NHH Brage (Norges Handelshøyskole)
Not a member yet
8813 research outputs found
Sort by
Strategisk regnskapsanalyse og verdsettelse: AF Gruppen
Get PDFHensikten med masterutredningen er å verdsette egenkapitalen til AF Gruppen ASA per
31.12.2021. Vi har benyttet fundamental verdivurdering som hovedmetode, og komparativ
verdsettelse er brukt som supplerende verdsettelsesmetode.
Det fundamentale verdiestimatet på egenkapitalen til AF Gruppen er MNOK 19793, noe som
tilsvarer en verdi per aksje på 185,32 kroner. Basert på verdiestimatet ble pris/bok-forholdet
estimert til 5,54. Forholdstallet indikerer at AF Gruppen forventes å skape merverdi utover sine
eiendeler i fremtiden. I den strategiske rentabilitetsanalysen avdekket vi at AF Gruppen har
hatt en stor strategisk fordel i analyseperioden. Fordelen består av en stor bransjefordel og en
moderat ressursfordel. Bransjefordelen skyldes at bransjen er konsentrert rundt noen få store
aktører, høye etableringsbarrierer, store offentlige investeringer og at trusselen fra substitutter
er svak. Ressursfordelen skyldes i sin helhet marginfordel og er knyttet til AF Gruppens
systematiske risikostyring og verdibaserte bedriftskultur. Systematisk risikostyringen i
virksomheten muliggjør nøyaktig prising av kontrakter og kostnadsbesparelser. Den
verdibaserte bedriftskulturen bidrar til å motivere de ansatte og dermed øke effektiviteten. På
lang sikt ventes bransjefordelen å reduseres til et moderat nivå som følge av økt konkurranse i
bransjen. Marginfordelen til AF Gruppen ventes å gå mot paritet i «steady state», ettersom
rivalene vil utligne ressursene som utgjør midlertidige fortrinn.
Det fundamentale verdiestimatet ble justert for kortsiktig konkurssrisiko. Oppdatert
fundamentalt verdiestimat per aksje ble 184,76 kroner. Videre ble simulering- og
sensitivitetsanalyse benyttet for å synliggjøre usikkerheten i verdiestimatet. Analysene
avdekket at det er knyttet stor usikkerhet til verdiestimatet og at verdiestimatet er mest sensitivt
for endring i netto driftsmargin på lang sikt. Variasjonskoeffisienten ble estimert til 46,39 %.
Multiplikatormodellen ble benyttet som komparativ verdsettelse, og gav et verdiestimat per
aksje på 122,25 kroner. Basert på vekting av det konkursjusterte fundamentale verdiestimatet
og det komparative verdiestimatet ble endelig verdiestimat per aksje 178,51 kroner.
Aksjekursen på verdsettelsestidspunktet den 03.05.2022 var 184,00 kroner. Følgelig er vår
handelsstrategi HOLD.nhhma
What drives the Rebound Effect in transportation? An evaluation based on a Traveling Purchaser Problem
Get PDFLimiting climate change is one of the most important challenges of the 21st century.
Focusing on the transport sector, encouraging the use of more energy-efficient transport
modes, and improving the performance of vehicles are the main targets in the fight for
GHG reductions. However, due to Rebound Effect (RE), it is proven that improvements
in engine fuel efficiency result in lower cost per kilometer driven and can induce individuals
to use vehicles more often or to drive longer distances. As a result, the potential energy
savings from improved energy efficiency could be partially or totally offset. Therefore, we
decided to examine "What drives the Rebound Effect in transportation".
To answer this research question, a Traveling Purchaser Problem was evaluated. This
simple real-life business application models a situation in which a company owns one or
several vehicles and has to buy specific products. The goal is to select and visit a subset
of suppliers to satisfy a given demand for each product while minimizing both purchasing
and travel costs. In total, 510 instances of this problem with various characteristics
and parameters were generated and solved using the optimization software AIMMS. The
impact of five main experimentations was deeply investigated. In addition, the trends
obtained from these experiments were confirmed by fitting a logistic regression and a
decision tree.
The results of the various experiments showed that four variables can influence the occurrence
of RE in a transportation network. On the one hand, RE tended to increase
with the number of potential suppliers from which the firm can choose and the number
of vehicles that the company owns to procure the products. On the other hand, the exclusivity
of the products to source, as well as the introduction of a distance-traveled tax,
reduced the occurrence of RE. To sum up, significant conclusions could be drawn from
the experiments and the results can be easily transferred to real-life business applications.
