16 research outputs found
Impact de la publication des notes financières sur les cours et les volume de transaction des sociétés cotées à la BRVM : Une analyse à partir des études d'évenement
Get PDFThe West African Regional Securities Exchange (BRVM) is the common financial center for eight countries of the West African Economic and Monetary Union (WAEMU). It began its activities on 18th September 1998 and has undergone significant changes over the last three years (continuous quotation, introduction of local rating agencies, etc.) which have certainly influenced its dynamics, perception and behavior actors.
In this research, we study the impact of the publication of financial ratings on the price and liquidity of shares listed on the West African Regional Securities Exchange (BRVM). Indeed, since the first quarter of 2013, ratings are part of the public information disseminated at the BRVM to guide investors in their investment choices. This new feature is likely to reduce the information asymmetry between investors and securities issuers (equity) and likely to reduce the cost of capital. Thus, it is expected that the prices of stocks will be adjusted before, after or after the financial rating released. The speed of this adjustment depends on the information content of the news disseminated, the responsiveness of the players and the level of market efficiency.
It is to shed light on the lessons that can be drawn from the change in the context of developing market that we conducted a research on the influence of the rating released the stock prices. It makes a contribution at three levels. First, from a theoretical point of view, it questions the validity of the conclusions of the asymmetry information theory on the dynamics and cost of capital in a developing market. Secondly, from the managerial point of view, it proposes a guidelines on the organization and development of a regional financial market compatible with the development challenges of the WAEMU countries and taking into account this new situation in Investment choices. Finally, it proposes an approach to conduct a specific event study in a market that is not very liquid
Moderating Effects of Financial Transparency on Accounting Information’s Transmission to Share Prices: The Case Study of Non-Financial Companies Listed at BRVM
Get PDFThe study of the moderating effect of non-financial companies’ financial transparency on their share values in the context of African stock exchanges is part of a dual perspective. At a first stage, it questions financial theory’s state of art on financial statement disclosure practices of listed companies and their anticipated influence on their shares’ prices. Thereafter, based on the investigation of the specific case of the WAEMU’s Regional capital market (BRVM), a financial place common to eight countries, it highlights the level of transparency in financial communication of companies listed in Africa’s capital market. In doing so, it provides a dual enrichment. First, it highlights the enrichment that researches on Africa’s context can provide to financial theory and its contribution to the reading of African Management practices. In a complementary fashion, it helps to discover the specific practices in Africa and their consequences on market functioning. It also questions the validity of the conclusions drawn from researches made in international environment in the African context
La structure par terme du taux d'escompte psychologique : estimation et incidences sur les préférences face au risque et sociales
Get PDFThe discounted utility theory proposed by Samuelson (1937) is one of the dominant paradigms in economics and management especially in finance where it serves as a basis of the Intertemporal Capital Asset Pricing Model (ICAPM) and its version including consumption (ICCAPM). Despite this place, its validity has a framework to explain individuals time preferences has been questioned in recents researches paving the way for amendments and questionings of this framework. Among others, these reseaches introduce the concept of term structure of psychological discount rate. Therefore, a part from exponential discount rate function, we find in the literature seven alternatives discount rate function : Hernstein, proportional, Laibson, Rachlin, Hyperbolic and generalized hyperbolic.Following this work, we initiated a research to provide an answer to the question on the characteristics and driving factors those explain its heterogeneity at an individual level. Thereafter, its relationship with other dimensions of individual preferences (risk and social interaction behavior) are explored. The purpose is to identify among them, the function that is consistent with the observed time preferences, to estimate the underlying parameters and to study the consistency of individual time preference. This research is based on the data collected by experimental study using eighteen time trade-offs, four lottery trade-offs, a dictator game, an ultimatum game and a trust game.Data analysis confirmed previous results on the violation of the time invariant of the psychological value of time hypothesis and established that the studied population is characterized by an heterogeneity with respect to the form of the term structure of psychological discount rate. Individuals are characterized by an Hernstein, Generalized hyperbolic or Laibson psychological discount rate. We found that demographic, social and temporal orientation have a weak link with the individual differences of the term structure of psychological discount rate. Application (a dimension of personality traits) is the most important driving factor of term structure of psychological discount rate forms heterogeneity. We finally established that there is a weak relationship between the parameters of time, risk and social preferences.La théorie de l’utilité actualisée proposée par Samuelson (1937) est un des paradigmes dominants en économie et en gestion particulièrement en