmo acontece com o Japão e, em me-
nor intensidade, com a Coréia, Malásia, Cinga-
pura, Taiwan e outros. Cabe então indagar de
que são compostas tais reservas? Basicamen-
te de dólares e de títulos da dívida pública dos
EUA. São as superavitárias economias asiáti-
cas que sustentam os déficits norte-america-
nos. Hoje os países asiáticos vendem merca-
dorias aos EUA e emprestam o dinheiro para
que suas mercadorias sejam compradas. En-
quanto os primeiros dinamizam suas economi-
as com produção crescente, os últimos susten-
tam elevado consumo às custas de um déficit
de fácil financiamento.
4
IV – A América Latina “aproveita a onda”
Os anos oitenta foram penosos às econo-
mias latino-americanas. A crise da dívida de 1982
– 83 levou quase dez anos para ser decantada.
Já nos anos noventa, os descaminhos dos pro-
cessos de liberalização e a frágil estabilização
monetária daí decorrente proporcionaram um
crescimento econômico pífio e eivado de cri-
ses financeiras.
No início do novo milênio, uma substancial
melhora nos termos de troca destes países
reconfigurou o cenário até então vigente. A ele-
vação dos preços das commodities, tanto agrí-
colas como metálicas, deu fôlego a um novo
ensaio de crescimento com redução da
vulnerabilidade externa. É a Argentina com o tri-
go e a soja, o Chile com o cobre, o México e a
Venezuela com o petróleo e o Brasil com soja,
açúcar, celulose, minério de ferro e aço.
Mas como entender este aumento no preço
das commodities? Novamente a resposta en-
contra-se no outro lado do planeta. Os países
asiáticos, ricos em população e reservas inter-
nacionais, são, com exceções, pobres em re-
cursos naturais. As dimensões continentais da
economia chinesa contemplam áreas inóspitas
e pouco ricas em termos minerais. Com cresci-
mento elevado, estas economias demandam
matérias-primas em volumes expressivos. A
China, o mais rico exemplo, consome atualmen-
te 25% do aço e 30% do minério de ferro pro-
duzido no mundo.
Destarte, o crescimento econômico da Ásia,
ao elevar a demanda por commodities a uma
dada estrutura de oferta, inflacionou os preços
destes produtos. A América Latina, tradicional
exportadora de matérias-primas, “aproveita a
onda” e produz grandes superávits comerciais.
O aumento da demanda externa produziu efei-
tos positivos sobre a demanda agregada, en-
quanto a entrada dos dólares provenientes das
exportações fez com que estes países melho-
rassem seus múltiplos externos, tornando-se
menos vulneráveis, embora ainda não blindados,
a crises externas.
Este cenário, no entanto, envolve riscos. Com
muitos preços controlados, a economia chine-
sa cresce a 9% ao ano com taxa de inflação
oficial baixa. Mas é factível imaginar que haja
diversos setores sem capacidade ociosa. O
represamento dos preços, até agora eficiente,
pode não ser eficaz no médio prazo1. Isto impli-
caria a necessidade de a China elevar a taxa de
juros e frear seu crescimento, o que reduziria a
demanda por commodities, reduzindo-se tam-
bém seus preços.
Na presença deste cenário, os superávits
comerciais da América Latina e de outros ex-
portadores de matérias-primas sofrerão baixas
de magnitude imprevista. À guisa de sugestão,
seria salutar pensar na utilização dos superávits
atuais para fomentar setores cujos preços se-
jam menos voláteis no mercado internacional.
1 Um rico paralelo pode ser realizado com o ocorrido no “milagre econômico” brasileiro, entre 1968-73. Com
preços controlados, a inflação era declinante, enquanto o PIB crescia a taxas médias de 11,4% ao ano. Porém,
o esgotamento da capacidade ociosa gerava pressões inflacionárias que não puderam ser contidas a partir do
ano de 1973.
5
V – A União Européia
Com baixo dinamismo econômico e elevado
desemprego, os países da União Européia en-
frentam as limitações impostas pelo Tratado de
Maastricht. Enquanto o Banco Central Europeu
busca uma taxa de inflação inferior a 2% ao ano,
a política monetária, diferente do que ocorre nos
EUA, não pode ser utilizada para impulsionar a
economia e reduzir o desemprego. Por outro
lado, as metas de ajustes fiscais, não obstante
muitas vezes desrespeitadas, atuam como um
