NHH Brage (Norges Handelshøyskole)
Not a member yet
8813 research outputs found
Sort by
Integration of dispatchable with non-dispatchable renewable systems and market power : An assessment of the Nordlink interconnector
Get PDFAn increase in integration of electricity markets is allowing for a frequent collaboration
between dispatchable and non-dispatchable technologies. The dispatchable nature of the
former technology creates a potential for market power amongst firms that host dispatchable
technology. As Europe is increasingly embracing non-dispatchable renewables like wind and
solar for power generation, it is crucial to address this issue in the presence of dispatchable
hydropower systems in the Nordics. A market power analysis has become imperative ever
since the NordLink interconnector was opened between hydro-rich Norway with Germany
that has enormous share of renewables in its generation mix. My thesis therefore attempts to
empirically contribute to the limited literature that has so far addressed this concern but is
surely gathering pace. Relying on the theoretical findings from Brekke et al. (2022) and other
limited literature on this aspect, I find evidence of non-competitive behaviour by Norwegian
hydropower firms in NO2 area after the interconnector was commissioned. By compiling a
rich dataset at hourly frequencies, I could show that gaining pivotal status even for shorter
time-period has encouraged firms to engage in non-competitive behaviour. The thesis further
compares such behaviour during both pre-NordLink and post-NordLink period and finds key
differences in the patterns. Whereas a long-run seasonal price elasticity drove such behaviour
earlier, pivotal firms engaged in peculiar short-run as well as long-run non-competitive
behaviour concurrently. This new-found short-run behaviour was influenced by variations in
prevailing German power prices while the long-run behaviour was induced by an interplay of
erstwhile seasonal effect as well as a long run price effect. This long-run price effect is
collective influenced by current and future price expectations in Germany and variation in
available water endowments. My study is finally made robust by demonstrating a stronger
impact of non-competitive behaviour on market outcomes in the post-NordLink regime as
compared to pre-NordLink period by a factor of three. After the connection, the market power
behaviour contributed significantly to price rise despite the presence of other factors driving
German prices. This bodes well with the theoretical findings of Brekke et al. (2022) that
attributes presence of non-competitive behaviour in Norway that does not allow high price
variations that generate in Germany to smoothen as they propagate into Norwegian electricity
markets due to integration.nhhma
Options Speak Louder Than Words : Strategic Negativity in Earnings Calls Prior to Option Grants
Get PDFWe investigate whether executive compensation affects disclosure during earnings conference
calls. In particular, we hypothesize that executives who have an upcoming option grant will
use overly negative language in earnings calls, intending to temporarily depress their
companies stock price and obtain a lower strike price on their options. The sentiment during
earnings calls is measured with both dictionary-based approaches as well as with the FinBERT
and RoBERTa large language models. Our main finding is that executives use more negative
language in conference calls in the quarter preceding their option grant than on average. A
causal inference is made by leveraging distinct characteristics in multi-year option schedules
and by conducting placebo tests with pseudo-option grant dates to validate our results. We
learn that executives that stand to benefit from a temporarily reduced stock price will exhibit
opportunistic behavior by adopting an excessively pessimistic tone in earnings calls.nhhma
ESG in URLs : A Novel ESG Measure An Empirical Analysis of Firms' ESG Disclosure
Get PDFThis thesis studies firms' incentives to increase ESG disclosures in anticipation of adverse ESG
events. We argue that transparent ESG disclosure before adverse events may mitigate the market
reaction as it reduces information asymmetries about ESG risk between shareholders and firms.