Recommendations for possible future studies were also discussed.nhhma
Parcel Delivery with Automated Parcel Lockers in Bergen: A Study on Potential Collaboration in the Parcel Delivery Industry in Bergen Using Mixed-Integer Linear Programming
Get PDFAutomated parcel lockers (APLs) have in the past year become a common sight in Bergen
and have quickly become one of the preferred methods for picking up parcels in the
business-to-customer market. As the largest postal companies keep increasing their number
of APLs, and an increasing number of companies are implementing or exploring the
possibilities to implement APLs in their operations, new problems and solutions arise.
This thesis focuses on postal companies’ incentives to partake in collaborative efforts
regarding APLs by sharing APLs, terminals, or both. We use mixed-integer linear
programming to create different network design models to minimize the cost of delivering
parcels with APLs for different scenarios. We then assess and compare the incentives to
collaborate in the different scenarios by looking at the relative savings for each scenario.
The main findings show that the total cost decreases as collaboration and consolidation
increase. We found that when companies share APLs and terminals, collaboration results in
significantly higher savings when the cost of APLs is low relative to travel cost. However,
we did not find that this was the case when companies only share APLs. In scenarios with
several smaller companies, there is a higher incentive to collaborate, as collaboration can be
valuable for smaller companies as they are less likely to use the full capacity of APLs when
operating individually. This was the case when companies shared only APLs and when
sharing both APLs and terminals. The further away the terminals are from each other, the
larger the benefit of collaboration becomes when sharing terminals and APLs, but not when
only sharing APLs. However, the total cost becomes higher when the terminals are placed
further away from the city centre. Lastly, we found that it is possible to find several stable
cost allocations when the companies share both terminals and APLs.nhhma
Bærekraftig aluminiumsproduksjon: Resirkulering i aluminiumsbransjen: En lønnsomhetsanalyse av aktører i det europeiske aluminiumsmarkedet.
Get PDFAluminiumsbransjen er i stadig endring og i takt med et økende miljø- og bærekraftsfokus i
samfunnet, har flere aktører i bransjen tatt strategiske grep for å styrke sine posisjoner
innenfor resirkulering av aluminium. Norsk Hydro ASA er blant disse, og det er deres planer
om økt eksponering mot resirkulering som er utredningens utgangspunkt. Formålet med
utredningen blir å beskrive og utforske lønnsomheten blant aktører i det europeiske markedet
som allerede har inkludert resirkulering av aluminium i sin forretningsmodell.
Utredningens studieobjekt består av 12 aluminiumsprodusenter, med produksjonslokaler i
Europa, som Hydro selv anser som sentrale konkurrenter på resirkuleringssiden av
aluminiumens verdikjede. Analyseperioden strekker seg fra 2016 til 2020, og vi vil benytte
både kvantitativ og kvalitativ metode for å svare på utredningens problemstilling. Gjennom
utredningen har vi valgt å fokusere på hvordan utvalgets makroomgivelser,
konkurranseforhold og bedriftsspesifikke karakteristika ved aluminiumsprodusentene kan
bidra med å forstå utvalgets lønnsomhetsnivå og- variasjoner.
Vi har samlet inn regnskapsdata fra aluminiumprodusentenes offentlig tilgjengelige års- og
bærekraftsrapporter. Basert på utvalgte nøkkeltall som måler lønnsomhetsprestasjonene, ser
utvalget ut til å ha et stigende lønnsomhetsnivå fra 2016 til 2018, før det faller mot slutten av
analyseperioden. For å kunne si noe om hvor godt utvalgets lønnsomhetsnivå er, har vi
kalkulert et bransjegjennomsnitt, med utgangspunkt i selskaper som opererer innenfor samme
næringsgruppe. Utvalgets aluminiumsprodusenter presterer godt over bransjegjennomsnittet,
målt ved EBITDA-margin. Lønnsomhetsnivået er i større grad varierende, når vi måler
prestasjonene opp mot nøkkeltallene ROCE og TKR.