impedimento à adoção de uma política fiscal
expansionista, a qual também poderia contribuir
para incentivar o crescimento econômico.
As algemas impostas pela integração po-
dem ser afrouxadas com as recentes derrotas
na aprovação da Constituição Européia por par-
te da França e da Holanda. Embora haja elemen-
tos xenófobos no voto “não”, mormente na
Holanda, o receio da redução das políticas de
bem-estar social em um contexto de elevado
desemprego certamente foi elemento chave
para se explicar a negativa.
Do ponto de vista da dinâmica financeira in-
ternacional, a queda do dólar frente ao euro di-
minuiu a competitividade dos produtos euro-
peus, abrindo espaço para uma maior partici-
pação dos produtos industrializados importa-
dos nesse continente. Então, além das amar-
ras internas, a valorização do euro, ao desesti-
mular a demanda interna e externa por produ-
tos europeus, ajuda a retardar a esperada reto-
mada do crescimento econômico.
6
VI – As fragilidades do equilíbrio financeiro internacional
Não são poucos os economistas que vatici-
nam uma crise internacional derivada do
acúmulo dos déficits dos EUA. Quando o ajus-
te for necessário, a elevação dos juros de curto
prazo, bem como o receio com relação à sol-
vência dos EUA, atrairá os investidores dos T-
bonds, títulos de dez anos da dívida pública
norte-americana, para os títulos de curto pra-
zo. A venda em massa dos T-bonds pelos asiá-
ticos, seus grandes detentores, fará com que
o preço do papel despenque, elevando a taxa
de juros nele embutida.
Ora, com juros de longo prazo altos, haverá
um desestímulo ao investimento produtivo e,
por conseguinte, do consumo interno. O pro-
blema não terminaria neste ponto. A deflação
da riqueza mobiliária e imobiliária produziria um
efeito riqueza negativo, deprimindo ainda mais
o consumo privado, responsável por mais de
60% da demanda agregada dos EUA. Portan-
to, uma forte recessão seria inevitável.
Tal raciocínio, porém, não está completo.
Embora a situação lembre, com nuances dife-
renciados, o final dos anos setenta, com a polí-
tica do presidente do Fed Paul Volcker, a qual a
taxa dos Fed Funds a quase 20% ao ano, algo
diferente ocorre passados vinte e cinco anos
deste episódio.
A recessão norte-americana levaria consigo
a Ásia, tradicional exportadora para aquela e-
conomia. Sendo assim, pode-se questionar se
os asiáticos venderiam a elevada reserva de T-
bonds e dólar que possuem. A despeito de es-
tarem em uma situação aparentemente confor-
tável, pois dinamizam sua economia pelas ex-
portações ao mesmo tempo em que se tornam
credores da maior economia do planeta, os
países asiáticos não podem deixar de financiar
os déficits americanos, sob o risco de perde-
rem demanda por seus produtos.
Portanto, é plausível considerar que os EUA
precisarão realizar um ajuste em sua economia,
com redução de seus altos déficits. Sem em-
bargo, tal ajuste não se daria com impactos pro-
fundos sobre o nível de atividade econômica,
ou seja, com uma crise de proporções preocu-
pantes.
7
VII – Conclusão
Verificou-se que os déficits norte-americanos
são financiados principalmente pelos países asi-
áticos. Como a estes interessa que os EUA
continuem uma economia pujante, pois isto sig-
nifica demanda externa por seus produtos, é
razoável descartar a necessidade de um ajuste
recessivo de grandes proporções na maior e-
conomia do planeta.
A América Latina, por sua vez, beneficiou-se
da elevada demanda de commoditties por par-
te da Ásia, principalmente pela economia chi-
nesa. No entanto, não se descarta, no médio
prazo, um freio no crescimento da China asso-
ciado a riscos inflacionários, o qual comprome-
teria a atual boa fase por que passam os pro-
dutores de matérias-primas.
Já a União Européia, além das amarras do
Tratado de Maastricht, enfrenta agora a valori-
zação do euro, o que contribui para mitigar a
demanda agregada e conter o nível de ativida-
de econômica. Assim, coeteris paribus, o ele-
vado desemprego, principal problema da região,
pode não ser reduzido tão cedo.


Not a member yet

Reflexões sobre a dinâmica financeira internacional: um ensaio de economia política

2,626

2,861