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L’attachement social. Formes et fondements de la solidarité humaine. Libro de Serge Paugam
No full textIn this work, entitled L'attachement social and published by Seuil, Serge Paugam develops a theory of social attachment (attachement social) inspired by the Durkheimian theory (of moral education and attachment to social groups), prologuing and specifying it, in order to study the forms and foundations of human solidarity based on the conceptual and theoretical framework of social attachment, and contributing to produce new knowledge on what keeps individuals and groups together in contemporary societies. In this mature work, the author combines theoretical foundations, conceptual systematisation and analytical rigour, although greater intellectual daring is lacking.En L’attachement social, publicada por Seuil, Serge Paugam desarrolla una teoría del apego social (attachement social) inspirada en la durkheimiana (de la educación moral y del vínculo con los grupos sociales), y la prologa y precisa de cara a estudiar las formas y los fundamentos de la solidaridad humana a partir del marco conceptual y teórico del apego social, y contribuye a producir nuevos conocimientos sobre lo que mantiene unido a los individuos y a los grupos en las sociedades contemporáneas. En esta obra de madurez, el autor compagina la fundamentación teórica, la sistematización conceptual y el rigor analítico, aunque se eche en falta una mayor audacia intelectual
Book Review: "Accounting for Goodwill", Andrea Beretta Zanoni, 2009, Routledge Taylor & Francis, New York
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Valorisation et reporting du goodwill : enjeux théoriques et empiriques.
No full textLe goodwill est, par nature, un objet complexe en ce qu’il englobe deux perspectives : la première est économique – il s’agit de la valeur présente des profits économiques espérés – la seconde est comptable – excès du prix payé par un acquéreur sur la juste valeur des actifs nets acquis. Ces deux acceptions du goodwill étant imbriquées, nous les analysons en décomposant le goodwill comptable – surpaiement, goodwill généré en interne (GGI) et synergies externes. Notre analyse fait émerger, d’une part, des questions de valorisation du goodwill économique, et de l’autre, des enjeux de reporting du goodwill comptable. Sur la première question, nous avançons une proposition sur les fondements de la mesure du GGI : un modèle alternatif de valorisation, de nature combinatoire, fondé sur la théorie des capacités (Choquet, 1953) et relaxant le postulat standard d’additivité, est testé sur un échantillon d’entreprises cotées américaines. Les performances de ce modèle non-additif s’avèrent supérieures à celles du modèle additif d’Ohlson (1995). Sur la question du reporting, nous analysons l’impact sur le coût des capitaux propres de l’information comptable communiquée au titre des tests de dépréciation du goodwill (IAS 36, FAS 142). Une association négative est établie entre information pertinente et engagement de transparence, et coût du capital. Nous examinons les déterminants et les conséquences de la communication de la valorisation initiale du goodwill et de l’affectation du prix d’acquisition (IFRS 3, FAS 141). L’identification des immatériels réduit l’asymétrie informationnelle entre managers et investisseurs et les erreurs de valorisation de ces derniers.The goodwill is, by nature, complex since this notion encompasses two realities: the first is an economic concept – the expected present value of economic profits – the second is an accounting aggregate – the excess of the acquirer’s purchase price over the fair values of the target’s net assets. As these two concepts overlap, we clarify these notions by disaggregating the accounting goodwill between overpayment, internally generated goodwill (IGG) and external synergies. Our contribution relates to both the valuation of economic goodwill and the analysis of accounting goodwill. With regard to the first subject, we propose a new method to explain the creation and measure the value of IGG. The method is based on the idea that firm value is affected by interactions between assets used in combination to conduct business. Based on Choquet (1953) capacities, i.e. non-additive aggregation operators, we explain the creation of IGG, and demonstrate from a sample of U.S. listed firms that this model over-performs the traditional additive Ohlson (1995)-type model on accuracy in forecasting enterprise value. Regarding the second subject, we examine the effects on the equity cost of capital implied by goodwill impairment disclosures. We document a negative association between the relevant information disclosed and commitment to transparency, and the cost of capital. We also investigate the economic consequences of purchase price allocation disclosures (IFRS 3, FAS 141) on bid-ask spreads as well as on cumulated abnormal returns. We provide evidence that firms disclosing more about purchase price allocation reduce their bid-ask spread and investors’ valuation errors.Synergy; Accounting Valuation Model; Impairment Test; Cost of Capital; Business Combination; Intangible Assets; Goodwill; Synergies; Modèle de valorisation comptable; Test de dépréciation; Coût du capital; Regroupements d’entreprises; Actifs incorporels;