Empirically, we introduce a novel measure assessing firms' ESG disclosure based on historical
snapshots of webpages of 469 firms during the period 2007 to 2020. Using URLs allows us to
obtain updated information as webpages can change regularly, making it a timelier measure to
capture disclosure trends than, for instance, annual reports. Contrary to our main hypothesis, we
find that executives withhold information about their ESG risks before adverse ESG events. In
addition, ESG disclosure before events worsens the market's response. This thesis expands the
theoretical understanding of disclosure using qualitative data from the Wayback Machine, as we
are among the first to perform textual analysis on URLs.nhhma
Rettede emisjoners annonseringseffekt på Oslo Børs : Et empirisk eventstudie av annonnseringseffekten til rettede emisjoner i perioden 2013-2022
Get PDFOppgaven supplerer tidligere forskning på annonseringseffekten av rettede emisjoner på Oslo
Børs. Studiet ønsker å avdekke om emisjonens bruksformål, selskapets sektor eller en planlagt
reparasjonsemisjon påvirker markedets umiddelbare reaksjon. Arbeidet er strukturert som et
eventstudie, hvor annonseringseffekten er målt ved beregning av unormal avkastning. Studiets
analyseperiode strekker seg fra 2013 til og med 2022, og omfatter 128 rettede emisjoner
annonsert av 88 børsnoterte selskap. Kryss-seksjons regresjon er benyttet som verktøy for å
undersøke hvilke faktorer som har signifikant påvirkning på markedsreaksjonen. Vi finner
gjennomgående negativ unormal avkastning etter annonseringen, dette i motsetning til både
nasjonale og internasjonale empiriske studier på samme tema. Videre konkluderer vi med at
markedsreaksjonen primært drives av rabatt og utvanning i emisjonen, mens sektor,
emisjonens formål og planlagte reparasjoner viser seg å være insignifikante faktorer.nhhma
Using Machine Learning to Predict Port Congestion : A study of the port of Paranaguá
Get PDFBeing able to accurately predict future levels of port congestion is of great value to both
port and ship operators. However, such a prediction tool is currently not available. In this
thesis, a Long Short-Term Memory Recurrent Neural Network is built to fulfill this need.
The prediction model uses information mined from Automatic Identification Systems (AIS)
data, vessel characteristics, weather data, and commodity price data as input variables
to predict the future level of congestion in the port of Paranaguå, Brazil. All data used
in this study are publicly available. The predictions of the proposed model are shown
to be promising with a satisfactory level of accuracy. The conclusion and evaluation of
the presented model are that it serves its purpose and fulfills its objective within the
constraints set by the authors and its inherent limitations.nhhma
Lerøy Seafood Group ASA : Strategisk regnskapsanalyse og verdivurdering
Get PDFI denne masterutredningen er det blitt utført en omfattende strategisk regnskapsanalyse og
verdivurdering av Lerøy Seafood Group ASA (Lerøy). Masteroppgavens formål er å estimere verdien
av egenkapitalen per 31. desember 2022. Fundamental verdivurdering er oppgavens hovedmetode,
supplert med komparativ verdsettelse. Det endelige verdiestimatet ble avslutningsvis sammenlignet
med børskurs på verdsettelsestidspunktet, for å avgi en anbefalt handlingsstrategi av Lerøy-aksjen.
Første del av masteroppgaven begynner med en presentasjon av Lerøy og oppdrettsbransjen, deretter
følger strategisk analyse. Den eksterne bransjeanalysen belyser at oppdrettsnæringen er attraktiv, dette
bekreftes senere av lønnsomhetsanalysen som viser en bransjefordel på 7,3 %. Restriktiv
konsesjonspolitikk medfører høye inngangsbarrierer som følgelig demper konkurransen.
Miljømessige utfordringer er bransjens største trussel og svekker produksjonen av laks. Høy
etterspørsel etter laks som sådan kombinert med begrensninger i tilbudet, driver prisene opp.
Internanalysen avdekker at Lerøy ikke har varig konkurransefortrinn. Den negative ressursfordelen
tilskrives en marginulempe, som beror på at Lerøy har høyere driftskostnader per krone i
driftsinntekter enn bransjen. Dette mener vi skyldes høyere relative fôrkostnader.
Rentabilitetsanalysen konkluderer med negativ ressursfordel på -2,4%.
Del 2 av oppgaven begynner med en omfattende omgrupperings- og justeringsprosess av Lerøy og de
komparative selskapenes regnskap. Fra regnskapsanalysen fremgikk det at Lerøy ikke innehar
likviditets- eller soliditetsrisiko, og er godt rustet til å håndtere potensielle nedgangstider. Videre ble
selskapets historiske avkastningskrav estimert, samt utarbeiding av rentabilitetsanalyser.
Lønnsomhetsanalysen slo fast at Lerøy i perioden 2016-2022 har oppnådd strategisk fordel på 5,58%,
bakteppet er i hovedsak bransjefordelen.