Våre hovedfunn viser at varekostandel og omløpshastighet kan bidra med på å forklare de
relative lønnsomhetsvariasjonene i utvalget. Videre ser vi at aluminiumprodusentenes
størrelse, erfaring og grad av vertikal integrasjon, har en signifikant sammenheng med deres
lønnsomhetsprestasjon, målt ved EBITDA-margin. I analyseperioden observerer vi en tydelig
økning i produsentenes bærekraftsfokus, men vi finner ingen signifikant sammenheng som
sier at dette økte fokuset har ført til verken bedre eller dårligere lønnsomhetsprestasjoner, målt
med nøkkeltall for overordnet lønnsomhet. Vi ser imidlertid en sammenheng som tyder på at
det økte fokuset på bærekraft har gitt lavere omløpshastighet på produsentenes totalkapital.nhhma
The Impact of Expansionary Monetary Policy on Norwegian Stock Prices: A Structural Vector Autoregressive Analysis of the Past Three Decades
Get PDFThis paper aims to evaluate the impact of domestic monetary policy shocks on Norwegian
stock prices, as well as the impact in a historically low interest rate environment.
Consequently, the analysis is comprised of ( l ) the baseline model from 1991:Ml to 2019:M6
and (2) the model following the financial crisis from 2009:M6 to 2019:M6. Building on Neri
(2004) and Bjornland (2009), a structural vector autoregression (SVAR) with short-run
restrictions and Cholesky decomposition is utilized. The estimated models consist of the
oil price, inflation, output, three-month interest rate, trade-weighted exchange rate index,
and stock prices. Impulse responses and variance decomposition are used to evaluate the
impact of the monetary policy shocks.
Consistent with prior research and theory, the results of the baseline model indicate a
significant negative relationship between a change in the three-month interest rate and
stock prices. In particular, following a 100 basis points decrease in the three-month interest
rate (Nibor), stock prices (OSEBX) increase by l percent on impact and 2 percent after
six months. Moreover, the monetary policy shock accounts for slightly less than 10 percent
of the variations in stock prices after six months and roughly 20 percent after two years.
These results are relatively robust to different specifications. Examining the model from
mid-2009 to mid-2019, a decrease of 100 basis points in Nibor increases stock prices by 0.5
percent on impact, with the effect gradually waning over time. Therefore, the effectiveness
of the monetary transmission mechanism to stock prices appears to have diminished when
interest rates have been historically low. The results indeed provide updated validity to
previous literature and valuable insight into the monetary policy transmission mechanism
in Norway.nhhma
Lønnsomhetsvurdering ved omregulering av det norske pengespillmarkedet: En empirisk studie av pengespillmarkedet, med erfaringer fra Danmark og Sverige
Get PDFI denne utredningen har vi analysert lønnsomheten knyttet til omregulering av det norske pengespillmarkedet. Markedet er regulert slik at Norsk Tipping har enerett på pengespill og kasino, men det er ikke slik at dette hindrer uregulerte utenlandske aktører i å tiltrekke seg norske kunder. En forutsetning for å omregulere markedet er at det ikke går på bekostning av midlene som hvert år går fra Norsk Tipping og Norsk Rikstoto til samfunnsnyttige formål (Kultur- og Likestillingsdeparmentet, 2016). Samtidig er det viktig at en omregulering ikke går på bekostning av hensynet til spilleavhengige. Ved omregulering av markedet har vi tatt utgangspunkt i at dette vil gjelde for spillområdene sport- og instaspill, da det er på disse områdene at man opplever utfordringer i dagens enerettsmodell. Vi har sett på hvordan omreguleringen av disse spillområdene vil påvirke inntekten til samfunnsnyttige formål når pengespillmodellen endres fra enerett til å møte konkurranse fra utenlandske aktører. Lønnsomheten av omregulering er uttrykt gjennom endring i netto nåverdi, sammenlignet med en videreføring av dagens enerettsmodell.
Funnene i analysen viser at inntekten til samfunnsnyttige formål vil øke dersom man velger å omregulere markedet. Vi har valgt å se på tre ulike skattesatser for de lisensierte selskapene, 15%, 20%, og 25%. Våre funn antyder at en omregulering vil være lønnsomt uavhengig av valgt skattesats, men at inntekten vil være størst ved en skattesats på 25%. Norske myndigheter ønsker å ivareta hensynet til de spilleavhengige og de samfunnsøkonomiske kostnadene som følge av dette. Funnene i analysen antyder at en optimal skattesats vil ligge mellom 15% og 25% avhengig av hvor mye man verdsetter hensynet til spillavhengige opp mot inntektsmaksimering. Etter omregulering vil prisene i det regulerte markedet reduseres, noe som vil gagne spillerne. En lisensmodell med skattesats 20% hvor prisen på spill er 6%, vil gi samfunnet en merinntekt på i overkant av 1,1 milliarder kroner i perioden 2021-2025, sammenlignet med en videreføring av dagens enerettsmodell.nhhma
Do Mechanical Value Investing Strategies Beat The Market In The Nordics?