Valorisation et reporting du goodwill : enjeux théoriques et empiriques
No full textThe goodwill is, by nature, complex since this notion encompasses two realities: the first is an economic concept - the expected present value of economic profits - the second is an accounting aggregate - the excess of the acquirer's purchase price over the fair values of the target's net assets. As these two concepts overlap, we clarify these notions by disaggregating the accounting goodwill between overpayment, internally generated goodwill (IGG) and external synergies. Our contribution relates to both the valuation of economic goodwill and the analysis of accounting goodwill. With regard to the first subject, we propose a new method to explain the creation and measure the value of IGG. The method is based on the idea that firm value is affected by interactions between assets used in combination to conduct business. Based on Choquet (1953) capacities, i.e. non-additive aggregation operators, we explain the creation of IGG, and demonstrate from a sample of U.S. listed firms that this model over-performs the traditional additive Ohlson (1995)-type model on accuracy in forecasting enterprise value. Regarding the second subject, we examine the effects on the equity cost of capital implied by goodwill impairment disclosures. We document a negative association between the relevant information disclosed and commitment to transparency, and the cost of capital. We also investigate the economic consequences of purchase price allocation disclosures (IFRS 3, FAS 141) on bid-ask spreads as well as on cumulated abnormal returns. We provide evidence that firms disclosing more about purchase price allocation reduce their bid-ask spread and investors' valuation errors.Le goodwill est, par nature, un objet complexe en ce qu'il englobe deux perspectives : la première est économique - il s'agit de la valeur présente des profits économiques espérés - la seconde est comptable - excès du prix payé par un acquéreur sur la juste valeur des actifs nets acquis. Ces deux acceptions du goodwill étant imbriquées, nous les analysons en décomposant le goodwill comptable - surpaiement, goodwill généré en interne (GGI) et synergies externes. Notre analyse fait émerger, d'une part, des questions de valorisation du goodwill économique, et de l'autre, des enjeux de reporting du goodwill comptable. Sur la première question, nous avançons une proposition sur les fondements de la mesure du GGI : un modèle alternatif de valorisation, de nature combinatoire, fondé sur la théorie des capacités (Choquet, 1953) et relaxant le postulat standard d'additivité, est testé sur un échantillon d'entreprises cotées américaines. Les performances de ce modèle non-additif s'avèrent supérieures à celles du modèle additif d'Ohlson (1995). Sur la question du reporting, nous analysons l'impact sur le coût des capitaux propres de l'information comptable communiquée au titre des tests de dépréciation du goodwill (IAS 36, FAS 142). Une association négative est établie entre information pertinente et engagement de transparence, et coût du capital. Nous examinons les déterminants et les conséquences de la communication de la valorisation initiale du goodwill et de l'affectation du prix d'acquisition (IFRS 3, FAS 141). L'identification des immatériels réduit l'asymétrie informationnelle entre managers et investisseurs et les erreurs de valorisation de ces derniers
Should Additional Disclosure be Mandated for Intangibles Assets? Insights from Purchase Price Allocations
No full textLe traitement comptable des actifs
incorporels est l’objet d’un vif débat entre les
partisans d’un accroissement des exigences de
divulgation d’information et ceux favorables au
maintien du présent système de divulgation
volontaire. Nous proposons des éléments empiriques
permettant de trancher en faveur de l’un de ces deux
points de vue concurrents. Examiner la divulgation
d’informations produites lors des regroupements
d’entreprises permet de mesurer les conséquences
pour le marché de l’acquisition d’actifs incorporels,
qui doivent être entièrement reconnus selon FAS 141
soit comme actifs séparément identifiés ou comme