I siste del av oppgaven ble det utarbeidet et fremtidsregnskap og -krav. Usikkerhet i dag vedrørende
grunnrenteskatt vil medføre en lavere strategisk fordel på kort sikt, men mot steady state har vi
estimert en vekst på 3,29%. Den fundamentale verdsettelsen resulterte i et verdiestimat på 55,5 kr per
aksje. For å fastslå usikkerheten i verdiestimatet ble det foretatt en simuleringsanalyse av de viktigste
budsjettdriverne. Analysen fastslo høy usikkerhet, verdiestimatet var særlig følsomt overfor endringer
i driftsinntektsvekst og netto driftsmargin ved budsjetthorisonten. Vi benyttet multipler som
supplerende verdsettelse, gjennomsnittet av disse ble 71,17 kr per aksje. Ved å vekte den
fundamentale metoden 80 % og den komparative verdsettelsen 20 %, kom vi frem til et endelig
estimat på kroner 58,6 per aksje. Den 23. mai 2023 var børskursen 50,8, dermed konkluderer
oppgaven med kjøpsanbefaling på aksjen. Årsaken til at vårt estimat er høyere enn børskursen,
skyldes i hovedsak at markedet er mer pessimistisk til grunnrenteskatten.nhhma
Kundevurderinger og hotellenes bærekraftsertifiseringer: En analyse av deres påvirkning på norske hotellrompriser : En empirisk studie av hotellrompriser ved hjelp av multippel regresjonsanalyse
Get PDFDenne masteroppgaven har fokusert på hvordan norske hotellrompriser påvirkes av både
kundevurderinger og hotellenes bærekraftsertifiseringer. I dagens digitale samfunn er
tilbakemeldinger fra tidligere gjester lett tilgjengelige og synlige for potensielle kunder på
plattformer som Booking.com. Dette gir potensielle kjøpere muligheten til å basere sine
hotellvalg på tilbakemeldingene fra tidligere gjester. Samtidig blir hotellenes eventuelle
bærekraftsertifisering synliggjort på slike tredjepartskanaler som Booking.com. Basert på disse
observasjonene har vi formulert følgende problemstilling:
Hvordan påvirkes hotellromprisene i det norske markedet av kundevurderinger og
hotellenes bærekraftsertifiseringer?
For å svare på dette innhentet vi data fra Booking.com ved hjelp av web-skraping. Dette ga oss
raskt et utvalg på 720 hoteller. Denne svært effektive formen for datainnsamling gjorde at vi
kunne utføre en tversnittundersøkelse med stor grad av reliabilitet, i et marked som preges av
meget dynamisk prissetting.
Å analysere hele landet som ett samlet marked viste seg å være utfordrende, og vi så betydelige
forskjeller mellom hvilke variabler som var viktige i ulike regioner. Derfor valgte vi å dele
markedet inn i to dimensjoner: byhoteller og distriktshoteller. Inndelingen skiller vår studie fra
tidligere publikasjoner om emnet, og representerer således en ny metode for hvordan man kan
undersøke et nasjonalt hotellmarked.
Ved å se på alle hotellene i hver dimensjon, i én samlet modell, konstaterte vi at
segmenttilhørighet (stjernenivå) var en viktig faktor, og at hele 94 % av våre observasjoner
ligger innenfor segmentnivå tre og fire. Dette gjorde at vi utarbeidet en modell som fordelte
hotellene på segmentnivå. Resultatene indikerer at hva som påvirker hotellromprisene varierer
betydelig, avhengig av både markedstilhørighet og segmentnivå. Innenfor hvert segment er det
kun noen få variabler som faktisk påvirker hotellromprisene. For eksempel viser det seg at
beliggenhet er den eneste faktoren som har en signifikant effekt på prisen for byhoteller i
segment tre, og at en økt score for attributter som fasiliteter, komfort, personale, renhold og
WiFi, ikke gir en høyere hotellrompris. Dette funnet kan forklares med at kundene forventer en
viss standard innenfor hvert segment. Dette er et gjennomgående mønster for alle segmenter og
tyder på at segmenttilhørighet er den viktigste indikatoren på hva et hotell tilbyr. Hotellene må
imidlertid ikke undervurdere faktorer som ikke direkte påvirker romprisen, da de fortsatt
betraktes som grunnleggende goder, selv om de ikke differensierer prisene mellom hotellene.