finance où elle sert de socle, entre autres, au Modèle Intertemporel d’Equilibre des Actifs (ICAPM) et à sa version incluant la consommation (ICCAPM). En dépit de cette place, sa validité pour expliquer les préférences temporelles des individus a été questionnée dans des travaux de recherche récents ouvrant la voie à des amendements et à la remise en cause de ce cadre d’analyse. Ces travaux ont introduit, entre autres, le concept de structure par terme du taux d’escompte psychologique. La littérature a proposé sept alternatives à la fonction d’escompte exponentielle contenue dans la version initiale de la théorie de l’utilité actualisée. Il s’agit des fonctions d’escompte de Hernstein, de Harvey, Proportionnelle, de Laibson, de Rachlin, Hyperbolique et Hyperbolique généralisée.Faisant suite à ces travaux, nous avons initié une recherche visant à apporter une réponse à la question relatives aux caractéristiques de la structure par terme du taux d’escompte psychologique d’un individu et les facteurs qui expliquent sa différence d’un individu à l’autre ; ses liens avec les autres dimensions des préférences (face au risque et sociales) individuelles sont explorés par la suite. Il s’est agi d’identifier parmi ces fonctions celles qui sont cohérentes avec les préférences individuelles observées, d’estimer les paramètres associés, d’étudier la cohérence des préférences temporelles d’un individu. Elle s’appuie sur les données issues d’une étude expérimentale basée sur dix huit arbitrages inter-temporels, quatre arbitrages de loteries, le jeu du dictateur, le jeu de l’ultimatum et le jeu de confiance.L’analyse des données a permis de confirmer les résultats précédents sur la violation de la constance du prix psychologique du temps, la cohérence par domaine des préférences temporelles, d’établir que la population étudiée est caractérisée par une hétérogénéité par rapport à la forme de la structure par terme du taux d’escompte psychologique. Les individus sont caractérisés par une fonction d’escompte psychologique de Hernstein, hyperbolique généralisée ou de Laibson. Nous avons trouvé que les caractéristiques démographiques, l’environnement social et l’orientation temporelle expliquent peu les différences de structure par terme de taux d’escompte psychologique. Les différences de niveaux d’application (dimension des traits de personnalités) sont les principaux déterminants de la différence de structure par terme de taux d’escompte psychologique caractéristiques des préférences temporelles. Nous avons enfin établi qu’il existe une faible relation entre les paramètres des préférences temporelles, face au risque et sociales.L’ensemble de ces analyses nous ont permis de dériver des conclusions par rapport aux hypothèses de recherche que nous avons formulées et d’interroger la validité de chacune d’elles dans la perspective de déduire les réponses à la problématique de notre recherche
Term structure of psychological discount rate : estimation and its incidences on risk and social preferences
No full textLa théorie de l’utilité actualisée proposée par Samuelson (1937) est un des paradigmes dominants en économie et en gestion particulièrement en finance où elle sert de socle, entre autres, au Modèle Intertemporel d’Equilibre des Actifs (ICAPM) et à sa version incluant la consommation (ICCAPM). En dépit de cette place, sa validité pour expliquer les préférences temporelles des individus a été questionnée dans des travaux de recherche récents ouvrant la voie à des amendements et à la remise en cause de ce cadre d’analyse. Ces travaux ont introduit, entre autres, le concept de structure par terme du taux d’escompte psychologique. La littérature a proposé sept alternatives à la fonction d’escompte exponentielle contenue dans la version initiale de la théorie de l’utilité actualisée. Il s’agit des fonctions d’escompte de Hernstein, de Harvey, Proportionnelle, de Laibson, de Rachlin, Hyperbolique et Hyperbolique généralisée.Faisant suite à ces travaux, nous avons initié une recherche visant à apporter une réponse à la question relatives aux caractéristiques de la structure par terme du taux d’escompte psychologique d’un individu et les facteurs qui expliquent sa différence d’un individu à l’autre ; ses liens avec les autres dimensions des préférences (face au risque et sociales) individuelles sont explorés par la suite. Il s’est agi d’identifier parmi ces fonctions celles qui sont cohérentes avec les préférences individuelles observées, d’estimer les paramètres associés, d’étudier la cohérence des préférences temporelles d’un individu. Elle s’appuie sur les données issues d’une étude expérimentale basée sur dix huit arbitrages inter-temporels, quatre arbitrages de loteries, le jeu du dictateur, le jeu de l’ultimatum et le jeu de confiance.L’analyse des données a permis de confirmer les résultats précédents sur la violation de la constance du prix psychologique du temps, la cohérence par domaine des préférences temporelles, d’établir que la population étudiée est caractérisée par une hétérogénéité par rapport à la forme de la structure par terme du taux d’escompte psychologique. Les individus sont caractérisés par une fonction d’escompte psychologique de Hernstein, hyperbolique généralisée ou de Laibson. Nous avons trouvé que les caractéristiques démographiques, l’environnement social et l’orientation temporelle expliquent peu les différences de structure par terme de taux d’escompte psychologique. Les différences de niveaux d’application (dimension des traits de personnalités) sont les principaux déterminants de la différence de structure par terme de taux d’escompte psychologique caractéristiques des préférences temporelles. Nous avons enfin établi qu’il existe une faible relation entre les paramètres des préférences temporelles, face au risque et sociales.L’ensemble de ces analyses nous ont permis de dériver des conclusions par rapport aux hypothèses de recherche que nous avons formulées et d’interroger la validité de chacune d’elles dans la