Get PDFIn this thesis, we study whether three mechanical value investing strategies consistently
generate excess risk-adjusted returns (alpha) on the Nordic exchanges for a Norwegian investor
(returns are reflected in NOK). We backtest: l) Piotroski (2000)'s selection method,
2) Greenblatt (2006)'s "magic formula", and 3) a mechanical strategy employed by the new
Norwegian mutual fund First Veritas (FV). We employ the CAPM, Fama and French's threefactor
model (FF3F), and Carhart's four-factor model (C4F) to measure alpha. The data
coverage allows for backtests from July 2008 to the end of 2021. Before accounting for
transaction costs, the "magic formula" generates statistically significant alpha (on the 5%
level) with the C4F, and the FV strategy generates significant alpha with all models. The
Piotroski method's alpha is statistically indistinguishable from zero with all models. When
controlling for transaction costs (i.e., bid-ask spreads and commission fees), the FV strategy
generates significant alpha with the CAPM and C4F, while the "magic formula" portfolio's
alpha becomes insignificant with all models. Furthermore, when assessing the FV strategy in
a mutual fund setting where we exclude companies below 2000 MNOK market capitalization
and account for fees, the alpha is statistically insignificant with all models.nhhma
Politics over Profits? A quantitative study of the effect of state-ownership and development on the incentive to shift profits
Get PDFThe literature covers empirical evidence examining the profit shifting behaviour of multinational firms within advanced economies. With the increasing interest of governments in detecting profit shifting behaviour, few existing papers investigate if there are differences in the incentive to shift profits in countries classified as developing relative to more advanced economies. Moreover, due to the state’s grip on the overall global economy and its presence in developing economies, it is interesting to investigate state-owned multinationals’ response to a change in the tax differentials between affiliates. Following the novel method developed by Huizinga and Laeven (2008) and employing a panel data study on affiliate-year observations for 2013 to 2020, we ran regressions with different socio-political characteristics as categorisations on the dependent variable, earnings before interest and tax (EBIT). When analysing financial and ownership data provided by the Orbis database, we could not find a true relationship between the tax differential and the reported EBIT. Moreover, we could not find a significant difference between the tax incentives of state-owned multinationals and other multinationals. However, by categorising the observations after governance indicators, we observe positive levels of tax sensitivity with an increase in the government effectiveness and regulatory quality of a country. Thus, the multinationals’ response to a change in the tax differential may be incentivised by differences in socio-political factors between affiliates with different host countries.nhhma
Dissecting Poisson based prediction models in association football: A comprehensive look at methodology, assumptions, and accuracy using data from the main European Leagues (2011 – 2022)
Get PDFAs the access to broader and better data increases, data analytics, statistical modeling,
and data science generally find ever-growing interest in sports analytics, including
association football. It is no secret that both clubs and even higher governing bodies in
the sport implement data-driven strategies to give them insights and a competitive
advantage in play. Recognizing the importance of the sport as a fan and from the point
of view of an analyst, this work seeks to contribute to the current body of literature by
offering a thorough investigation of one of the most elegant approaches to sports
analytics in association football; The Poisson goal model. Based on the simple and
intuitive idea that goals in football are rare discrete events that follow the Poisson
distribution while conditional on team performance, the concept has been appealing to
many researchers. At the same time, a simplistic idea at its core, its application to realworld
data, has been met with much discussion regarding underlying assumptions and
methodology. Much of the discussion in the last 40 years since the idea was formalized
concerns addressing assumptions such as the applicability of the Poisson distribution,
score interdependence, overdispersion, and parameter stability. In the present work, we
take a step back and reexamine the idea, methodology, and assumptions in the light of
the most recent data from Europe’s major leagues. Furthermore, we examine sone novel
concept such as considering xG (expected goals). Overall, some changing dynamics are
revealed and some of the propositions made for the model do not hold given the recent
developments in the sport.nhhma