Et annet aspekt ved denne studien, som skiller den fra andre studier, er at den analyserer både
kundevurderinger og bærekraftsertifiseringer opp mot pris. Våre funn for
bærekraftsertifiseringer tyder på at hoteller som prioriter bærekraft ikke oppnår en høyere
rompris, nesten uavhengig av segment- og dimensjonstilhørighet. Vi har kun identifisert
betalingsvilje for bærekraftsertifisering blant kundene i segment fire i distriktene. Generelt er
faktoren segmenttilhørighet viktigere enn hvorvidt et hotell er bærekraftsertifisert.
Oppgaven konkluderer med at hotellromprisene i det norske markedet blir påvirket av
kundevurderinger og hotellenes bærekraftsertifiseringer, men bare til en viss grad. Det norske
hotellmarkedet er komplekst, og det er vanskelig å generalisere i hvilken grad hvert attributt
påvirker hotellromprisen. Dette avhenger av hotellenes segmenttilhørighet og hvor hotellet er
plassert.nhhma
The Governance Puzzle: Unravelling the Effects of CEO Duality on CEO Turnover in a New Era : An empirical study of the effects of CEO Duality on the sensitivity of CEO Turnover to Firm Performance for companies in the S&P 500 in the period 2017 2022
Get PDFThis thesis examines whether combining the CEO and Chairman of Board of Directors titles
in one individual influences the board's ability to remove poorly performing CEOs. We use a
pooled logit regression analysis on a sample of S&P 500 firms from 2017 to 2022 to
accomplish this goal. Our primary finding suggests a significant decrease in the sensitivity of
CEO turnover to firm performance when a single individual holds the CEO and Chairman of
the Board roles. By including board structure variables in the analysis, we find that the larger
board size, enhanced gender diversity, and higher board independence within the board
increase the likelihood of CEO turnover. Our findings concerning board independence and
gender diversity are consistent with the prior literature, indicating that boards with lower
independence and diversity are less effective in removing underperforming CEOs as a
disciplinary measure. However, our study yields an unforeseen outcome, as it reveals a
positive correlation between board size and the probability of CEO replacement. This thesis
contributes to the existing literature by comparing the efficiency of combining or separating
the CEO and Chairman roles in light of recent legislative reforms.nhhma
Home Equity-Based Borrowing and Corporate Financing : Evidence from Norwegian Private Firms
Get PDFHome equity-based borrowing has been blamed in the literature for causing financial instability
(e.g., Mian and Sufi, 2011). In this study, we examine the bright side of home equity-based
borrowing. Using Norwegian administrative data, we investigate the relationship between financial
constraints and business activities through the collateral channel. The finding suggests that
owners’ home equity withdrawals are positively associated with new equity injections into their
closely held existing private firms. When an owner’s home experiences substantial house price
appreciation and when the owner has lower leverage, this relationship becomes more pronounced.
We observe significant and enduring operational improvements within firms, along with higher
survival rates in the post-extraction period. We also find that home equity extraction motivates
experienced owners to replicate their success by establishing new companies in the same industry
and contributes to the promotion of regional entrepreneurial activities. Our findings provide insightful
evidence for understanding how owners of small and medium-sized enterprises (SMEs)
finance their firms. The findings in our paper generate important policy implications in that support
a need of credit relaxation and assessment on ultimate impacts of lending policies
ESG: The Nexus of Sustainability & Cost of Capital? An empirical study of the relationship between ESG scores and WACC for European firms
Get PDFThis thesis examines the relationship between STOXX Europe 600 firms’ ESG scores and their
weighted average cost of capital (WACC) across the 11 Global Industry Classification Standard
(GICS) sectors. To investigate this relationship, we have collected ESG scores from
Sustainalytics and Refinitiv on an aggregate level, as well as individual ESG pillar scores. The
ESG scores have then been averaged to create a proxy ESG score to account for divergence
between the two rating agencies. Data on market capitalization, debt to total capital, and GICS
sector have been gathered from Bloomberg.
We investigate the WACC-ESG score relationship through five hypotheses spanning from a
general to more granular assessment. Our findings suggest that although there is a significant
negative relationship between WACC and ESG scores on an aggregate level, this does not hold
when delving into sector specific differences where only a few sectors show a significant
relationship, and only with certain ESG pillars. This implies that we do not find convincing
empirical evidence to support the causal conclusion that European firms can benefit from lower
average costs of capital by improving their ESG scores without accounting for sector.nhhma