perspective de déduire les réponses à la problématique de notre recherche.The discounted utility theory proposed by Samuelson (1937) is one of the dominant paradigms in economics and management especially in finance where it serves as a basis of the Intertemporal Capital Asset Pricing Model (ICAPM) and its version including consumption (ICCAPM). Despite this place, its validity has a framework to explain individuals time preferences has been questioned in recents researches paving the way for amendments and questionings of this framework. Among others, these reseaches introduce the concept of term structure of psychological discount rate. Therefore, a part from exponential discount rate function, we find in the literature seven alternatives discount rate function : Hernstein, proportional, Laibson, Rachlin, Hyperbolic and generalized hyperbolic.Following this work, we initiated a research to provide an answer to the question on the characteristics and driving factors those explain its heterogeneity at an individual level. Thereafter, its relationship with other dimensions of individual preferences (risk and social interaction behavior) are explored. The purpose is to identify among them, the function that is consistent with the observed time preferences, to estimate the underlying parameters and to study the consistency of individual time preference. This research is based on the data collected by experimental study using eighteen time trade-offs, four lottery trade-offs, a dictator game, an ultimatum game and a trust game.Data analysis confirmed previous results on the violation of the time invariant of the psychological value of time hypothesis and established that the studied population is characterized by an heterogeneity with respect to the form of the term structure of psychological discount rate. Individuals are characterized by an Hernstein, Generalized hyperbolic or Laibson psychological discount rate. We found that demographic, social and temporal orientation have a weak link with the individual differences of the term structure of psychological discount rate. Application (a dimension of personality traits) is the most important driving factor of term structure of psychological discount rate forms heterogeneity. We finally established that there is a weak relationship between the parameters of time, risk and social preferences
La caution profane
No full textContemporary surety bonds are marked by the diversity of the people involved in the legal operation, whose dangerousness calls for a differentiated treatment and application of the rules that govern it. In this regard, case law has enshrined the notion of layman surety by proceeding by one, which benefits from its indulgence. Considered to be the weak and vulnerable part of the surety contract, it designates any surety natural person who is unable to understand the nature of his commitment and to assess its scope, in the light of his knowledge and competence. In the absence of a comprehensive reform, successive legislative reforms of surety law have extended the new rules to all natural persons, whoever they are, thus weakening the surety bond whose function is to ensure credit.The legislator has set himself the objective in Law n°. 2019-486 of May 22, known as the Pacte Law, to reform the law of securities in order to strengthen its effectiveness and, with regard to surety, to strengthen the security of creditors and ensure the protection of the surety natural person.The quality of layman surety , although essential in the praetorian application of the rules of surety law, was unfortunately not enshrined in Ordinance n°. 2021-1192 of September 15, 2021 reforming the law of sureties, which will come into force on January 1, 2022.Le cautionnement contemporain est marqué par la diversité des personnes impliquées dans l’opération juridique, dont la dangerosité invite à un traitement et une application différenciés de règles qui le régissent. À cet égard, la jurisprudence a consacré la notion de caution profane en procédant par un, qui bénéficie de son indulgence. Considérée comme la partie faible et vulnérable du contrat de cautionnement, elle désigne toute caution personne physique qui n’est pas mesure de comprendre la nature de son engagement et d’en apprécier la portée, au regard de ses connaissances et de sa compétence. À défaut d’une réforme globale, les réformes législatives successives du droit du cautionnement ont étendu les règles nouvelles à toutes les personnes physiques, quelles qu’elles soient, affaiblissant ainsi, le cautionnement dont la fonction est d’assurer le crédit. Le législateur s’est donné pour objectif dans la loi n° 2019-486 du 22 mai, dite loi Pacte, de réformer le droit des sûretés afin de renforcer son efficacité et, à propos du cautionnement, conforter la sécurité des créanciers et assurer la protection de la caution personne physique. La qualité de caution profane, bien qu’indispensable dans l’application prétorienne des règles du droit du cautionnement, n’a malheureusement pas été consacré par l’ordonnance n° 2021-1192 du 15 septembre 2021 portant réforme du droit des sûretés, qui rentrera en vigueur le 1er janvier 2022.Cette étude entend contribuer à la reconnaissance légale de la qualité de caution profane afin de réduire l’application casuistique qui en est faite par la jurisprudence
Impact of the transition to continous trading on emerging financial market's liquidity : Case study of the West Africa Regional Exchange Market (BRVM)
Get PDFAfter 18 years of activities and take-off difficulties due to socio-economic and political environment of the WAEMU zone, the west Africa regional exchange market (BRVM)’s authorities decided to move to continuous trading. The decision was effective on 16th september 2013. This action, beyond the upgrading of this stock exchange market to international standards, aims at improving market liquidity. Two years after its implementation, it seemed interesting to question the relevancy of this decision.