goodwill. Les conséquences de l’allocation du coût
d’acquisition sur les fourchettes bid-ask et sur la
dispersion des prévisions d’analystes ainsi que de la
qualité du contenu informationnel sur les rendements
anormaux cumulés sont étudiés. L’analyse supporte
principalement le besoin d’informations
additionnelles sur les actifs incorporels.Accounting for intangible assets is the
object of an intense debate between advocates of
increasing the mandatory requirements and partisans
of the current voluntary disclosure system. We
provide empirical evidence allowing to discriminate
between these two competing cases. Examining
disclosure of business combinations enables to
measure the market consequences of newly acquired
intangible assets that must be completely recognized
under FAS 141, either as separately identified
intangibles or as goodwill. We investigate the
consequences of the purchase price allocation on bidask
spreads and analysts’ forecast dispersion as well
as the impact of the disclosure quality on cumulated
abnormal returns. The analysis mainly provides
evidence in favor of mandating additional disclosure
for intangible assets.ou
Valuation and reporting of goodwill : theoretical and empirical issues
No full textLe goodwill est, par nature, un objet complexe en ce qu’il englobe deux perspectives : la première est économique – il s’agit de la valeur présente des profits économiques espérés – la seconde est comptable – excès du prix payé par un acquéreur sur la juste valeur des actifs nets acquis. Ces deux acceptions du goodwill étant imbriquées, nous les analysons en décomposant le goodwill comptable – surpaiement, goodwill généré en interne (GGI) et synergies externes. Notre analyse fait émerger, d’une part, des questions de valorisation du goodwill économique, et de l’autre, des enjeux de reporting du goodwill comptable. Sur la première question, nous avançons une proposition sur les fondements de la mesure du GGI : un modèle alternatif de valorisation, de nature combinatoire, fondé sur la théorie des capacités (Choquet, 1953) et relaxant le postulat standard d’additivité, est testé sur un échantillon d’entreprises cotées américaines. Les performances de ce modèle non-additif s’avèrent supérieures à celles du modèle additif d’Ohlson (1995). Sur la question du reporting, nous analysons l’impact sur le coût des capitaux propres de l’information comptable communiquée au titre des tests de dépréciation du goodwill (IAS 36, FAS 142). Une association négative est établie entre information pertinente et engagement de transparence, et coût du capital. Nous examinons les déterminants et les conséquences de la communication de la valorisation initiale du goodwill et de l’affectation du prix d’acquisition (IFRS 3, FAS 141). L’identification des immatériels réduit l’asymétrie informationnelle entre managers et investisseurs et les erreurs de valorisation de ces derniers.The goodwill is, by nature, complex since this notion encompasses two realities: the first is an economic concept – the expected present value of economic profits – the second is an accounting aggregate – the excess of the acquirer’s purchase price over the fair values of the target’s net assets. As these two concepts overlap, we clarify these notions by disaggregating the accounting goodwill between overpayment, internally generated goodwill (IGG) and external synergies. Our contribution relates to both the valuation of economic goodwill and the analysis of accounting goodwill. With regard to the first subject, we propose a new method to explain the creation and measure the value of IGG. The method is based on the idea that firm value is affected by interactions between assets used in combination to conduct business. Based on Choquet (1953) capacities, i.e. non-additive aggregation operators, we explain the creation of IGG, and demonstrate from a sample of U.S. listed firms that this model over-performs the traditional additive Ohlson (1995)-type model on accuracy in forecasting enterprise value. Regarding the second subject, we examine the effects on the equity cost of capital implied by goodwill impairment disclosures. We document a negative association between the relevant information disclosed and commitment to transparency, and the cost of capital. We also investigate the economic consequences of purchase price allocation disclosures (IFRS 3, FAS 141) on bid-ask spreads as well as on cumulated abnormal returns. We provide evidence that firms disclosing more about purchase price allocation reduce their bid-ask spread and investors’ valuation errors.ou
Nature et Implications de l’Analyse Financière Diffusée par les Investisseurs Professionnels
