Repositorio Institucional de la Biblioteca del Banco de España
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Estimación del crecimiento potencial de la economía española: una revisión metodológica
No full textThis paper presents a methodological review for estimating the Spanish economy’s potential GDP. The review is based on three main innovations. First, it includes a more granular analysis of the sources of growth, taking into account the components of capacity utilization and the composition of production factors (capital and labor). Second, it jointly estimates a BVAR model with common trends, which makes it possible to exploit the relationships between labor market variables. Finally, it introduces several modifications, including a specific treatment of the COVID-19 period and an expansion of the active population group, with the aim of more realistically reflecting expected labor force participation in a context of a delayed effective retirement age. The resulting estimates point to higher potential growth in recent years compared with previous assessments, mainly due to more positive-than-expected demographic dynamics.Este documento presenta una revisión metodológica para la estimación del producto interno bruto potencial de la economía española. La revisión se basa en tres novedades principales. En primer lugar, un análisis más granular de las fuentes del crecimiento, que tiene en cuenta los componentes de utilización de la capacidad productiva y la composición de los factores productivos (capital y trabajo). En segundo lugar, la estimación conjunta de un modelo de vector autorregresivo bayesiano con tendencias comunes, que permite explotar la relación entre las variables del mercado laboral. Finalmente, se incluyen algunas modificaciones como el tratamiento específico del período del COVID-19 y la ampliación del grupo de población activa, con el objetivo de reflejar de manera más realista la participación laboral esperada en un contexto de retraso en la edad efectiva de jubilación. Las estimaciones obtenidas apuntan a un crecimiento potencial en los años más recientes superior al estimado con anterioridad, consecuencia fundamentalmente de unas dinámicas poblacionales más positivas de lo esperado
Non-linear effects of monetary policy shocks on housing: Evidence from a CESEE country
No full textEste documento analiza los efectos de las perturbaciones de política monetaria sobre el mercado de la vivienda y otras variables macroeconómicas en Eslovaquia, país perteneciente a la región de Europa Central y Sudeste (CESEE). Para ello, se emplea un modelo de proyección local no lineal que permite identificar asimetrías en dichos efectos en torno a tres dimensiones: niveles altos y bajos de crecimiento económico, tasas de interés e inflación. Los principales resultados de este estudio son los siguientes. En primer lugar, no se observa evidencia empírica de un impacto contractivo por parte de la política monetaria convencional en los precios de la vivienda o en la inversión residencial. En segundo lugar, esta evidencia es más pronunciada en recesiones, períodos de tipos de interés bajos y niveles reducidos de inflación. En tercer lugar, los resultados podrían estar asociados a la limitada capacidad de la política monetaria para inducir efectos contractivos significativos en el crédito a los hogares. Esta limitación, a su vez, puede relacionarse con el límite inferior efectivo de las tasas de interés, la predominancia de hipotecas a tipo fijo en Eslovaquia o la interacción entre la política monetaria y la política macroprudencial. Finalmente, se discuten las características específicas del país que podrían explicar estos hallazgos, así como sus implicaciones para el diseño de la política económica.This paper estimates the effects of standard monetary policy shocks on housing and other macro variables in Slovakia, a CESEE country. For that purpose, we use a non-linear local projection model which uncovers asymmetries in these effects around three different dimensions: high versus low economic growth, interest rates and inflation. The main findings in this study are as follows. First, we often find no evidence of standard monetary policy eliciting a contractionary response in house prices or housing investment. Second, evidence is weakest during recessions and periods of low interest rates or low inflation. Third, these findings may be linked to the inability of monetary policy to trigger significant contractionary effects on household lending, which in turn may be linked to the effective lower bound on interest rates, the predominance of fixed-rate mortgages in Slovakia or interaction between monetary and macroprudential policy. We also discuss the possible country characteristics that might drive these results and policy implications
Geopolitical risk: a database of general and bilateral indices
No full textEste documento presenta una base de datos exhaustiva de los índices de riesgo geopolítico (GPR, por sus siglas en inglés) para 34 países, construida mediante una metodología estandarizada de análisis textual aplicada a fuentes de noticias nacionales. Basándonos en el marco introducido en Alonso Alvarez et al. (2025), calculamos índices GPR tanto generales como bilaterales que reflejan la intensidad y el origen de las tensiones geopolíticas tal como se perciben en las narrativas de los medios nacionales. Los índices se derivan de un enfoque basado en diccionarios aplicado a los artículos de prensa obtenidos a través de la plataforma Factiva, con consultas traducidas a 15 idiomas para garantizar su relevancia lingüística y cultural. Los índices bilaterales se centran en cuatro regiones clave —Rusia, China, Oriente Medio y Norte de África (MENA), y el Bloque Occidental— capturando cómo cada país percibe las amenazas geopolíticas externas. El conjunto de datos resultante, de alta frecuencia, se valida mediante pruebas de robustez estadísticas y un análisis narrativo