In this empirical research, we are interested in evaluating the impact of the transition to continuous trading on market liquidity. Based on data collected from daily trading report and available databases, we mobilized the instrumental variables method to identify the part of the observed variation in liquidity due to the quotation mode change. This method was applied to evaluate the change in trading volume, TurnOver ratio, Martins index, Amihud ratio, Hui Heubel ratio and market impact due to quotation mode change.
It appears from this research that the multiplication by 2.5 of the monthly trading volume observed after the change is not only due to the transition to continuous trading. A similar conclusion can be made for other dimensions of liquidity. In addition, we realized that the impact is not uniform from one stock to another.
On the managerial level, the results of this research question the relevancy of the decision and its procedure. They open the way for a reflection on effective modalities for the establishment of a financial platform compatible to the WAMU zone development requirements. Theoretically, we contribute to financial theory debate on the link between quotation mode and the market liquidity, including the debate on the optimal organizational microstructure of financial markets
La caution profane
No full textContemporary surety bonds are marked by the diversity of the people involved in the legal operation, whose dangerousness calls for a differentiated treatment and application of the rules that govern it. In this regard, case law has enshrined the notion of layman surety by proceeding by one, which benefits from its indulgence. Considered to be the weak and vulnerable part of the surety contract, it designates any surety natural person who is unable to understand the nature of his commitment and to assess its scope, in the light of his knowledge and competence. In the absence of a comprehensive reform, successive legislative reforms of surety law have extended the new rules to all natural persons, whoever they are, thus weakening the surety bond whose function is to ensure credit.The legislator has set himself the objective in Law n°. 2019-486 of May 22, known as the Pacte Law, to reform the law of securities in order to strengthen its effectiveness and, with regard to surety, to strengthen the security of creditors and ensure the protection of the surety natural person.The quality of layman surety , although essential in the praetorian application of the rules of surety law, was unfortunately not enshrined in Ordinance n°. 2021-1192 of September 15, 2021 reforming the law of sureties, which will come into force on January 1, 2022.Le cautionnement contemporain est marqué par la diversité des personnes impliquées dans l’opération juridique, dont la dangerosité invite à un traitement et une application différenciés de règles qui le régissent. À cet égard, la jurisprudence a consacré la notion de caution profane en procédant par un, qui bénéficie de son indulgence. Considérée comme la partie faible et vulnérable du contrat de cautionnement, elle désigne toute caution personne physique qui n’est pas mesure de comprendre la nature de son engagement et d’en apprécier la portée, au regard de ses connaissances et de sa compétence. À défaut d’une réforme globale, les réformes législatives successives du droit du cautionnement ont étendu les règles nouvelles à toutes les personnes physiques, quelles qu’elles soient, affaiblissant ainsi, le cautionnement dont la fonction est d’assurer le crédit. Le législateur s’est donné pour objectif dans la loi n° 2019-486 du 22 mai, dite loi Pacte, de réformer le droit des sûretés afin de renforcer son efficacité et, à propos du cautionnement, conforter la sécurité des créanciers et assurer la protection de la caution personne physique. La qualité de caution profane, bien qu’indispensable dans l’application prétorienne des règles du droit du cautionnement, n’a malheureusement pas été consacré par l’ordonnance n° 2021-1192 du 15 septembre 2021 portant réforme du droit des sûretés, qui rentrera en vigueur le 1er janvier 2022.Cette étude entend contribuer à la reconnaissance légale de la qualité de caution profane afin de réduire l’application casuistique qui en est faite par la jurisprudence
The layman surety
No full textLe cautionnement contemporain est marqué par la diversité des personnes impliquées dans l’opération juridique, dont la dangerosité invite à un traitement et une application différenciés de règles qui le régissent. À cet égard, la jurisprudence a consacré la notion de caution profane en procédant par un, qui bénéficie de son indulgence. Considérée comme la partie faible et vulnérable du contrat de cautionnement, elle désigne toute caution personne physique qui n’est pas mesure de comprendre la nature de son engagement et d’en apprécier la portée, au regard de ses connaissances et de sa compétence. À défaut d’une réforme globale, les réformes législatives successives du droit du cautionnement ont étendu les règles nouvelles à toutes les personnes physiques, quelles qu’elles soient, affaiblissant