No full textLes investisseurs professionnels font la promotion d’une partie de leurs idées d’investissement à d’autres investisseurs lors de conférences d’investissement, sur les réseaux sociaux ou leur site internet. Ce faisant, ils diffusent également des arguments et des estimations pour soutenir leurs recommandations. Dans cette thèse, je documente la nature de l’analyse financière des investisseurs professionnels et examine les implications économiques en me concentrant particulièrement sur le rôle unique des cibles de prix. Dans le premier essai, j’étudie si la possession d’actions des gérants de fonds d’investissement améliore ou détériore l’informativité de leur analyse financière présentée à des conférences d’investissement. Dans l’ensemble, je trouve que la possession d’actions de ces gérants améliore l’informativité de leur analyse financière. Cependant, étant donné que leurs incitations sont incertaines et qu’ils investissent parfois contre leurs propres recommandations et cibles de prix, les autres investisseurs apprennent et réagissent prudemment à leur analyse financière. Dans les deuxième et troisième essais, je me concentre spécifiquement sur les vendeurs à découvert activistes. Dans le deuxième essai, j’examine les cibles de prix diffusées par les vendeurs à découvert activistes et trouve qu’elles sont biaisées, mais informatives étant donné qu’elles prédisent les variations futures du cours des actions sur plusieurs périodes. Les cibles de prix sont informatives parce que les vendeurs à découvert activistes se préoccupent de leur réputation et les cibles de prix sont des statistiques qui résument leurs thèses d’investissement. Enfin, je trouve que l’inclusion de cibles de prix accélère la détermination des prix, que les vendeurs à découvert activistes ont des aptitudes différentes pour prédire les cours de bourse, et que les investisseurs particuliers semblent ne pas comprendre le contenu informationnel des cibles de prix. Dans le troisième essai, j’étudie les moyens par lesquels les annonces de résultats sont des événements majeurs pour les vendeurs à découvert activistes et les entreprises attaquées. D’une part, je trouve que les vendeurs à découvert activistes utilisent la fixation sur les résultats des investisseurs et augmentent leur activité sur Twitter lors des annonces de résultats. D’autre part, je trouve que les entreprises attaquées gèrent leurs résultats pour reprendre le contrôle de la narration autour de leur action et dissuader les vendeurs à découvert activistes de diffuser des allégations sur Twitter.Professional investors advertise some of their investment ideas to other investors at investment conferences, on social media, or on their own website. In doing so, they disseminate various arguments and estimates to support their stock recommendations. In this thesis, I document the nature of professional investors’ equity research and examine the economic implications by particularly focusing on the unique role of target prices. In the first essay, I study whether the stock ownership of fund managers improves or impairs the informativeness of their equity research disclosed at investment conferences. Overall, I find that fund managers’ ownership improves the informativeness of their equity research. However, as fund managers’ incentives are uncertain and they sometimes trade against their own stock recommendations and target prices, investors learn and discount their equity research. In the second and third essays, I restrict my analysis to equity research disclosed by activist short sellers. In the second essay, I examine activist short sellers’ target prices and find that they are pessimistically biased, but informative, as they predict future returns in various windows. Target prices are informative, as activist short sellers have reputation concerns and target prices are summary statistics of their investment theses. Finally, I find that including target prices accelerates price discovery, that activist short sellers exhibit differential abilities to forecast stock prices, and that retail investors seem not to understand the informativeness of activist short sellers’ target prices. In the third essay, I investigate how earnings announcements are critical events for activist short sellers and attacked firms. On the one hand, I find that activist short sellers use investors’ fixation on earnings and increase their Twitter activity at earnings announcements. On the other hand, I provide evidence that attacked firms manage earnings to deter short sellers from disclosing allegations and reclaim the control of the investment narrative surrounding their stock
An explanation of the nature of internally generated goodwill based on aggregation of interacting assets
No full textInternational audienc
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