de los picos en los índices. Nuestro trabajo contribuye a la literatura al ofrecer una herramienta versátil y representativa a nivel global para analizar el riesgo geopolítico, complementando medidas existentes (como el índice GPR de Caldara-Lacoviello) y permitiendo nuevas aplicaciones empíricas en macroeconomía, finanzas y relaciones internacionales.This paper presents a comprehensive database of geopolitical risk (GPR) indices for 34 countries, constructed using a standardized textual analysis methodology applied to national news sources. Building on the framework introduced in Alonso-Alvarez et al. (2025), we calculate both general and bilateral GPR indices that reflect the intensity and origin of geopolitical tensions as perceived in domestic media narratives. The indices are derived from a dictionary-based approach applied to press articles accessed via the Factiva platform, with queries translated into 15 languages to ensure linguistic and cultural relevance. Bilateral indices focus on four key regions – Russia, China, the Middle East and North Africa (MENA), and the Western Bloc – capturing how each country perceives external geopolitical threats. The resulting high-frequency dataset is validated through statistical robustness checks and narrative analysis of index peaks. Our work contributes to the literature by offering a scalable, globally representative tool for analyzing geopolitical risk, complementing existing measurements such as the Caldara-Lacoviello GPR index and enabling new empirical applications in macroeconomics, finance and international relations
Blocking the Blockers? Diversity Matters
No full textEn este documento se estudia cómo las inversiones defensivas de las empresas afectan a la productividad total de los factores (PTF) agregada en un modelo de equilibrio general, en el que las empresas establecidas invierten tanto para aumentar la productividad como para disuadir la entrada o la imitación; dicha entrada se refiere tanto a la de nuevas empresas en mercados existentes como a la de una empresa líder en una línea de producto completamente nueva. Calibrando el modelo según la distribución de tamaño, productividad y cuota de mercado de las empresas estadounidenses, se encuentra que eliminar las inversiones defensivas aumenta la PTF en un 1,9 %, del cual aproximadamente tres cuartas partes reflejan una mayor eficiencia técnica, impulsada principalmente por la mejora de la productividad empresarial. Esta ganancia se ve compensada de forma sustancial por la reducción en la variedad de productos; sin esta pérdida, el efecto sobre la PTF sería más de cuatro veces mayor. Los impuestos sobre los beneficios dirigidos a los líderes de alta productividad —los más propensos a bloquear la imitación— pueden estimular la innovación en la frontera tecnológica y, al mismo tiempo, limitar las pérdidas de variedad. La evidencia a escala empresarial en Estados Unidos respalda estos mecanismos.I study how firms’ defensive investments affect aggregate total factor productivity in a general-equilibrium model where incumbents invest both to raise productivity and to deter entry or imitation; entry occurs either by new firms into existing markets or by leading firms in entirely new product lines. Calibrating the model to US firm size, productivity, and market share distributions, I find that cracking down on defensive investments increases TFP by 1.9 percent, about three-quarters of which reflects higher technical efficiency, driven mainly by improved firm-level productivity. This gain is substantially offset by reduced product variety; absent this loss, the TFP effect would be more than four times as large. Profit taxes targeted at high-productivity leaders – those most prone to block imitation – can stimulate frontier innovation while limiting variety losses. Firm-level US evidence supports these mechanisms
Monetary policy and private equity acquisitions: tracing the links
No full textLos fondos de capital riesgo (private equity) desempeñan un papel cada vez más importante en los sistemas fi nancieros. Sin embargo, el impacto de la política monetaria sobre su actividad ha sido poco explorado hasta ahora. En este documento analizamos la transmisión de la política monetaria a través de las operaciones de capital riesgo, centrándonos en su efecto sobre: (i) el volumen de las operaciones de capital riesgo; (ii) el uso del apalancamiento, y (iii) la valoración de dichas operaciones. Encontramos que las contracciones de política monetaria que afectan al tramo corto de la curva de rendimientos tienden a frenar la actividad de capital riesgo, reduciendo los volúmenes de operaciones, el uso de apalancamiento y los precios de las operaciones. Un canal crediticio de la transmisión monetaria parece afectar a los volúmenes de operaciones y al uso del apalancamiento, mientras que un canal de valoración parece impulsar la transmisión a los precios de las operaciones. Las perturbaciones de la política monetaria que afectan al tramo largo de la curva de rendimientos tienen efectos más débiles sobre la actividad de los fondos de capital riesgo.Private equity funds play an increasingly important role in financial systems. Yet the impact of monetary policy on their activity has been little explored so far. In this paper, we analyse the transmission of monetary policy through private equity (PE) deals, focusing on the impact on: (i) the volume of private equity deals; (ii) the use of leverage; and (iii) the pricing of those deals. We find that contractionary monetary policy shocks at the short end of the yield curve tend to dampen private equity activity, by reducing deal volumes, the use of leverage and deal prices. A credit channel of monetary transmission seems to affect deal volumes and the use of leverage, while a valuation channel appears to drive the transmission to deal pricing. Monetary policy shocks at the long end of the yield curve have weaker effects on PE activity