ainsi, le cautionnement dont la fonction est d’assurer le crédit. Le législateur s’est donné pour objectif dans la loi n° 2019-486 du 22 mai, dite loi Pacte, de réformer le droit des sûretés afin de renforcer son efficacité et, à propos du cautionnement, conforter la sécurité des créanciers et assurer la protection de la caution personne physique. La qualité de caution profane, bien qu’indispensable dans l’application prétorienne des règles du droit du cautionnement, n’a malheureusement pas été consacré par l’ordonnance n° 2021-1192 du 15 septembre 2021 portant réforme du droit des sûretés, qui rentrera en vigueur le 1er janvier 2022.Cette étude entend contribuer à la reconnaissance légale de la qualité de caution profane afin de réduire l’application casuistique qui en est faite par la jurisprudence.Contemporary surety bonds are marked by the diversity of the people involved in the legal operation, whose dangerousness calls for a differentiated treatment and application of the rules that govern it. In this regard, case law has enshrined the notion of layman surety by proceeding by one, which benefits from its indulgence. Considered to be the weak and vulnerable part of the surety contract, it designates any surety natural person who is unable to understand the nature of his commitment and to assess its scope, in the light of his knowledge and competence. In the absence of a comprehensive reform, successive legislative reforms of surety law have extended the new rules to all natural persons, whoever they are, thus weakening the surety bond whose function is to ensure credit.The legislator has set himself the objective in Law n°. 2019-486 of May 22, known as the Pacte Law, to reform the law of securities in order to strengthen its effectiveness and, with regard to surety, to strengthen the security of creditors and ensure the protection of the surety natural person.The quality of layman surety , although essential in the praetorian application of the rules of surety law, was unfortunately not enshrined in Ordinance n°. 2021-1192 of September 15, 2021 reforming the law of sureties, which will come into force on January 1, 2022
Politique de distribution de dividendes des sociétés cotées sur les marchés en développement : Cas de la BRVM
Get PDFThis study was initiated to identify the stylized facts of the dividend policy of companies listed at the BRVM.
To achieve this, data on the annual results and dividends distributed over the period 2011-2016 were mobilized. These were analyzed using descriptive statistic and econometric techniques.
From this analysis, we can conclude that the decision to pay a dividend is influenced by the amount and the change in operating income, the previous period’s dividend amount. it is very resilient. On average, 71% of companies choose this option each year and pay on average a dividend of 5,87 € for each share issued and with an average return between 6.22% and 7%. This dividend is growing at around 5% per annum.
These results provide an answer to the readability of the dividend policy in a developing financial market such as BRVM. They question the validity of the models developed in the context of advanced markets and tested in the specific case of the WAEMU zone, a developing economy
The term structure of psychological discount rate: characteristics and functional forms
Get PDFThe discounted utility theory is a cornerstone of financial theory, particularly in inter-temporal asset pricing and portfolio management. This theory questioning has opened a whole field of research in psychology, economics, and management, and has undergone several enhancements recently. Its violation seems widely established and opened the way for the building of a more efficient framework to understand the individual time preferences. One improvement is related to the refining of the knowledge on the psychological discount function that underlies inter-temporal choices. In fact, an individual’s time preferences may be characterized by various discount functions such as the exponential, Hernstein, Harvey, proportional, Laibson, Rachlin, hyperbolic and generalized hyperbolic discount functions. Empirical validation of these proposed psychological discount rate term structures to explain individual preferences and the distribution of their parameters in a given population has been the subject of a number of recent studies. These researches have insufficiently question the problem of the validity of the proposed function on a given population.
The aim of this research is to empirically study the shape and parameters of psychological discount functions that characterized a given population. Based on the data collected through an experimental study, the violation of the discounted utility theory is confirmed, which means that time preferences could not be characterized by an exponential discount function. This finding is consistent with other empirical studies and shows that the population is characterized by a decreasing impatience. In addition, it shows that the population is characterized by a heterogeneity of the psychological discount functions
